2015年12月27日 1 / 11 华泰期货|豆粕周报 华泰期货研究所 黄玉萍  021-68755919  hua ngyuping@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 内外盘走势： 品种收盘涨跌涨跌幅DCE-M16012477.00-4.00-0.16%DCE-M15052382.00-15.00-0.63%DCE-M15092384.00-13.00-0.54%CBOT-SX15891.00-5.00-0.56%CBOT-SH15874.50-5.50-0.62% 巴西天气、阿根廷出口仍是影响美豆关键因素  市场分析与交易建议 CBOT大豆： 上周美豆连续四个交易日回落。美豆上周出口超过一周前水平和四周均值，但总出口量仍落后去年同期11%。现货压榨利润继续维持在65-70美分/蒲式耳左右。南美方面，巴西未来天气有改善迹象，天气仍是目前需要关注的焦点，一周前美豆的上涨就主要源于市场对巴西天气担忧。1月巴西大豆生长进入关键时期，若持续干旱则可能影响单产和产量，不过目前各大机构对巴西产量的预估仍保持在9500万吨以上，不足以改变全球大豆供给宽松的局面。阿根廷农户出口意愿增加且新季大豆播种面积，持续关注阿根廷大豆出口动态。 豆粕菜粕： 粕类基本跟随美豆走势。上周国内油厂开机率继续保持在59%历史高位；目前的需求上，呈现出节前备货的较好状态，油厂为保证豆粕供应，大多数油厂尽量保持开机，预计下周仍将保持高开机率。由于开机率保持高水平，港口大豆库存由前周587.74万吨降至574.79万吨，但是和去年同期相比仍高出32.98%。进口上，12月预计大豆到港为864.1万吨，但远月进口预估上，由于装船速度缓慢以及新采购进度较慢，1、2月大豆到港预估下调，分别为620万吨（较上周-40）和460万吨（-20），3月份最新预估则上调为520万吨（+60）（远月预估仍可能随时调整）。这和美豆榨利亏损、南美榨利盈利有关；美豆压榨亏损，南美豆计算的压榨仍有盈利，但目前市场上尚未有大量南美豆集中供应，因此目前盘面表现是外盘略弱而内盘略强。豆粕暂时可能维持疲弱震荡态势，短期没有大跌的刺激因素，但是，由于全球大豆供给宽松，而生猪畜禽水产养殖对蛋白粕的需求至少在2016年上半年前可能看不到明显起色，建议投资者仍时刻关注压榨利润、开机率等关键指标，中长期我们仍认为豆粕处于弱势格局中。 2015年12月27日 华泰期货|豆粕周报 2015年12月27日 2 / 11  美豆供需分析 上周美豆现货压榨利润仍在65-70美分/蒲式耳附近波动。NOPA公布数据显示，11月美国大豆压榨量为1.561亿蒲式耳，较10月的1.589亿蒲式耳下降1.74%，而较去年同期下降3.15%，且低于市场预估水平。2015年以来，美豆月度压榨量一直保持历史同期最高水平，但11月压榨量下降，显示压榨利润收窄对美国国内需求已经有所影响，如果压榨利润持续缩小或者保持低位，后期USDA可能在其供需报告中调整对美豆国内压榨的预估。 全球大豆库存消费比 美豆库存消费比 资料来源：USDA 华泰期货研究所 美内陆大豆现货价格与基差 美内陆油厂压榨利润 资料来源：USDA 华泰期货研究所 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%1964/19651967/19681970/19711973/19741976/19771979/19801982/19831985/19861988/19891991/19921994/19951997/19982000/20012003/20042006/20072009/20102012/20132015/20160.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%1964/19651967/19681970/19711973/19741976/19771979/19801982/19831985/19861988/19891991/19921994/19951997/19982000/20012003/20042006/20072009/20102012/20132015/2016-50050100150200250300350400800100012001400160018002000Jan/11Mar/11Apr/11Jun/11Aug/11Oct/11Dec/11Jan/12Mar/12May/12Jul/12Sep/12Nov/12Jan/13Feb/13Apr/13Jun/13Aug/13Oct/13Dec/13Jan/14Mar/14May/14Jul/14Sep/14Nov/14Dec/14Feb/15Apr/15Jun/15Aug/15Oct/15Dec/15美豆现货均价基差均值-1000100200300400500600Jan/11Mar/11Apr/11Jun/11Aug/11Oct/11Dec/11Jan/12Mar/12May/12Jul/12Sep/12Nov/12Jan/13Feb/13Apr/13Jun/13Aug/13Oct/13Dec/13Jan/14Mar/14May/14Jul/14Sep/14Nov/14Dec/14Feb/15Apr/15Jun/15Aug/15Oct/15Dec/15压榨利润（美分/蒲） 华泰期货|豆粕周报 2015年12月27日 3 / 11 美国月度压榨量 美豆累计压榨量 资料来源：NOPA 华泰期货研究所 美湾FOB升贴水 美湾FOB升贴水（分年） 资料来源：USDA 华泰期货研究所 美豆出口情况：上周四USDA公布的周度出口销售报告显示，截至12月17日美国2015/16年度交货的大豆出口销售数量为206.97万吨，远高于一周前的88.78万吨，同时高于四周均值132.23万吨。不过至此美豆出口销售仍较去年同期低11%左右，市场多数机构对美豆出口仍持不乐观态度。因为在剩余的时间窗口内，美豆销售同时面临来自巴西和阿根廷的激烈竞争。 0.901.001.101.201.301.401.501.601.709月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月2007/082008/092009/102010/112011/122012/132013/142014/152015/161.003.005.007.009.0011.0013.0015.0017.0019.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月2007/082008/092009/102010/112011/122012/132013/142014/152015/16-50050100150200250300Nov/05Feb/06Jun/06Oct/06Jan/07May/07Sep/07Dec/07Apr/08Aug/08Nov/08Mar/09Jul/09Oct/09Feb/10Jun/10Sep/10Jan/11May/11Aug/11Dec/11Apr/12Jul/12Nov/12Mar/13Jul/13Oct/13Feb/14Jun/14Sep/14Jan/15May/15Aug/15Dec/15美湾升贴水050100150200250300Jan/08Jan/08Jan/08Feb/08Feb/08Mar/08Mar/08Apr/08Apr/08May/08May/08Jun/08Jun/08Jul/08Jul/08Jul/08Aug/08Aug/08Sep/08Sep/08Oct/08Oct/08Nov/08Nov/08Dec/08Dec/08Dec/0820082009201020112012201320142015 华泰期货|豆粕周报 2015年12月27日 4 / 11 美豆周度出口销售量 美豆出口销售累计 资料来源：USDA 华泰期货研究所 美豆对中国出口销售累计 美豆对中国出口装船累计 资料来源：USDA 华泰期货研究所 美豆粕出口销售累计 美豆粕出口装船累计 资料来源：USDA 华泰期货研究所 (1,000,00 0)01,000 ,0002,000 ,0003,000 ,0004,000 ,0005,000 ,0006,000 ,000Sep/02Sep/16Sep/30Oct/14Oct/28Nov/11Nov/25Dec/09Dec/23Jan/0 6Jan/2 0Feb/03Feb/17Mar/03Mar/17Mar/31Apr/14Apr/28May/12May/26Jun/0 9Jun/2 3Jul/0 7Jul/2 1Aug/04Aug/18Sep/012010/20112011/20122012/20132013/20142014/20152015/201610,00 0,00015,00 0,00020,00 0,00025,00 0,00030,00 0,00035,00 0,00040,00 0,00045,00 0,00050,00 0,00055,00 0,000Sep/02Sep/16Sep/30Oct/14Oct/28Nov/11Nov/25Dec/09Dec/23Jan/0 6Jan/2 0Feb/03Feb/17Mar/03Mar/17Mar/31Apr/14Apr/28May/12May/26Jun/0 9Jun/2 3Jul/0 7Jul/2 1Aug/04Aug/18Sep/012010/20112011/20122012/20132013/20142014/20152015/20166,000 ,00011,00 0,00016,00 0,00021,00 0,00026,00 0,00031,00 0,00036,00 0,000Sep/02Sep/16Sep/30Oct/14Oct/28Nov/11Nov/25Dec/09Dec/23Jan/0 6Jan/2 0Feb/03Feb/17Mar/03Mar/17Mar/31Apr/14Apr/28May/12May/26Jun/0 9Jun/2 3Jul/0 7Jul/2 1Aug/04Aug/18Sep/012010/20112011/20122012/20132013/20142014/20152015/201605,000 ,00010,00 0,00015,00 0,00020,00 0,00025,00 0,00030,00 0,00035,00 0,000Sep/02Sep/16Sep/30Oct/14Oct/28Nov/11Nov/25Dec/09Dec/23Jan/0 6Jan/2 0Feb/03Feb/17Mar/03Mar/17Mar/31Apr/14Apr/28May/12May/26Jun/0 9Jun/2 3Jul/0 7Jul/