摘要
上半年，国内宏观面偏弱，尤其是房地产弱复苏导致聚烯烃需求偏弱，价格总体偏弱。清明节后，外部不利影响增强，美国提高关税导致市场悲观，聚烯烃价格下跌，但随后在国家政策提振下震荡反弹。基本面方面，上半年聚烯烃供给平稳，需求在4月旺季结束后转弱，对价格提振有限。
宏观面
- 中国宏观经济：5月末广义货币(M2)余额同比增长7.9%，5月新增人民币贷款0.62万亿元。6月制造业PMI为49.7%，环比上升0.2个百分点，显示制造业景气水平改善。5月工业生产者出厂价格同比下降3.3%，居民消费价格同比下降0.1%，需求依旧偏弱。1—5月房地产开发投资同比下降10.7%，新建商品房销售面积和销售额均下降，房地产对经济的拉动效应偏弱。
- 国际通胀：5月美国CPI上升至2.4%，欧元区CPI降至1.9%。欧美通胀降至较低水平，有利于降息。美联储维持联邦基金利率区间在4.25%—4.50%不变，但关税可能加剧通胀，对欧元区经济不利，6月欧元区主要再融资利率降至2.15%。
- 美国经济：高利率及高关税压力下，5月ISM服务业PMI降至49.9，制造业PMI降至48.5，显示需求下滑，但美联储因通胀担忧暂未降息。
基本面
- 聚乙烯(PE)：
- 6月产量环比下降3.46%，产能利用率降至78.27%，检修损失量增加，高压品种检修量环比大幅上升。
- 下游需求偏弱，农膜开工率环比下降3.36%，棚膜和地膜需求低谷，PE包装膜开工率提升有限。
- 社会样本库存环比上涨1.22%，供需双降导致库存小幅上升。
- 聚丙烯(PP)：
- 6月供给小幅增加，裕龙石化二线40万吨/年、镇海炼化四线50万吨/年装置投产，总产能达4746.5万吨。
- 下游需求仍偏弱，塑编样本企业开工率环比下降1.29个百分点，农业用化肥等需求减弱。
- 生产企业库存环比上涨5.73%，贸易商库存环比下降0.76%，供增需弱，基本面延续偏弱。
行情展望
地缘紧张缓和后，聚烯烃将回归基本面，需求端是主要矛盾，而需求端的关键在于宏观面。下半年国内政策持续落地，尤其是促消费和扶持房地产政策将推动需求复苏。国际方面，美国经济下行压力加大，美联储降息预期升温，高关税或降至可承受范围，宏观面不悲观。预计聚烯烃需求端将有所改善，价格有望受到提振。
