聚烯烃：供需偏紧 地缘扰动仍是关键

能源化工团队/封晓芬（Z0017725）2026年5月1日 CONTENT目录 聚烯烃近期行情回顾 4月，聚烯烃价格先扬后抑再维持高位震荡。受美伊地缘影响，4月上旬，聚烯烃跟随成本端先扬后抑，中下旬，地缘消息反复，聚烯烃跟随高位震荡调整运行。供需来看，国内炼厂因短缺原材料，为保障安全采取降负措施，下游PE、PP装置停车较多，叠加化工检修季，PE、PP装置开工负荷均维持较低负荷水平，下游因终端订单跟进缓慢，原材料价格高企，采购较为谨慎，对聚烯烃需求有所减少，但因供应端收缩力度较大，整体供需维持偏紧格局。资料来源：同花顺，卓创，方正中期研究院 成本端—地缘消息反复油价高位波动 •4月，油价高位宽幅波动。月初，美伊达成停火协议，地缘趋向缓和，市场担忧情绪有所降温，油价高位回落，但随后以色列向黎巴嫩发起攻击，再度引发市场担忧，油价重心再度走高；中下旬，中东地缘消息反复，市场对此敏感性有所下降，油价维持高位宽幅波动。 •展望后市，预计油价延续高位波动，关注地缘后续进展。当前主要驱动逻辑仍在地缘端，若后续地缘趋向缓和，中东原油贸易得以解决，随着风险溢价回落，油价回吐部分前期涨幅，但因受袭石油装置重启和原油运输需要一定时日，短期供应紧张问题难以解决，预计油价整体运行中枢保持偏高水平；若地缘持续发酵，预计油价维持高位偏强运行，关注后期地缘走向。资料来源：同花顺，卓创，方正中期研究院 PP新装置未来投产计划 聚烯烃不同工艺装置利润变化不一 4月聚烯烃不同工艺装置利润变化不一。受地缘冲突影响，聚烯烃价格高位波动，油制装置利润小幅改善，煤制装置利润先扬后抑，高位小幅回落。整体来看，煤制利润表现良好，油制和MTO装置现金流承压。 聚烯烃检修损失量维持高位 •2026年3月PE检修损失量为423.20千吨，环比增长59.70%，同比-1.08%，1-3月PE累计检修损失量为1115.20千吨，同比增长20.52%。 PE供应维持偏低水平 3月PE产量为2816.94千吨，环比增长-0.07%，同比7.13%，1-3月PE累计产量为8467.67千吨，同比增长8.88%。4月供应继续收缩。新装置方面，暂无新装置投产。国内受原料短缺和进入检修季影响，塑料装置检修规模继续增加，供应维持收缩，整体负荷维持偏低水平运转。展望后市，供应预计维持偏低水平。根据装置检修计划来看，5月仍有一定规模装置存有检修计划，随装置检修落地，供应仍 有小幅下降预期；另外，国内炼厂短缺原材料紧张问题短期仍难以解决，预计塑料供应大概率维持低位运转。 PP装置负荷不断刷新低供应收缩明显 3月PP产量为354.32万吨，环比-1.29%，同比-7.77%，1-3月累计产量为946.42万吨，同比下降0.20%。 4月，供应大幅回落，开工负荷再创新低。一方面，步入检修季，另一方面，炼厂短缺原材料降负运行，PP装置停车较多，尤其是油制装置开工降负明显，自冲突以来，油制负荷调整高达20%以上，而煤制装置因利润客观，开工维持高位运行，而我国PP装置以油制为主，故PP整体负荷不断刷新低，供应大幅回落。展望后市，供应预计维持偏低水平。5月仍处于检修季，此外，中东冲突仍存不确定性，原料紧张问题短时间难以解决，预计PP 维持低位运行为主。资料来源：同花顺，卓创，方正中期研究院 地缘扰动PE进口同比下降出口增加 根据统计，2026年3月PE进口量为104.82万吨，环比增长1.92%，同比下降4.80%；1-3月累计进口量为337.10万吨，同比下降7.32%；2026年3月PE出口量为20.27万吨，环比增长149.87%，同比增长87.39%，1-3月累计出口量为37.82万吨，同比增长74.42%。 PE贸易伙伴 2025年，PE对外依存度为30.38%，其中，LLDPE对外依存度为24.07%；HDPE对外依存度为29.51%，LDPE对外依存度为50.47%。从进口占比来看，PE自伊朗进口量占总进口量为8.39%，自中东地区进口占总进口量超4成，故当霍尔木兹海峡航道受阻，中东货源受限，影响PE进口，其中，LDPE受影响最大。 地缘扰动国内PP出口放量 据统计，2026年3月PP进口量为26.97万吨，环比增长30.92%，同比下降5.83%，1-3月PP累计进口量为76.69万吨，同比下降10.85%。2026年3月PP出口量为40.55万吨，环比增长66.10%，同比增长25.84%，1-3月PP累计出口量为94万吨，同比增长28.28%。 PP主要贸易伙伴 2025年PP对外依存度为8.44%，出口依存度为7.83%，随国内产能快速增长，PP普通品已基本实现自给自足。从进出口贸易伙伴来看，我国PP同伊朗地区贸易量微乎其微，可以忽略不计，自中东地区贸易量有部分自阿联酋进口，但占PP总需求量较小，但PP其原材料丙烷不仅高度依赖进口（2025年进口依存度为85.12%），且主要自美国和中东地区进口，而中东货源运输受限，导致丙烷供应紧张，进而提振产业链下游PP价格走势。 石化库存处于偏高水平 截止4月27日，两油石化库存水平为88万吨，较去年同期相比累库23万吨。因终端订单跟进缓慢，上游原材料高企，下游整体需求表现不及往年同期水平，下游工厂备货积极性欠佳，石化库存去库较为缓慢。 截止4月24日，PE港口库存为27.25万吨，月环比去库1.27万吨；样本总库存为87.64万吨，月环比去库2.07万吨。 截止4月24日，PE港口库存为5.91万吨，月环比累库0.811万吨；样本总库存为48.25万吨，月环比累库2.76万吨。 PE下游需求预期回落走弱 •据卓创预估，3月PE消费量390.53万吨，环比增长24.90%，同比下降4.48%，1-3月累计消费量1123.4万吨，同比增长5.02%；3月PE表观消费量366.24万吨，环比下降2.76%，同比增长1.10%，1-3月累计表观消费量1146.1万吨，同比增长2.35%。 •4月，需求先高后低，整体表现不如往年同期水平。4月仍处于“金三银四”小旺季，需求仍存有一定刚需支撑，但随着气温回升，农膜订单需求减少，农膜开工走弱，对PE需求减少，管材因前期备货较为充足，整体开工负荷尚可，对塑料需求有一定支撑。•展望后市，预计需求有走弱预期。5月为塑料季节性淡季，农膜需求有进一步走弱预期，此外，当前上游产品价格高企，下游工厂采购备货积极性欠佳，PE需求有继续走弱预期。 价格传导不畅叠加步入淡季PP下游需求预期走弱 •据卓创估计，3月PP消费量为352.11万吨，环比增长21.04%，同比增长8.29%，1-3月PP累计消费量为1031.71万吨，同比增长9.97%；3月PP表观消费量为289.29万吨，环比下降4.53%，同比下降10.92%，1-3月PP累计表观消费量为929.10万吨，同比下降3.71%。 •4月，PP需求小幅走弱，整体存刚需支撑，但不及往年同期水平。4月仍处于年内小旺季，需求有一定刚需支撑，但受地缘冲突影响，原材料价格高企，终端订单跟进有限，导致产业链价格传导不畅，使其整体需求表现不及往年同期水平。•展望后市，PP需求有继续走弱预期。5月为年内淡季，需求有走弱预期，此外，受地缘冲突，原材料价格高企，下游及终端观望氛围增加，备货积极性欠佳，整体来看，PP需求有继续走弱预期。 资料来源：同花顺，卓创，方正中期研究院 下游行业开工逐步走弱 塑料制品增速放缓 塑料制品方面：2026年3月塑料制品产量为714.8万吨，环比增长27.08%，同比增长0.34%，1-3月塑料制品累计产量为1900万吨，同比增长3.96%。 终端内需表现一般出口增速多回落 3月，家用电冰箱产量为1093.90万台，同比增长16.57%；1-3月家用电冰箱累计产量为2722.40万台，同比增长12.57%。3月，汽车产量为306.70万辆，同比增长0.72%；1-3月汽车累计产量为714.90万辆，同比下降4.84%。 终端内需表现一般出口增速多回落 3月，家用洗衣机产量为1155.80万台，同比增长5.05%；1-3月家用洗衣机累计产量为3060.90万台，同比增长3.53%。3月，空调产量为3455.30万台；1-3月空调累计产量为7458.30万台，同比增长0.17%。 跨品种套利机会 4月塑料与PP价差大幅波动，主要受主力合约移仓换月导致。受地缘冲突影响，国内炼厂因原料供应紧张，实施降负运行，叠加化工检修季，塑料、PP装置检修规模集中，供应大幅收缩，下游需求小幅走弱，但供应端收缩力度更大，供需整体维持偏紧格局。根据装置检修计划，塑料、PP5月仍有部分装置计划检修，预计供应维持低位水平，叠加预期塑料进口减少，塑料/PP价差继续走弱空间或有限，预计相对低位小幅波动调整为主，建议前期做空塑料/PP价差套利逢低止盈离场。 塑料技术指标 资料来源：Wind，方正中期研究院技术上，塑料周度K线已向上突破下行通道压力线，价格单边快速拉涨连续突破震荡区间上沿后，价格高位有所回落，整体价格波动较大，当前回落至2023年-2025年上半年震荡区间，技术上关注第一压力位该震荡区间上沿附近，第二压力位关注今年前高附近压力位。 资料来源：Wind，方正中期研究院技术上，PP周度K线快速冲高后回落，价格波动较大，当前整体维持在2021年相对高位震荡区间，技术上可关注此震荡区间下沿支撑位，压力位参考今年年内前高附近压力。 •供给端：供应维持低位。根据装置检修计划来看，5月塑料、PP装置检修规模集中，供应保持低位，另外，国内炼厂短缺原材料紧张问题短期仍难以解决，预计聚烯烃供应大概率维持低位运转。 •需求方面：需求有继续走弱预期。5月为年内淡季，需求有走弱预期，此外，受地缘冲突，原材料价格高企，下游及终端观望氛围增加，备货积极性欠佳，整体来看，需求有继续走弱预期。•从成本端来看：预计油价延续高位波动，关注地缘后续进展。当前主要驱动逻辑仍在地缘端，若后续地缘趋向缓和，中 东原油贸易得以解决，随着风险溢价回落，油价回吐部分前期涨幅，但因受袭石油装置重启和原油运输需要一定时日，短期供应紧张问题难以解决，预计油价整体运行中枢保持偏高水平；若地缘持续发酵，预计油价维持高位偏强运行，关注后期地缘走向。 •综上所述，供需来看，装置检修集中，供应维持低位，下游逐步转入季节性淡季，对聚烯烃需求减少，但供给端收缩力度更大，聚烯烃供需偏紧，对价格有支撑。当前地缘仍存不确定性，若地缘持续发酵，成本有支撑，预计聚烯烃震荡偏强运行为主；若地缘取得积极进展，风险溢价回吐，聚烯烃跟随成本端调整，但整体运行中枢高于冲突前。LLDPE主力合约参考支撑位7450-7500元/吨，压力位9300-9350元/吨，PP主力合约参考支撑位7900-7950元/吨，压力位9850-9900元/吨。 •套利方面，塑料、PP装置检修均较为集中，新装置赞无投产，下游逐步转入季节性淡季，整体供需偏紧，暂无明显套利机会。 风险提示：地缘冲突；油价波动；装置意外变动等 免责声明 谢谢！