国贸期货聚酯周报：霍尔木兹扼住原油喉，炼厂不可抗力

霍尔木兹扼住原油喉咙，炼厂不可抗力 国贸期货能源化工研究中心2026-03-16 国贸期货研究院能源化工研究中心：陈胜从业资格证号：F3066728投资咨询证号：Z0017251 01主要观点及策略概述 PART ONE 聚 酯： 霍 尔 木 兹 扼 住 原 油 的 喉 咙 ，炼 厂 集 中 宣 布 不 可 抗 力 油品基本面概述 PARTTWO 原 油 ： 霍 尔 木 兹 海 峡航 运 暂 无 解 决 迹 象 ◼3月14日讯，美国总统特朗普：许多国家（尤其是那些受伊朗试图关闭霍尔木兹海峡影响的国家）将与美国一道派遣军舰，以保持霍尔木兹海峡通航。我们已经摧毁了伊朗100%的军事能力，但对他们来说，无论败得多惨，沿着这条水道或在其中随便派出一两架无人机、投下一枚水雷、或发射一枚短程导弹还是很容易的。希望法国、日本、韩国、英国等国派军舰前往该海域，使霍尔木兹海峡不再构成威胁。美国将猛烈轰炸伊朗沿海地区，并不断击沉伊朗的船只。不管怎样，我们很快就会让霍尔木兹海峡变得开放、安全、自由！ ◼3月14日讯，以色列国防军称，自“咆哮的狮子”行动开始以来，以军已在伊朗西部和中部地区实施了约400轮空袭，重点瓦解伊朗西部的火力、防御和生产单位的基础设施并打击其人员，旨在减少向以色列领土发射的导弹。以色列国防军正继续深化对伊朗政权相关系统和能力的打击。在过去的一天里，以色列空军战机根据以军情报，对伊朗西部和中部地区的200多个伊朗恐怖政权基础设施目标发动了袭击。以军打击了数十个弹道导弹发射器，其中部分已装载弹药并准备向以色列领土发射。此外，防空系统、发射阵地和武器储存设施也遭到打击。 汽 油:汽 油 价 格 暴 涨， 汽 油 裂 差 走 强 资料来源：Wind、国贸期货研究院 汽 油 ： 炼 厂 负 荷 降 低 ， 成 品 油 保 供 优 于化 工 资料来源：Wind、国贸期货研究院 汽 油： 高辛 烷 值组 分 价 格 上 行 ◼受美以袭击伊朗引发报复、霍尔木兹海峡关闭等地缘危机影响，全球能源市场剧烈波动，并带动北美成品油价格全面暴涨。重整油及高辛烷值芳烃价格紧随其后大幅攀升。原料成本激增，但得益于辛烷值溢价的提升，重整器利润率仍逆势增长。北美炼厂运营率微降至89%，市场对供应中断的持续时间保持高度警惕。 ◼海外原油价格上涨，石化行业表现相对分化，化工价格暴涨但目前需求较弱。E汽油暴涨提高了化工整体的价格底线，供应端方面，欧洲以及亚洲的生产商受制于原油短缺影响，德国、荷兰等地炼厂持续停工，法国也确认了春季检修计划，海外装置的不可抗力，特别是对中东原油依赖较大的炼厂，不可抗力的公告逐步增多。 03 芳烃基本面概述 PART THREE 芳 烃： 装 置 不 可 抗 力 ，P X供 给减 量 资料来源：Wind、国贸期货研究院 芳 烃 ： 芳 烃 跨 区 域 套 利 打 开 ◼亚洲亚洲炼油厂正面临运费成本翻倍的重压，处境尤为艰难。由于该地区三分之二的原油进口依赖超大型油轮（VLCC），平均运费的飙升直接冲击了其成本结构。尽管现货升水急剧上涨，但市场流动性的匮乏严重制约了炼油商的对冲能力，使其在运费剧烈波动面前显得异常脆弱。 ◼面对危机，亚洲炼油商着手落实替代供应方案，旨在通过多元化渠道和策略调整，以应对当前严峻的供应中断风险，确保持续运营。 ◼目前，上行风险依然显著，尤其在本周末之后局势可能进一步恶化。这不仅体现在战争风险保费的攀升，还源于船舶延误和被扣留导致的运力紧缩。冲突对区域航运构成的直接威胁已通过袭船事件得到证实，这势必推高战争风险溢价。 资料来源：Wind、国贸期货研究院 芳 烃： 选 择 性歧 化 利 润 有所 走 强 ◼在受霍尔木兹海峡关闭引发的原料断供危机影响，亚洲石化行业在2026年3月上旬爆发大规模“不可抗力”潮，波及范围从上游原料到下游全系列产品。 PX：聚酯产业价格波动的核心，在期货上市之前，PX的定价相对不透明，随着PX期货的上市，PX的定价与期货联动的紧密。PTA：国内PTA产能较大使得PTA的加工区间长期维持在500元以下，随着新装置与新产能的投放，通过期权增厚收益的方案则在市场中应用越来越广泛。短纤与瓶片：短纤与瓶片处于产能投放周期，由于国内下游的需求相对稳定，因此海外的需求则成为重要的变量，随着国家“一带一路”战略的实施，产韩国（YNCC、韩华、锦湖）、印尼（Chandra Asri）及新加坡（PCS、Aster）等依赖中东石脑油和轻烃的裂解枢纽率先受冲击，于3月2日至5日密集宣布全产品或关键单体（如乙烯、苯乙烯、异丙苯）供应中断；随后危机向产业链下游蔓延，泰国（IRPC、PTTGC）、中国（中海壳牌、万华、逸盛、LG渤海）及台塑集团相继对聚乙烯、聚丙烯、PVC、PET及丁二烯等产品发布不可抗力通知，日本两大炼厂的对二甲苯（PX）供应亦告停摆。 芳 烃： 芳 烃 市 场供 应收 缩 ， 价 格 暴 涨 ◼国内此次连环断供呈现出“时间紧凑、区域联动、产品全覆盖”的特征，从3月2日印尼首发的全产品禁令，到3月10日日本和台湾地区的最新公告，短短一周内几乎瘫痪了亚洲主要的烯烃、芳烃及聚合物供应链。 ◼特别是万华化学针对中东客户的全产品禁运，以及科威特、印度等地炼厂的停工，标志着地缘冲突已从单纯的能源价格波动演变为实质性的物理供应断裂。随着布伦特原油突破100美元大关，亚洲买家面临严重的原料短缺和交付违约风险。 PX：聚酯产业价格波动的核心，在期货上市之前，PX的定价相对不透明，随着PX期货的上市，PX的定价与期货联动的紧密。PTA：国内PTA产能较大使得PTA的加工区间长期维持在500元以下，随着新装置与新产能的投放，通过期权增厚收益的方案则在市场中应用越来越广泛。短纤与瓶片：短纤与瓶片处于产能投放周期，由于国内下游的需求相对稳定，因此海外的需求则成为重要的变量，随着国家“一带一路”战略的实施，产◼市场普遍预期在海峡通航恢复前，区域内石化装置将维持低负荷运行，相关产品价格将进一步失控上涨。 芳 烃 ： 芳 烃 调 油 价 差 走 强 芳 烃 ： 汽 油 重 整 与 芳 烃 重 整 利 润 有 所 走 弱 ◼亚洲PX市场正深陷由中东地缘冲突引发的预期短期，霍尔木兹海峡的持续关闭导致占全球20%的石油液体及近80%运往亚洲的石化产品运输受阻，PX现货价格飙升。尽管聚酯即将进入旺季，但供应端的极度紧张已导致PTA工厂集中不可抗力。由于燃料安全优先于石化利润，亚洲多国限制出口进一步加剧了原料短缺。若中东出口无法在近期恢复，预计4月份亚洲聚酯产业链将因PX及MEG的双重短缺而面临严峻的生产下滑风险，亚洲PX市场实货供给紧张，PX实货开始紧缺。由于价格波动较大，聚酯的开工负荷也低于预期，下游难以接受目前的价格，市场表现出明显的混乱。 04聚酯基本面概述 PART FOUR 乙 二 醇： 乙 二 醇供 应减 少 ， 乙 烯 价 格 暴 涨 中东局势紧张，市场表现混乱。由于东北亚炼厂极度依赖从中东来的原油供应，而受到霍尔木兹海峡封航的影响，东北亚炼厂已经面临原油供应紧张而不得降负的情况。亚洲石脑油裂解装置大规模减产与停车。韩国作为亚洲最大的石脑油裂解中心，各大厂商已同步启动减产计划，整体开工率出现断崖式下跌。国内炼厂乙二醇装置受原料减少影响而迅猛上涨。 汽 油 ： 亚 洲 汽 油 利 润 由 于 原 料 紧 缺 而 上 涨 资料来源：Wind、国贸期货研究院 聚 酯 ： 地 缘 政 治 博 弈 加 剧， 价 格 宽 幅 波 动 资料来源：Wind、国贸期货研究院 聚 酯 ： 上 游 产 业 链 利 润 受 到 成 本 上 涨 而 收 缩 资料来源：Wind、国贸期货研究院 观 点 评 价 体 系 及 免 责 声 明 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎 国 贸 期 货 能 源 化 工 研 究 中 心 团 队 介 绍 ◼国贸期货能源化工研究中心团队现有成员6人，专业背景覆盖金融学、统计学、化工等学科领域。团队成员在能化板块具有多年的产业基本面和期现研究经验，熟悉能源化工品种及宏观经济逻辑，品种研究覆盖三大商品交易所，多年来在期货日报、中国证券报等主流期货媒体上发表文章多次。团队成员曾多次荣获交易所优秀/高级分析师等奖项，所获荣誉包括：上期所卓越分析师、上期所优秀能化分析师、郑商所高级短纤分析师、郑商所高级尿素分析师等。 高级短纤分析师高级尿素分析师石油化工高级分析师 首批卓越分析师优秀能化分析师分析师新人奖