聚酯专题报告：全球炼厂投产周期

投资观点：震荡 聚酯 报告日期2026-5-29 专题报告 国贸期货研究院：陈胜 从业资格证号：F3066728投资咨询证号：Z0017251 中东原油供应减少（偏多）：2025-2030年是全球炼化行业依然处于产能扩张的周期。亚洲大规模建设炼化一体化项目，未来5年，全球2025-2030年间新增炼厂CDU产能约580万桶/日，其中亚太（260万桶/日）、非洲（90万桶/日）和中东（76万桶/日）合计占80%以上。 美洲出口国供应增加（偏空）：炼化的产能退出则集中于欧美。美国2025-2030年间预计减少55.8万桶/日，LyondellBasell休斯顿炼厂（263,776桶/日）已于2025年Q1永久关闭，Phillips 66洛杉矶炼厂（139,000桶/日）于2025年底关闭，Valero Benicia炼厂（145,000桶/日）计划2026年4月关闭。德国和英国分别以14.6万桶/日和15万桶/日的净减量位列欧洲退出前两位。 投资建议 全球炼厂投产依然处于大投产周期之中。 风险提示 关注伊朗局势对于市场的扰动以及海内外装置变动的影响。 往期相关报告 1.【ITF-聚酯】聚酯行业景气度报告202602042.【ITF-聚酯】贸易商在极端行情中的风险202603163.【ITF-聚酯】上游产量增加，聚酯下游负反馈202604244.【ITF-聚酯】原油在地缘中摇摆20260520 1.全球装置投产周期 1.1.亚洲扩张与欧美收缩共存 1.1.1.亚洲带动全球进入扩产周期 2025-2030年是全球炼化行业依然处于产能扩张的周期。 亚洲大规模建设炼化一体化项目，未来5年，全球2025-2030年间新增炼厂CDU产能约580万桶/日，其中亚太（260万桶/日）、非洲（90万桶/日）和中东（76万桶/日）合计占80%以上。 1.1.2.欧洲与美国产能退出潮 炼化的产能退出则集中于欧美。美国2025-2030年间预计减少55.8万桶/日，LyondellBasell休斯顿炼厂（263,776桶/日）已于2025年Q1永久关闭，Phillips 66洛杉矶炼厂（139,000桶/日）于2025年底关闭，Valero Benicia炼厂（145,000桶/日）计划2026年4月关闭。德国和英国分别以14.6万桶/日和15万桶/日的净减量位列欧洲退出前两位。 1.1.3.亚洲装置投产集中度增加 全球2025-2030年间新增炼厂CDU产能约439.8万桶/日，其中亚太地区贡献260万桶/日、非洲90万桶/日、中东76万桶/日。中国以131.4万桶/日的净增量位居首位，印度以82.9万桶/日位列第二，亚太合计贡献全球净增量超过50%。 1.2.亚太主流投产状况 1.2.1.中国装置投产状况 中国在2026年迎来新增高峰，主要项目包括盘锦华锦阿美合资项目（CDU1,500万吨/年，约30万桶/日）、山东裕龙石化（CDU 2,000万吨/年，约40万桶/日）、中海油大榭扩能（净增+7.4万桶/日，新建12万桶/日同时退出4.6万桶/日旧装置）。2027-2028年新增节奏放缓，2027年齐鲁石化淄博基地旧装置退出（-8万桶/日），2028年塔河石化（10万桶/日）和齐鲁淄博新装置（20万桶/日）投产，当年净增30万桶/日。但2030年福建古雷二期（1,600万吨/年炼油）将释放增量。中国炼能上限为2025年约10亿吨/年，新增项目则可能出现变化。 1.2.2.印度装置投产状况 印度的炼厂扩能集中在2026-2030年持续释放。HPCL Barmer炼厂（18万桶/日）原计划2025年12月完工，但因2026年4月火灾推迟至2026 H2投产；IOCL Panipat从30万桶/日扩至50万桶/日，预计2026Q3；IOCL Barauni从12万桶/日扩至18万桶/日，预计2026 Q4；IOC,Vadodara在2026年4季度将增加8.5万桶/天的处理能力。NRL,Assam在2027年的一季度将会增加12万桶/天的处理能力。BPCL,Bina在2029年将会增加6.4万桶/天的炼厂处理能力。Numaligarh从6万桶/日扩至18万桶/日，机械完工2025年12月；CPCLNagapattinam新建18万桶/日，2025年完工。 1.2.3.东南亚装置投产状况 东南亚地区CDU的增量来自于印尼、泰国和文莱。三个国家的项目均为改造扩建类型，合计新增炼油加工能力约46.5万桶/日，并带动大量石化产能释放。印尼Balikpapan RDMP项目由印尼国家石油公司Pertamina全资持有，投资74亿美元，将现有炼厂原油加工能力从26万桶/日提升至36万桶/日（新增10万桶/日），预计2025年第四季度（11-12月）全面投产，新增装置包括RFCC、丙烯回收单元等，同时新增汽油、LPG、丙烯及硫磺等产品产出。 泰国Sriacha CFP项目由Thai Oil Public Company（PTT子公司）运营，投资约48亿美元，将原油加工能力从27.5万桶/日提升至40万桶/日（新增12.5万桶/日）。项目核心包括新增22万桶/日CDU、真空渣油加氢裂化、VGO加氢裂化等装置，并配套250MW能源回收单元。该项目原计划2023年投产，目前处于延期状态，预计在2028年2季度投产。 文莱Hengyi PMB二期项目由恒逸石化持股70%、文莱政府持股30%，投资50亿美元，在一期（2019年投产，17.5万桶/日炼油能力）基础上将石化产品总产能从800万吨/年提升至2,000万吨/年，新增处理能力24万桶/天。项目规划新增炼油、乙烯、聚乙烯、聚丙烯、PX、PTA等上下游一体化装置，预计2029年投产。 1.3.中东主流投产状况 1.3.1.中东装置投产状况 中东炼厂新增量来自于伊拉克和伊朗。纳杰夫炼油厂7万桶/日改造项目与巴士拉二号炼油厂30万桶/日新建项目均计划于2027年投产，其中巴士拉二号项目为伊拉克迄今规划规模最大的单体炼油装置，将显著提升该国成品油自给能力并减少对进口依赖；济加尔15万桶/日改造项目则预计2028年完成。 伊朗正加速推进凝析油分离装置建设，以充分利用其丰富的天然气伴生凝析油资源，提升国内汽油等轻质油品产出能力。当前在建及规划中的凝析油分离项目主要包括以下两个核心装置：Javid EnergyPartoCompany（JEPCO） 凝 析 油 分 离 器 项 目 位 于 伊 朗 南 部 格 什 姆 岛 （Qeshm Island） ， 由PasargadEnergyDevelopmentCompany子公司Javid Energy Parto Company投资建设，设计产能为6万桶/日。新建模式，预计于2026年第四季度投产。 波斯湾Mehr炼油厂（Mehr Persian Gulf Refinery）凝析油分离器项目位于霍尔木兹甘省阿巴斯港（Bandar Abbas），紧邻现有的波斯湾之星凝析油炼厂（Persian Gulf Star Refinery，PGS）。该项目设计产能为12万桶/日，是波斯湾之星炼厂的第四期扩建工程，即"Mehr Persian Gulf Refinery"。项目预计2027年全面投产，但部分装置可能于2025年底先行投运。上述两个项目合计新增凝析油分离能力约18万桶/日，SouthAdish（6万桶/日）一套在建，2025年投产。 1.4.非洲主流投产状况 1.4.1.Dangote炼油装置状况 Dangote炼油厂正式建成投用：2023年5月22日，该炼油厂由时任尼日利亚总统正式宣布建成投用。2024年1月12日，炼油厂正式启动生产，最初主要生产柴油和航空燃料，随后在同年10月才开始生产汽油。目前，Dangote炼油厂已实现接近满负荷的高效运转。其实际吞吐量已达到约63-65万桶/日。炼油厂已持续保持接近满负荷的运行状态，并且几乎完全依赖尼日利亚本土原油进行生产。 1.4.2.非洲装置投产状况 安哥拉、利比亚和埃及三国正积极推进多个新建及改造项目，合计新增原油加工能力约320万桶/日（但有200万桶/天规划太远）。 安哥拉卡宾达炼油厂（CabindaRefinery）是该国炼化产业独立战略的核心项目，分两期建设。一期为新建项目，设计产能30万桶/日，预计2026年第二季度投产；二期为扩建项目，同样新增30万桶/日产能，预计2027-2028年建成。 利比亚Azzawiya石油精炼公司改造项目位于利比亚西北部扎维耶（Zawiya/Azzawiya），为扩建项目，设计新增产能30万桶/日，预计2027年完成。Azzawiya炼厂是利比亚历史最悠久的炼厂之一，现有产能约11.7万桶/日，由利比亚国家石油公司（NOC）运营。利比亚项目受政治分裂、武装冲突及基础设施损毁影响，工期存在较大不确定性。 埃及Sokhna炼油厂和石化公司项目是非洲当前规划规模最大的单体炼化项目，为新建，设计产能高达200万 桶/日 ， 预 计2030年 投 产 。 该 项 目 位 于 苏 伊 士 运 河 经 济 区 （SCZONE） 的 艾 因 苏 赫 纳 （AinSokhna）。埃及目前炼油产能约80万桶/日，但国内需求超过100万桶/日，缺口依赖进口填补。 1.5.南美主流投产状况 1.5.1.DosBocas装置投产状况 墨西哥的Dos Bocas炼油厂（正式名称为奥尔梅卡/Olmeca炼油厂）是目前墨西哥规模最大炼油厂，虽然在2022年7月就举行了落成仪式，但后续经历了多次延期。实际上，它直到2024年才开始正式加工原油并投入生产。该炼厂设计日加工原油能力为34万桶/天，是墨西哥国家石油公司（Pemex）旗下最大的炼油厂，但其运营之路一直充满坎坷，状况频发。 1.5.2.南美装置投产状况 RNEST扩建是巴西政府近年来推动炼化产能升级。RNEST扩建项目计划新增第三系列装置（Train 3）及 相 关 配 套 ， 将 原 油 加 工 能 力 大 幅 提 升 。RNEST当 前 产 能 约23万 桶/日 ， 巴 西 最 大 炼 厂Paulínia（REPLAN）产能约43万桶/日。新增13万桶/日，该项目还将配套提升柴油、航空煤油等清洁燃料的产出能力。 1.6.北美主流投产状况 1.6.1.北美炼厂清退 美 国 炼 厂 行 业 正 经 历 深 刻 的 结 构 性 调 整 。2025年 成 为 关 闭 高 峰 ：LyondellBasell休 斯 顿 炼 厂（263,776桶/日CDU，配套FCC11万桶/日、HCU 7.2万桶/日）已于2025年Q1永久关闭。Phillips 66洛杉矶Wilmington炼厂（139,000桶/日）已于2025年底停产。Valero Benicia炼厂（145,000桶/日）计划2026年4月停止运营，Valero为此计提了11亿美元税前减值。 2027年 起 美 国 炼 厂 产 能 重 新 出 现 增 长 迹 象 。Marathon Galveston Bay炼 厂 新 增 装 置 、MeridianEnergyGroup Davis项目（2.75万桶/日新炼厂）等带来增量。老旧高成本炼厂退出，现代化装置保留甚至扩张。 分析师介绍： 陈胜：国贸期货研究院能源化工首席分析师，南京大学化学硕士。深入聚酯、苯乙烯等化工产业链研究，熟悉品种产业链发展规律，善于通过基本面分析把握市场动态。多次荣获郑商所“高级分析师”称号。 免责声明 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及