聚烯烃半年报：下半年宏观面仍是影响聚烯烃的重要因素

的免责声明。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。一、宏观面1、中国5月末，广义货币(M2)余额325.78万亿元，同比增长7.9%。2025年前5个月人民币贷款增加10.68万亿元，结合前值计算可得，5月新增人民币贷款0.62万亿元。6月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，比上月上升0.2个百分点，制造业景气水平继续改善。2025年5月份，全国工业生产者出厂价格同比下降3.3%，环比下降0.4%。2025年5月份，全国居民消费价格同比下降0.1%，环比下降0.2%。 Page1（数据来源：wind、国家统计局） *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。Page21—5月份，全国房地产开发投资36234亿元，同比下降10.7%。1—5月份，新建商品房销售面积35315万平方米，同比下降2.9%，新建商品房销售额34091亿元，下降3.8%。1—5月份，房地产开发企业到位资金40232亿元，同比下降5.3%。5月份，房地产开发景气指数（简称“国房景气指数”）为93.72。2025年1-5月，国内宏观经济数据延续偏弱态势，经济上行动能依旧不强，外部不利因素依然存在，5月广义货币(M2)平稳运行，货币政策延续偏宽松态势。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。Page3从5月CPI、PPI来看，需求依旧偏弱。从1-5月房地产数据看，房地产仍处于复苏动能不强，房地产开发投资增速再次回落至去年12月低点附近，房地产对经济的拉动效应偏弱。2、国际通胀方面，美国2025年5月CPI较上月上升0.1个百分点，至2.4%。欧元区2025年5月CPI较上月下降0.3%，降至1.9%。欧美通胀目前已降至较低水平，有利于进一步降低利率，提振经济增长。出于对美国关税未来可能加剧通胀的担忧，美联储将联邦基金利率区间维持在4.25%—4.50%不变。而关税可能对疲弱欧元区经济造成进一步的不利影响，6月，欧元区主要再融资利率继续下降0.25个百分点，降至2.15%。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。Page4美国关税，对自身同样有负面影响。由于需求突然下滑，美国5月ISM服务业PMI降至49.9，大幅不及预期的52，4月前值为51.6,这是该指数将近一年来首次陷入萎缩。美国5月制造业PMI同样不景气，较上月下降0.2个百分点，降至48.5%。关税对美国经济的不利影响已经显现，但是由于对关税可能加剧未来通胀对担忧，即便目前美国通胀已将至低位，美联储仍未立即降息以提振经济。在高利率及高关税的压力下，美国宏观面预期偏弱，并对全球经济形成不利影响。二、基本面1、PE（1）6月聚乙烯产量下降据隆众资讯，6月份，国内聚乙烯的产量达到260.96万吨，环比-3.46%。产能利用率环比跌1.29个百分点至78.27%。6月国内聚乙烯检修损失量增加，环比+2.01%至51.72万吨。其中低压品种检修量环比-6.33%，高压品种检修量 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。Page5环比+80.29%，线型品种检修量环比-2.46%。其中低压检修影响量29.45万吨；高压检修影响量7.59万吨；线型检修影响量14.68万吨。（数据来源：隆众资讯）（2）6月下游需求依旧偏弱据隆众统计，6月份，国内聚乙烯下游开工水平为38.7%，环比-0.5%。本月农膜整体开工率月环比-3.36%。6月作为农膜行业的传统淡季，市场呈现明显的季节性特征。其中棚膜市场处于需求低谷，预计新增订单有限，部分中大型企业依靠功能性膜等订单维持低负荷运转，而其他企业则以间歇性生产或完全停机为主。地膜方面，随着春耕用膜需求基本结束，多数生产企业因订单锐减已陆续进入检修期，仅个别企业维持少量生产。整体来看，当前农膜行业开工率处于年度较低水平。6月PE包装膜平均开工率月环比+0.09%。本月企业开工多稳运行，部分规模企业出口订单尚未交付，对开工尚有支撑，但内需偏 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。Page6弱，多数企业新单跟进有限，订单连续性转弱，因此6月份PE包装膜企业开工率虽有提升，但提升幅度相对有限。（数据来源：隆众资讯）（3）6月社会样本库存小增据隆众资讯，6月聚乙烯社会样本仓库库存窄幅上涨。下游工厂需求仍处淡季，阶段性采买叠加逢低采买为主，因此对库存消耗能力减弱。截止6月末，社会样本仓库库存50.71万吨，环比+1.22%，同比-16.57%。（数据来源：隆众资讯） *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。6月聚乙烯处于消费淡季，供需双降，聚乙烯社会库存小幅上升。2、PP（1）6月PP供给小幅增加6月根据隆众资讯追踪，国内聚丙烯新增裕龙石化二线40万吨/年、镇海炼化四线50万吨/年装置投产。2025年7月份投产需关注裕龙石化（40万吨/年）、中海石油宁波大榭石化PP装置落地情况。截至6月30日，中国PP总产能在4746.5万吨。2025年6月我国聚丙烯总产量在334.06万吨，环比+0.02%。同比+19.62%。本月产能利用率为78.75%，环比上涨1.62%。（数据来源：隆众资讯）（2）6月PP下游依旧处于淡季，需求仍偏弱据隆众资讯，2025年6月，我国塑编样本企业平均开工率为43.97%%，环比下降1.29个百分点，行业整体呈现弱势运行态势。原油涨后下行，聚丙烯期现价格上行后回调，成本面助力阶段性给予助力，塑编价格小幅上行百元，但随着利好消退，塑编重心走跌，同时需求端处于淡季，农业用化肥等需求减弱，工业包装袋及建筑水泥用塑编多维持刚需，场内利好消息指引不足。 Page7 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。Page8（3）6月聚丙烯生产企业月末库存环比上涨、贸易商库月末库存环比下降据隆众资讯，2025年6月末，聚丙烯生产企业库存量在58.50万吨，较上月末涨5.73%，平均库存在59.48万吨，较上月降2.70%。造成本月生产企业月末库存上涨的主要原因是：月中下旬裕龙2PP、镇海炼化4PP投产，产能基数增加，供应压力显现，因此本月生产企业月末库存环比上月上涨。贸易商库存方面，2025年6月末，聚丙烯贸易商库存量13.51万吨，较上月末跌0.76%。造成本月贸易商月末库存下降的主要原因是：原油涨后回落，现货报盘走低，中间商积极出货为主，下游存一定刚需消耗，月末国内聚丙烯贸易商样本企业库存环比上月小幅下降。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。（数据来源：隆众资讯）6月聚丙烯供增需弱，基本面延续偏弱态势，生产企业库存涨幅较大。地缘紧张缓和后，聚烯烃将重新回归基本面，而基本面的主要矛盾在于需求端，需求端的主要矛盾在于宏观面。从下半年国内宏观面来看，随着国家刺激经济的政策持续落地，以及未来增量政策的推出，尤其是在促消费和扶持房地产的政策的影响下，我们预计下半年需求将继续复苏。国际方面，在高利率及高关税的双重压力下，美国经济下行压力加大，未来美联储降息预期升温，并且高关税不可持续，下半年美国大概率将继续积极谈判，将关税降至其自身可承受范围内，即我们预期未来美国高利率及高关税将有所缓解，这将进一步促进美联储降低利率，因此，我们对国际宏观面同样不悲观，在宏观面持续复苏的带动下，聚烯烃需求端大概率有所改善，聚烯烃价格有望受到提振。 Page9三．行情展望 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。免责声明此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会做出调整。此报告中的操作建议为研究人员利用相关公开信息分析得出，仅供参考，据此入市风险自负。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如果有任何疑问应咨询独立投资顾问。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，且不对任何投资及策略做担保，此报告不构成给予阁下的私人咨询建议。联系我们地址甘肃省兰州市城关区东岗西路街道天水中路3号深圳市南山区粤海街道大冲社区大冲商务中心（三期）4栋17B、17C1702银川市金凤区正源北街馨和苑10号商业楼18号中国（上海）自由贸易试验区桃林路18号A楼甘肃省酒泉市肃州区西文化街6号3号楼2-2室 机构名称联系电话邮编兰州总部第2单元30层001室4000-345-200730000深圳分公司0755-88608696518000宁夏分公司营业房0951-4011389750004上海营业部1309、1310室021-50890133200122酒泉营业部0937-6972699735211