聚烯烃月报：地缘仍是影响聚烯烃的关键因素

摘要： 【行情复盘】 聚乙烯方面，5月聚乙烯市场价格总体下跌。供应端，前期检修装置陆续重启，开工率回升至76.05%，产量环比增长8.7%，进口受霍尔木兹海峡航运受阻影响到港偏少，进口量减量46.69%，但整体供应仅减少2.8%；需求端，下游企业平均开工率37.1%，环比下滑3.39%，春季农膜旺季全面收尾，开工降至12.41%的低位，下游普遍随用随采、零补库，订单明显不足；另外出口量月环比下滑37.81%，市场呈现“弱需求与高供应”，因此5月聚乙烯重心下移明显。 聚丙烯方面，5月，供应端装置复产增量被集中检修抵消，现货货源持续偏紧。下游处于传统需求淡季，高价抑制采购积极性，刚需平淡但未失速。月中原油受地缘局势提振走强，带动市场价格站稳高位。月末美伊达成停火协议预期升温，海峡航运恢复预期落地，地缘风险溢价消退，油价大幅回落，期货同步下行。当前行业库存处于低位，现货依托货源紧缺支撑，走势抗跌性较强，期现基差拉大至千元以上，总体呈现供增需弱的基本面格局。 【后市展望】 聚乙烯方面，据隆众资讯，预计6月聚乙烯市场价格或有下跌。进口量延续收缩，6月仅30.7万吨，环比再降14.25%，但国内产量或上升3.56%至288.5万吨，综合供应量预计增加1.53%至319.2万吨，需求端，预计下游整体开工下滑0.44%。农膜旺季收尾，拉丝、管材等传统下游处于淡季，开工率在12%-33%，以刚需采购为主。未来3个月供需差保持正值，多数时间处于供大于需局面。综合来看，高供应与弱需求拉锯，6月PE价格或震荡走跌。 聚丙烯方面，6月为聚丙烯需求淡季，供应方面，随着计划内检修装置陆续恢复开车，产量或延续小幅恢复态势，但进口到港仍面临低位下行趋势。6月整体供应量小幅增长与需求下跌，导致聚丙烯供需差负值从高位回落，但仍处于供不应求格局，对市场价格形成一定支撑。 综合来看，6月聚丙烯基本面延续好于聚乙烯的态势，所以6月大概率延续聚丙烯强于聚乙烯的走势，从操作看，可考虑买PP卖塑料的套利组合。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 一、宏观面 1、中国 2026年4月末，广义货币（M2）余额353.04万亿元,同比增长8.6%。5月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.0%，比上月下降0.3个百分点，位于临界点。 2026年4月份，全国居民消费价格同比上涨1.2%，环比上涨0.3%。2026年4月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨2.8%，环比上涨1.7%。 1—4月份，全国房地产开发投资23969亿元，同比下降13.7%。1—4月份，新建商品房销售面积25258万平方米，同比下降10.2%，降幅比1—3月份收窄0.2个百分点，新建商品房销售额23000亿元，下降14.6%，降幅收窄2.1个百分点。1—4月份，房地产开发企业到位资金26697亿元，同比下降18.4%。其 Page1 中，国内贷款4199亿元，下降25.9%；自筹资金9838亿元，下降10.5%；定金及预收款7975亿元，下降17.6%；个人按揭贷款3087亿元，下降31.7%。 最新的数据显示，国内宏观经济仍延续复苏的势头。价格方面，CPI持续低位显示通胀压力低位，而PPI持续回暖，一方面反映工业品需求回暖，一方面也反映出大宗商品上涨的通胀影响上升。房地产复苏依旧偏弱，反映房企信心的开发投资增速在4月再次拐头向下，房地产企业到位资金增速也持续下行。好的方面是，4月房地产销售延续回暖势头，尤其是销售额降幅明显收窄。 总体来看，国内宏观面对大宗商品的需求支撑持续复苏。 2、国际 受美伊地缘冲突影响，通胀方面，受美伊冲突推高油价的影响，美国4月CPI较3月上升0.5%，升至3.8%。 美国4月制造业PMI较上月持平，仍为52.7%。就业方面，美国4月失业率为4.3%，较上月持平。 从美国目前的经济数据来看，通胀上升已导致美联储暂停降息，此外，制造业PMI位于荣枯线上，以及失业率未进一步上升，都表明降息不迫切。同时也表明，目前美国经济下行压力不大。反而由于地缘导致的通胀预期升温，美联储加息预期升温。芝商所的“美联储观察”工具显示，目前市场认为美联储2026年年内加息的概率已接近60%。这是目前宏观面较为明显的压力。 综合来看，目前国内宏观面持续复苏，但是由于美伊地缘冲突迟迟未能结束，美国通胀预期持续升温，导致美联储加息预期升温，商品整体承压。 Page3 目前美伊迟迟未能达成协议，但是，市场仍预期美伊即将达成协议，该预期导致国际原油连续回落，对聚烯烃支撑减弱，而目前影响聚烯烃的主要因素仍是地缘，所以，后续如果美伊达成协议，对聚烯烃是重要利空。 二、基本面 1、PE （1）5月聚乙烯供给大幅上升 据隆众资讯，5月由于前期检修企业陆续开车；检修损失量环比-11.43%，导致聚乙烯产量环比增加22.29万吨，升至量278.59万吨，环比增加8.7%。5月聚乙烯产能利用率76.05%，环比上升3.94%。 （2）5月聚乙烯下游需求下降 Page4 据隆众统计，5月，聚乙烯下游各行业整体开工率在37.1%，较上月-3.39%。从环比数据来看。4月PE包装膜开工率环比下降1.37%，农膜整体开工率月环比-16.4%。 （3）5月聚乙烯社会库存继续下降 据隆众资讯，5月聚乙烯社会样本仓库库存下降，截止月末，社会样本仓库库存48.08万吨，环比-7.35万吨，同比-10.19万吨。本期主因供应有陆续增加预期，主动去库意向增强，开始降价去库。其次下游工厂逢低刚需补库，低价有一定成交。市场交投气氛好转，生产企业库存和社会样本仓库库存均下跌。 5月，中东地缘问题继续提振聚乙烯价格，在高价刺激的背景下，生产企业产量明显增加，但是5月是聚乙烯需求淡季，因此，聚乙烯5月呈现供增需减的不利态势，但是，下游工厂逢低刚需补库使得聚乙烯库存下降，对价格提供一定支撑。 2、PP （1）5月PP供给上升 据隆众资讯，2026年5月我国聚丙烯总产量在299.55万吨（28-31日产量为预估数据），环比+6.23%。同比-10.31%。月内无新增产能投放，聚丙烯供应端无新增量压力。部分前期检修装置恢复，但新增检修亦集中，损失量数据下滑幅度有限，加之月内天数增加一天，因此聚丙烯总产量数据如期走高。 （2）5月PP下游需求上升 据隆众资讯，5月国内聚丙烯表观消费量预估在269.55万吨，环比上涨13%，同比下降17.88%。 （3）5月聚丙烯生产企业库存、贸易商库存均下降 Page7 据隆众资讯，2026年5月末，聚丙烯生产企业库存量在63.41万吨，较上月末跌14.28%，造成本月生产企业月末库存环比下跌的主要原因是：下游传统需求进入季节性淡季，生产企业检修表现仍相对集中，供应缺口支撑，因此本月生产企业月末库存环比上月末下跌。 2026年5月末，聚丙烯贸易商库存量9.67万吨，较上月末跌34.46%，较上月跌28.71%。造成本月贸易商月末库存环比下跌的主要原因是：市场供应量整体处于偏低水平，月末市场价格出现回落，中间商让利出货意愿大增，贸易商样本企业库存持续回落，因此本月贸易商月末库存环比上月末下降。 5月聚丙烯基本面好于聚乙烯，5月聚丙烯供给同样上升，但是5月聚丙烯需求大幅上升，并且5月聚丙烯生产企业库存、贸易商库存均下降。因此，5月聚丙烯期货走势强于聚乙烯和基本面相符。 三．行情展望 聚乙烯方面，据隆众资讯，预计6月聚乙烯市场价格或有下跌。进口量延续收缩，6月仅30.7万吨，环比再降14.25%，但国内产量或上升3.56%至288.5万吨，综合供应量预计增加1.53%至319.2万吨，需求端，预计下游整体开工下滑0.44%。农膜旺季收尾，拉丝、管材等传统下游处于淡季，开工率在 Page8 12%-33%，以刚需采购为主。未来3个月供需差保持正值，多数时间处于供大于需局面。综合来看，高供应与弱需求拉锯，6月PE价格或震荡走跌。 聚丙烯方面，6月为聚丙烯需求淡季，供应方面，随着计划内检修装置陆续恢复开车，产量或延续小幅恢复态势，但进口到港仍面临低位下行趋势。6月整体供应量小幅增长与需求下跌，导致聚丙烯供需差负值从高位回落，但仍处于供不应求格局，对市场价格形成一定支撑。 7-8月份聚丙烯供需差将经历再平衡阶段，其中供应方面将逐渐恢复，产量增加叠加进口到港逐渐修复；需求方面，传统消费淡季使得货源消化进度放缓，出口需求也跟随海外进入需求淡季及内外盘套利价差的收窄而下降，供需差将从紧平衡转向过剩，对市场价格走势形成一定打压。 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会做出调整。此报告中的操作建议为研究人员利用相关公开信息分析得出，仅供参考，据此入市风险自负。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如果有任何疑问应咨询独立投资顾问。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，且不对任何投资及策略做担保，此报告不构成给予阁下的私人咨询建议。 联系我们