月度观点核心指标与策略
- 核心观点：6月油市主线延续地缘冲突主导下的供需紧平衡，油价大概率维持宽幅震荡运行格局。主要特征为“供应缺口刚性+需求弱修复+库存持续去化”。
- 关键因素：
- 供应端：中东局势仍是核心变量，霍尔木兹海峡通航恢复缓慢、海湾产油国被动减产延续，供应端刚性缺口持续存在；OPEC+维持减产，沙特自愿减产持续执行；美国页岩短期增产有限，IEA释储接近尾声。
- 需求端：全球需求延续弱修复节奏，夏季出行旺季边际提振有限，高油价对消费的抑制效应逐步显现，需求增速整体偏弱。
- 库存端：全球原油与成品油库存延续去化，OECD商业库存、亚洲浮仓持续下降，战略储备释放影响减弱，供需紧平衡格局进一步强化。
- 总结：6月原油市场维持地缘强支撑、高位震荡格局。短期核心矛盾仍是霍尔木兹海峡通航恢复进度与中东供应回归节奏。若美伊谈判出现进展（如通航恢复、减产放松），油价或进一步回落；若谈判破裂，油价或快速走强。整体看，6月油价中枢维持高位，震荡区间扩大，方向仍取决于中东地缘的边际变化。
- 策略：
- 单边：回调做多思路，核心驱动仍为中东供应缺口、库存去化及现货偏紧。操作上，回调分批布局多单为主，冲高后警惕情绪回落及全球油价调控政策，以波段交易为主；同时配置虚值看跌期权对冲地缘缓和、需求不及预期的尾部风险。
- 跨期：建议以观望为主，暂不主动布局。当前市场受多重因素影响，近远月价差稳定，无明显趋势。在地缘风险明朗、供需格局稳定、价差进入合理区间前保持观望；待中东局势缓和、现货节奏清晰后，再结合基差、库存变化及市场形态择机布局跨期套利。
原油月度核心变化
- 市场概述：5月中东地缘冲突仍是核心主导，上旬油价高位宽幅震荡，下旬美伊谈判有所进展，通航预期增加，整体承压下行。整月油价中枢下行。
- 供应：
- 5月全球供应维持偏紧，中东供应缺口仍是核心约束。
- 海湾地区出口恢复缓慢，沙特、阿联酋被动减产延续，绕行管线运力受限。
- OPEC+维持减产政策，沙特自愿减产持续执行。
- 非OPEC+增产乏力，美国页岩短期提产空间有限。
- IEA 4亿桶释储持续落地，日均补给逐步衰减。
- 需求：
- 5月全球石油需求延续弱修复节奏，整体增速偏弱。
- 北半球炼厂检修季导致开工率季节性回落，成品油需求边际走弱。
- 夏季出行旺季尚未完全启动，欧美消费修复缓慢，高油价抑制终端需求。
- 中国需求保持平稳，炼厂进口及加工量小幅走弱，全球航空煤油、柴油需求温和回升，整体需求同比小幅增长，仍低于预期。
- 库存：
- 5月全球原油及成品油库存去化加速，显性库存持续下降。
- OECD商业原油库存降至近年同期低位。
- 中国商业原油库存小幅去库，炼厂库存维持合理区间。
- 亚洲及全球海上浮仓库存持续下降。
- 战略储备释放对库存的托底效应减弱，整体库存水平持续走低，强化供需紧平衡格局。
- 基差和月差：
- 基差：5月现货偏紧格局延续，基差整体维持强势升水，反映近端资源紧张。
- 月差：5月原油曲线维持Back结构，近月持续升水远月，曲线形态有所走弱，体现美伊谈判推进对近端的压制。
行情回顾
- 5月油价整体震荡下行。上半月油价高位宽幅震荡，下旬美伊和谈备忘录推进，市场对地缘担忧降温，通航预期增加，油价震荡下行。
供需展望
- EIA、IEA持续下调二季度的产量预测，二季度日均库存超600万桶/日。
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