新能源+无人矿卡赋能盈利能力，2025Q3末合同负债1.71亿在手订单饱满

同力股份（920599.BJ）2025年前三季度实现营收47.96亿元（+9.45%），归母净利润5.35亿元（+16.39%），其中Q3营收16.27亿元（+3.64%），归母净利润2.14亿元（+31.22%）。公司维持2025-2027年盈利预测：归母净利润分别为8.58/9.80/10.77亿元，EPS分别为1.85/2.12/2.33元/股，对应PE分别为12.3/10.8/9.8倍。

公司积极拓展新能源+无人矿卡新产品，2025上半年销售车辆2700多台，其中新能源车占比约55%，新能源车中有一半为无人驾驶产品。燃油车销售单价约100万元，新能源车100-200万元，无人驾驶车超200万元。2025H1宽体自卸车毛利率同比增长1.42pcts，非公路宽体自卸车电车和无人驾驶车毛利率约20%，高于传统油车。新产品高价值量及高毛利率有望提升盈利能力。公司与易控智驾等合作推动无人驾驶产品在矿区规模化落地，预计2026年中国露天煤矿无人驾驶矿卡数量达10000辆，2023-2026年复合增速达106.78%。

公司与力拓集团合作进展顺利，已交付7台纯电135非公路自卸车用于蒙古铁矿项目，力拓的示范效应将吸引更多矿业公司。公司已推出200吨产品，为进入澳大利亚、北美等高端市场铺垫。2025Q3末合同负债1.71亿元，较年初增长125.97%，在手订单饱满，预收款随之增加。

风险提示：技术迭代风险、下游行业集中度较高、市场竞争风险。