原油月报：多空博弈加剧 原油震荡整理

原油 多空博弈加剧原油震荡整理 核心观点 原油：步入2024年11月以来，随着特朗普竞选成功下一届美国总统，其对油价的影响负面影响较为明显，“特朗普交易”折价效应凸显。与此同时，伴随着2025年美联储降息节奏的放缓，此前偏乐观的宏观预期出现减弱迹象。不过中东地缘冲突仍在持续，而俄乌冲突再度升级也起到推波助澜的作用，地缘优势再度凸显，对油价形成利多支撑。在多空博弈加剧的背景下，11月国内外原油期货价格呈现宽幅震荡整理的走势。其中美国WTI原油期货价格维持在66.53-72.88美元/桶区间内运行，当月累计涨幅达0.14%；布伦特原油期货价格维持在70.45-76.24美元/桶区间内运行，当月累计涨幅达0.31%；国内原油期货主力2501合约价格维持在523.3-543.7元/桶，当月累计涨幅达3.60%。 原油-SC 宝城期货研究所 姓名：陈栋宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0251793投资咨询证号：Z0001617电话：0571-87006873邮箱：chendong@bcqhgs.com报告日期：2024年11月28日 对于2024年12月国内外原油期货市场而言。我们认为，从宏观面的角度来讲，虽然美联储在11月议息会议中如期降息，但由于美国政治环境的复杂性，当选总统的财税政策或成为影响2025年市场的重要变量，未来货币政策的不确定性显著加大。随着美联储12月以及明年降息节奏放缓，幅度预期下降的不利影响，大宗商品风险偏好有所减弱。 从产业因子角度来看，虽然原本计划于今年11月底开始实施增产计划的OPEC+产油国不得以采取延后一个月的措施，至2024年12月底。但中长期角度来看，干预效果收效甚微。因为经历长期减产措施以后，OPEC+产油国内部分歧较大。在面对美国争夺原油市场份额的咄咄逼人态势后，未来OPEC+产油国放松干预，增加原油产量的趋势将逐渐明朗。未来全球经济下行压力依然偏大，原油需求前景转弱，全球三大能源机构继续调降2024年和2025年全球原油需求预期。原油供应端宽松预期不断增强，而需求预期依然被持续调降，油市供需结构转弱或导致后市国内外原油期货价格呈现宽幅震荡整理的走势。后市仍需关注中东巴以衍生冲突以及俄乌战争后续情况。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 第1章2024年11月国内外原油走势回顾..........................................5第2章美联储12月降息幅度料收缩...............................................7第3章2024年10月国内经济运行总体平稳.......................................12第4章OPEC原油供应宽松预期稍延后............................................16第5章原油季节性需求旺季或不及预期...........................................22第6章地缘因素减弱原油回吐溢价..............................................27第7章2024年1-10月我国原油进口大幅回落......................................30第8章2024年11月欧美原油非商业净多头寸先减后增..............................33第9章总结...................................................................35 图表目录 图1国内原油期货主力合约走势图...................................................5图2美国WTI原油期货连续合约走势图...............................................5图3布伦特原油期货连续合约走势图.................................................6图4原油基差走势图...............................................................6图5欧美制造业PMI走势图.........................................................8图6美国10年期和2年期国债收益率走势图..........................................8图7美联储2024年9月议息会议利率点阵图..........................................9图8美联储11月降息25个基点.....................................................9图9美国非农就业人数走势图......................................................10图10美国失业率走势图...........................................................10图11美国CPI同比增速走势图.....................................................11表1 2022-2024年中国政府工作报告主要数字及预期目标.............................14图122019-2023年我国季度GDP增速...............................................14图13我国官方和财新制造业PMI走势图.............................................14图14我国工业增加值月度同比走势图（%）..........................................14图15我国固定资产完成额增速走势图（%）..........................................15图16我国房地产开发投资增速走势图（%）..........................................16图17社会零售额增速走势图（%）..................................................16图18国内M1和M2同比增速走势图.................................................16图19我国月度社会融资规模走势图.................................................17图20国内CPI和PPI同比增速走势图...............................................16图21我国发电量及同比增速走势图.................................................17图22OPEC原油产量月度走势图....................................................23图23沙特原油产量月度走势图.....................................................23图24伊朗原油产量月度走势图.....................................................23图25委内瑞拉原油产量月度走势图.................................................23图26伊拉克原油产量月度走势图...................................................23图27阿联酋原油产量月度走势图...................................................23图28美国原油产量走势图（千桶/日）..............................................23图29美国活跃石油钻井平台数量走势图.............................................23图30美国七大产区新井单井产出走势图.............................................23图31全球主要产油国原油生产成本对比图...........................................24 表22019-2024年全球原油年度供需平衡表...........................................28图32 2014-2023年美国炼油厂产能利用率走势图......................................28图33 2013-2023年美国商业原油周度库存走势图......................................29图34 2014-2023年美国战略石油储备库存量（千桶）..................................29图35 2005-2023年美国库欣地区原油库存量走势图（千桶）............................29图36 2024年8月俄乌冲突再度升级.................................................31图37 2024年8月初伊朗与以色列矛盾激化...........................................32图38中东巴以冲突不断或诱发产油区潜在风险.......................................32图39霍尔木兹海峡扼守波斯湾产油区...............................................33图40中国规模以上工业原油产量月度走势图.........................................34图41中国规模以上工业原油加工量月度走势图.......................................34图42中国原油月度进口月度走势图.................................................34图43我国山东民营炼厂开工率走势图...............................................35图44 WTI原油期货基金持仓情况走势图..............................................35图45布伦特原油期货基金持仓情况走势图...........................................35图46布伦特-WTI原油期货价差走势图...............................................35表32021-2024年全球原油季度供需平衡表（单位：万桶/天）..........................35图47 2021-2024年全球原油季度供需平衡推算表（单位：万桶/天）.....................36 一、2024年1