2022年12月11日豆粕周报阿根廷干旱天气引担忧，连粕跟随美豆上涨本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号作者：朱迪投资咨询资格证：Z0015979 联系方式：020-88818008 各品种观点品种主要观点本周策略上周策略豆粕利多：阿根廷天气干旱，减产预期增强，提振美豆粕及美豆；美豆库存低位；后期买船仍较谨慎。利空：大豆到港持续增加，港口库存回升；油厂开机率回升至高位，豆粕库存增加；中国进口大豆压榨亏损有所好转；巴西大豆种植面积继续增加。总结及操作建议：当前阿根廷干旱天气引发市场担忧，叠加中国需求预期好转，美豆近日维持偏强走势，继续关注南美天气及中国需求。近期豆粕供应预期持续好转，开机率持续回升，到港阶段性增加，豆粕重心下移，基差回调较大，但连粕跟随美豆，走势偏强，且1月之后到港仍在低位，后期仍有上涨空间。背靠5日均线偏多参与震荡2 目录行情回顾小结及展望国内豆粕国际大豆301020304 一、行情回顾4 美豆、连粕走势回顾5本周美豆先扬后抑，连粕震荡行情。美豆因豆油强势及中国需求预期改善，前期走势较强，但生柴利好不及预期，美豆再度回归周初水平。国内连粕缺乏题材，维持震荡水平。 6价差回顾-到港增加，开机恢复，粕类基差大幅回落。而中期大豆采购不足，豆粕1-5表现仍然偏强。粕强油弱，油粕比震荡下行。(500)05001000150020001-182-42-213-103-274-134-305-176-36-207-77-248-108-279-139-3010-1711-311-2012-712-241-10湛江菜粕期现差01菜粕（湛江）-RM1801菜粕（湛江）-RM1901菜粕（湛江）-RM2001菜粕（湛江）-RM2101菜粕（湛江）-RM2201菜粕（湛江）-RM2301(500)05001000150020001-182-22-173-43-194-34-185-35-186-26-177-27-178-18-168-319-159-3010-1510-3011-1411-2912-1412-291-13张家港豆粕期现差012018 豆粕（张家港）-M18012019 豆粕（张家港）-M19012020 豆粕（张家港）-M20012021 豆粕（张家港）-M21012022 豆粕（张家港）-M22012023 豆粕（张家港）-M2301-20002004006008005-165-246-16-96-176-257-37-117-197-278-48-128-208-289-59-139-219-2910-710-1510-2310-3111-811-1611-2412-212-1012-1812-261-31-11豆粕1-5价差豆粕1801-豆粕1805豆粕1901-豆粕1905豆粕2001-豆粕2005豆粕2101-豆粕2105豆粕2201-豆粕2205豆粕2301-豆粕2305-200-150-100-500501001502002505-175-276-66-166-267-67-167-268-58-158-259-49-149-2410-410-1410-2411-311-1311-2312-312-1312-231-21-12菜粕1-5价差菜粕1801-菜粕1805菜粕1901-菜粕1905菜粕2001-菜粕2005菜粕2101-菜粕2105菜粕2201-菜粕2205菜粕2301-菜粕23051.52.02.53.03.51-151-302-143-13-163-314-154-305-155-306-146-297-147-298-138-289-129-2710-1210-2711-1111-2612-1112-261-10DCE 01合约油粕比豆油1801/豆粕1801豆油1901/豆粕1901豆油2001/豆粕2001豆油2101/豆粕2101豆油2201/豆粕2201豆油2301/豆粕230102004006008001000120014001-151-312-163-43-204-54-215-75-236-86-247-107-268-118-279-129-2810-1410-3011-1512-112-171-21-1801合约豆菜粕差豆粕1801-菜粕1801豆粕1901-菜粕1901豆粕2001-菜粕2001豆粕2101-菜粕2101豆粕2201-菜粕2201豆粕2301-菜粕2301 二、国际大豆7 82021/22年度美豆库存2.7亿蒲式耳，新季2022/23年度美豆库存维持在2.2亿蒲式耳，低于市场之前预估的2.38亿蒲式耳。新季美豆单产保持在50.2蒲式耳/英亩，产量在43.46亿蒲式耳。12月美豆供需未做调整，美豆供应偏紧局势依旧。12月USDA供需报告 美豆旧作库消比6.14%，库存偏低。新作库消比4.98%，库存仍处于低位水平。全球大豆库消比依旧维持再18%-19%区间，为18.67%。9当前美豆库存6.55%5.36%4.54%2.65%4.95%4.99%7.17%10.19%22.89%13.28%5.71%6.14%4.98%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23美国大豆库销比20.42%15.32%15.86%16.19%18.39%17.27%20.45%19.31%23.00%18.24%18.92%18.30%18.67%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%10/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23全球大豆库销比 通过对近10年USDA每个月公布的的结转库存和库销比的数值，和该月的CBOT指数价格进行回归，我们得出散点图如下面两图所示。10y = -0.8215x + 1427.3R² = 0.511702004006008001000120014001600180002004006008001,0001,200CBOT价格与结转库存y = -3475.2x + 1455.5R² = 0.49580200400600800100012001400160018000.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%CBOT价格与库销比CBOT价格和美豆库存线性关系 11美豆压榨数据90110130150170190210910111212345678NOPA大豆压榨量，百万蒲2022/232017/182018/192019/202020/212021/22美国国内大豆压榨利润（美元/蒲）美国全国油籽加工商协会（NOPA的月度压榨报告显示，2022年10月份该协会会员企业的大豆压榨量季节性增长，符合市场预期；10月份压榨了1.84464亿蒲大豆，比9月份的1.58109亿蒲高出16.7%，比去年10月份的1.83993亿蒲提高0.3%。美国农业部发布的压榨周报显示，截至2022年12月2日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲式耳3.94美元，一周前是4.57美元/蒲式耳，去年同期为3.6美元/蒲式耳。 12美豆销售及出口检验数据美国农业部出口销售报告显示，12月1日止当周，美国2022/2023市场年度大豆出口销售净增171.62万吨，市场预估为净增60-120万吨。其中向中国大陆出口净销售83.96万吨。美国农业部周度出口检验报告显示，截至2022年12月1日当周，美国大豆出口检验量为1,721,828吨，此前市场预估为110-240万吨，当周，对中国大陆的大豆出口检验量为1,227,045吨，占出口检验总量的71.26%。当前美豆销售有所加速，整体仍处于同期平均水平。0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%13579111315171921232527293133353739414345474951美豆出口销售完成率2012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/230500100015002000250013579111315171921232527293133353739414345474951美豆出口检验累计值百万蒲2012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/23 美国农业部12月数据：预计2022/2023年度巴西大豆产量1.52亿吨，报告前分析师预估均值为1.53亿吨；阿根廷大豆产量4950万吨，报告前分析师预估均值为4860万吨。USDA巴西、阿根廷供需平衡表 14阿根廷将迎来零星阵雨，但气温非常高，后期或出现更多阵雨过程，可能导致下周气温开始下降。但周末降水将较为分散且不会太大。整体而言，在更多的降水出现之前，天气对玉米和大豆作物不利。南美大豆产区天气情况 15南美大豆生长截至最新数据，巴西大豆种植接近尾声，已基本赶上同期平均进度；阿根廷大豆受干旱气候影响，整体播种速度明显落后同期水平。 巴西政府周四公布的出口数据显示，该国11月大豆出口量为2,640,907吨，去年同期为2,587,139吨。巴西大豆出口02004006008001,0001,2001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国进口巴西大豆数量万吨2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年02004006008001,0001,2001,4001,6001,800123456789101112巴西大豆出口量万吨20152016201720182019202020212022 17小结当前全球大豆供应焦点转向南美：•阿根廷干旱天气继续发酵，巴西南部降雨同样不足，但usda12月报告尚未对阿根廷产量做出调整，关注后期天气对新作大豆的影响。•巴西种植面积、产量预期创新高。而美国国内来看：•销售及压榨数据好转，后期中国需求仍需重点关注近期因阿根廷干旱天气影响，美豆粕持续拉涨，带动美豆走强。继续关注南美种植情况，及美豆销售数据。 三、国内豆粕18 19进口成本及榨利截至12月9日，进口大豆盘面压榨利润较差，但较上周有所好转，其中：美湾1月船期盘面榨利为-584元/吨；美西1月船期盘面榨利为-627元/吨；巴西2月船期盘面榨利为-297元/吨。人民币升值带动进口成本下调，近期盘面利润有所好转。 20进口大豆近月现货榨利受基差走弱影响，下滑明显。进口大豆近月盘面榨利不断回升。进口成本及榨利 21海关总署发布的:中国11月大豆进口735万吨，环比增加322万吨，增幅78%；同比减少122万吨，减幅14%。2022年1至11月大豆进口8053万吨，同比减少714万吨，减幅8%。据Mysteel农产品团队对2022年12月及2023年1月的进口大豆数量初步统计，其中12月进口大豆到港量预计为1050万吨，1月进口大豆到港量预计为740万吨。中国大豆进口量0.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国进口量万吨2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 22油厂大豆库存量中国粮油商务网监测数据显示，截止到2022年第49周末，国内进口大豆库存总量为402.6万吨，较上周的384.8万吨增加17.8万吨，去年同期为435.4万吨，五周平均为358.7万吨。其中：沿海库存量为324.8万吨，较上周的309.1万吨增加15.7万吨，去年同期为365.5万吨，五周平