贵金属月报：特朗普胜选为黄金中长期走势定调，中东与俄乌的地缘战争影响黄金短线

摘要： 【行情复盘】 本月是黄金自7月连涨四个月以来第一个月收跌，金银在本月都没有创出新高。11月COMEX黄金2412合约下跌了3.65%（100.3美元），收报2649.0美元/盎司。11月COMEX白银2412合约下跌了6.60%（-2.166美元），收报30.630美元/盎司。 【重要资讯】 月初11月6日，特朗普胜选美国总统后，投资者纷纷买进美元，黄金价格崩跌至三周低点。特朗普的决定性胜利推高美国国债收益率，并推动美元升至4个月高点，当日COMEX黄金2412合约大跌了近3%。 11月8日，凌晨美联储宣布降息25个基点，符合市场预期，表示就业和通胀目标所面临的风险“大致平衡”，但决议声明删除了关于“在抗通胀问题上获得信心”的表述。一些美联储观察人士猜测，删除“在抗通胀问题上获得信心”表述，这可能暗示政策制定者们对12月暂停降息持开放态度。 11月17日，俄罗斯对乌克兰发动了近三个月来最大规模的空袭。美国总统拜登宣布向乌克兰提供远程导弹，使其能更深入打击俄罗斯领土。 11月25日，有媒体报道以色列和黎真主党就停火协议条款达成一致，以媒称以色列安全内阁将开会批准与黎真主党停火协议。 【操作建议】 本月黄金在特朗普大选后由于市场预期降息推迟而一直走跌，这属于中长期的基本面。俄乌局势骤然紧张推涨黄金，中东停战的消息令黄金在触及9月26日的高点后大跌。目前黄金短线价格最重要的影响因素是战争，但是战争消息十分突然，瞬息万 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 一、宏观分析 本月是黄金自7月连涨四个月以来第一个月收跌，金银在本月都没有创出新高。11月COMEX黄金2412合约下跌了3.65%（100.3美元），收报2649.0美元/盎司。11月COMEX白银2412合约下跌了6.60%（-2.166美元），收报30.630美元/盎司。 本月初，市场聚焦于美国总统大选，在大选结果没有出炉前金银皆窄幅震荡。民主党候选人卡玛拉·哈里斯和共和党候选人唐纳德·特朗普在民调中几乎持平，使得大选结果不确定。 11月6日，特朗普胜选美国总统后，投资者纷纷买进美元，黄金价格崩跌至三周低点。特朗普的决定性胜利推高美国国债收益率，并推动美元升至4个月高点，当日COMEX黄金2412合约大跌了近3%。 11月7日，根据我国公布的官方数据显示，10月份中国央行连续第六个月未购买黄金。周四的涨势部分弥补了黄金周三3%的大幅下挫。 11月8日，凌晨美联储宣布降息25个基点，符合市场预期，表示就业和通胀目标所面临的风险“大致平衡”，但决议声明删除了关于“在抗通胀问题上获得信心”的表述。本次利率决议获得一致通过。一些美联储观察人士猜测，删除“在抗通胀问题上获得信心”表述，这可能暗示政策制定者们对12月暂停降息持开放态度。降息决定公布后黄金上涨了约40美元，重新站上2700整数关口。美联储主席鲍威尔未能就货币政策提供前瞻性指导，并保留在未来几次会议上的选项。他强调，由于经济强劲，美联储可以花时间降低利率。鲍威尔承认，即使在周四降息之后，政策仍然是限制性的，因为官员们的目标是将利率降至中性水平。自美联储9月降息50个基点起，降息前景支撑了金价今年创纪录的涨势。 特朗普的胜选给央行的利率轨迹蒙上了阴影，因为外界普遍预计他征收高额进口关税的计划将加剧通货膨胀。特朗普的胜选引发了人们对美联储是否会以更慢和更小的幅度降息的质疑，因为这位前总统的关税政策。（特朗普当选总统可能推动更高关税、减税和放松监管，这些措施可能加剧通胀。）然而，美联储主席杰罗姆·鲍威尔（JeromePowell）表示，选举结果对货币政策不会产生“短期”影响。今年以来，始于9月份的半个基点降息预期支撑了黄金的创纪录反弹。 Page1当日公布的另一数据，密歇根大学消费者信心指数显示，11月初美国消费者情绪升至七个月高点，衡量家庭对未来预期的指标攀升至三年多来的最高点。具体数据显示，美国11月密歇根大学消费者信心指数初值升至73.0，远高于前值70.5和市场预期71.0。此外， 美国11月密歇根大学预期指数初值飙升至78.5，为2021年中期以来最高。值得注意的是，这项调查在10月22日至11月4日期间进行，即特朗普当选美国总统之前。 11月10日，北京方面在当天结束为期五天的重要会议，当局宣布总计10万亿元（约1.4万亿美元）的地方政府债务再融资计划。中国计划化解长期被视为金融体系“定时炸弹”的地方政府债务，此举发生在一周的全国人大高层会议结束之后，同时也在美国总统选举和美联储最新政策会议之后。当周在美国总统大选结果公布后黄金价格创下五个多月以来的最差周表现。 11月12日，投资者继续消化特朗普的大选胜利。人们的注意力转向他的第一次内阁任命，这将为他推行减税、征收关税和打击非法移民的政策提供一些线索。有消息称迈克·沃尔兹(MikeWaltz)被任命为国家安全顾问，马可·卢比奥(MarcoRubio)将被任命为国务卿。沃尔兹和卢比奥都持鹰派立场，暗示可能会征收关税。 11月13日，晚间美国劳工部公布的数据显示，10月美国消费者价格指数（CPI）环比增长0.2%，涨幅与9月持平，符合市场普遍预期。10月美国CPI同比上涨2.6%，涨幅较9月的2.4%略有扩大，创三个月新高，止步“六连跌”。剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI环比增长0.3%，同比增长3.3%，涨幅均与9月持平，但同比涨幅高于美联储设定的2%长期目标。美国劳工部还报告称，自年中以来，低通胀的进展放缓，这可能导致美联储明年减少降息次数。投资者认为，如果通胀在预期的新关税之后上升，特朗普当选总统可能会导致美联储暂停宽松周期，交易员认为美联储的降息路径会更为缓慢。前一日黄金连续四天下跌，美元触及一年高位。 11月14日，美联储主席鲍威尔(JeromePowell)表示，美国强劲的经济增长将使决策者能够从容地决定降息的幅度和速度。“经济并未发出任何需要我们急于降息的信号。当前的经济强劲让我们能够谨慎地做出决策。”美联储主席鲍威尔发表措辞相当鹰派的言论，这刺激美元继续走强，并打击金价。彭博社称，美联储主席鲍威尔说，美联储不会急于降息。鲍威尔的言论似乎与他的其他一些同事一致，他们主张对未来的降息采取缓慢的方式。市场预期美联储12月降息25个基点的概率降至67.3%，鲍威尔讲话前的概率为72.2%。 Page2当日美国劳工部公布，11月9日当周，美国初请失业金人数减少4,000人至217,000人，为5月以来的最低水平；10月份批发价格年增长率从1.9%上升到2.4%。该数据并未显著改变市场对美联储下一步举措的预期，但对美联储在新年第一个月降息的希望已“减弱，这可能是金价持续下跌的理由。根据芝加哥商品交易所的美联储观察工具（FedWatch Tool）的数据，预计美联储将在12月18日的会议上降息25个基点，但1月29日的会议上降息25个基点的可能性略低于26%。芝加哥商品交易所(CME)的美联储观察(FedWatch)工具显示，降息预期也急剧逆转。与此同时，波士顿联储周四表示，美联储12月降息“肯定在考虑范围内，但尚未成定局”。 11月15日，美国10月零售销售环比增长0.4%，高于市场预期的0.3%，而9月份报告的环比增长则大幅修正为0.8%，原报告为增长0.4%。美元创下一个多月以来的最大单周涨幅，美国国债收益率也延续涨势。当周金价遭遇三年来最大单周跌幅，标志着黄金市场前景的显著转变。仅两周前，黄金还处于历史高位。黄金价格的疲软反映两个主要主题。首先是美国货币政策在特朗普任期内可能会保持更为紧缩的立场。继共和党在11月5日的大选中大获全胜之后，金价已暴跌逾180美元。因为当选总统特朗普提出的关税被视为潜在的通胀驱动因素，这可能促使美联储放缓降息步伐。经济学家认为，当选总统唐纳德·特朗普的关税计划将刺激通胀，可能减缓美联储的降息周期，这提高了持有黄金等无息资产的机会成本。美国10年期国债收益率接近4.5%，加上明年美国利率的鹰派定价，这使得持有低收益或无收益资产（如黄金）的机会成本上升，同时也使美元走强，从而打压了以美元计价的黄金。另一个因素或许是与投资者逐渐消除地缘政治风险有关。特朗普最终“以较大的优势赢得选举”，市场寄希望于中东冲突和俄罗斯与乌克兰之间的紧张局势在他上任后缓解。 11月17日，俄罗斯对乌克兰发动了近三个月来最大规模的空袭。美国总统拜登宣布向乌克兰提供远程导弹，使其能更深入打击俄罗斯领土。这是华盛顿在乌克兰和俄罗斯冲突中的政策发生重大逆转。因此本周一金价在连续六天下跌后，大幅飙升，因俄罗斯和乌克兰冲突的不确定性加剧重新点燃了避险需求。消息人士称，乌克兰计划在未来几天发动首次远程袭击。因俄罗斯和乌克兰之间地缘政治局势升级的风险迫在眉睫，买家纷纷回归。受地缘政治紧张局势引发的避险买盘推动，周一亚洲时段交易开始后，黄金价格迅速走高，当日上涨近45美元。 11月19日，特朗普(Donald Trump)证实，他将宣布全国进入紧急状态，以兑现他的竞选承诺，即大规模动用军队驱逐未经合法许可居住在美国的移民。此外，乌克兰总统泽伦斯基周二在演讲中表示，部署在俄罗斯西部的朝鲜军队数量“可能增至10万”。 Page311月20日，普京授权使用核武器报复西方。为应对乌克兰首次对俄罗斯领土进行远程导弹袭击，俄罗斯总统普京修改核武准则，降低以核武回击的门槛以应对更广泛的常规 攻击，导致地缘政治紧张局势加剧。此外，英国提供的“风暴阴影”导弹于周三发射至库尔斯克号。英国《金融时报》报道，据四名知情人士透露，乌克兰首次使用英国提供的“风暴之影”(StormShadow)巡航导弹袭击俄罗斯境内目标。此前英方虽允许乌克兰使用坦克等军事装备，但一直限制远程导弹的使用。当日美国、意大利、希腊和西班牙四国驻乌克兰大使馆宣布，因面临袭击风险，使馆于当天关闭。 同日芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比强调美联储在实现2%通胀目标方面取得了进展，但强调需要放缓降息步伐。纽约联储主席约翰·威廉姆斯也指出，劳动力市场平衡，通胀压力有所缓解，但保持谨慎乐观。美国上周初请失业金人数减少6000人，至21.3万人，为七个月以来最低，现房销售则出现2021年以来首次反弹。然而，费城联储制造业指数11月意外收缩，凸显经济表现持续波动。。 11月21日，乌克兰空军表示，俄罗斯在当地时间周四上午在对乌克兰的袭击中，从南部阿斯特拉罕地区发射了一枚洲际弹道导弹，这是俄罗斯在冲突期间首次使用如此强大的远程导弹。此外，《华尔街日报》(WSJ)透露，朝鲜派遣了一名神秘人率领部队与乌克兰作战。 11月22日，亚盘时段，乌克兰表示，俄罗斯向第聂伯罗市发射了一种“新型”弹道导弹，这对基辅的西方支持者发出了令人担忧的信号。地缘政治紧张局势升级通常会推动投资者涌向黄金等避险资产。普京在对乌克兰的电视讲话中警告称，美国防空系统无力阻止这种新型导弹。他说，这种导弹的飞行速度是音速的10倍，他将其称为“奥列什尼克”(Oreshnik，俄语中榛子树的意思)。他还表示，这种导弹可用于攻击任何使用导弹攻击俄罗斯的乌克兰盟友。自从美国总统拜登本月批准乌克兰使用美国ATACMS导弹袭击俄罗斯境内有限目标以来，普京首次发表讲话称：“我们认为，我们有权使用武器打击攻击我们设施的国家的军事设施。”普京表示，周四发射的奥列什尼克导弹击中了第聂伯罗彼得罗夫斯克市一家著名的导弹工厂。他还表示，如果俄罗斯对乌克兰发动更多奥列什尼克导弹袭击，将提前发出警告，以便平民撤离到安全的地方——这是莫斯科在之前的空袭之前没有做过的事情。乌克兰总统泽伦斯基在Telegram帖文中表示，使用这枚导弹“明显严重加剧了这场战争的规模和残酷性，是对《联合国宪章》的公然违反”。 Page4此外，《华尔街日报》(WSJ)披露，朝鲜高级将领在乌克兰袭击俄罗斯西部行动中受伤，乌克兰军队正在该地区发动跨境攻势。美国政府指出，最近被派往俄罗斯的朝鲜士兵正在参加俄罗斯在库尔斯克的