原油周报：三大机构月报供需同步下修

◼市场分析 研究院能源组 本期三大机构月报为特朗普关税加征以来的首次供需调整，供应与需求同步调整，供应调整主要来自美国，需求调整主要来自亚太国家，目前来看，IEA的平衡表与现实更为贴合，OPEC平衡表与现实偏离更大，就目前的情况来看，需要注意的是，美国今年以来的原油净出口量为-10万桶/日，即美国在原油端的供应增长不及预期，原油供应增长被炼厂与SPR基本消化。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 需求：EIA对2025年需求增长预估为90万桶/日，较上月预测下修37万桶/日，中国需求增长22万桶/日，印度需求增长28万桶/日，亚太其他国家不含中日印需求增加7万桶/日，美国需求增长7万桶/日，中东需求增长11万桶/日，非洲需求增长13万桶/日，本月EIA需求下修来自美国与东南亚、南亚国家，但整体需求预估仍偏高。OPEC预计2025年全球需求同比增长129万桶/日，较上月下修15万桶/日，OPEC认为印度需求增长21万桶/日，中国需求增长27万桶/日，中东需求增长17万桶/日，拉美需求增长14万桶/日，我们认为中国需求预估偏乐观因其包含了非炼厂产品需求。IEA预计2025年需求增长预估为73万桶/日，较上月预测下修30万桶/日，中国需求同比增加16万桶/日，印度需求同比增加15万桶/日，日本需求同比下降6万桶/日，IEA在三大机构需求预测中最为保守，也最贴近现实情况。 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 非OPEC供应：EIA预计2025年非OPEC供应同比增加126万桶/日，较上月下修18万桶/日，其中美国供应增44万桶/日，加拿大增22万桶/日，巴西增加11万桶/日，非洲产量同比增加14万桶/日，挪威产量增7万桶/日，我们认为EIA美国产量预估偏乐观，巴西供应预估偏悲观，目前美国供应下修，但巴西供应上修力度不够，哈萨克斯坦供应增长11万桶/日，主要来自滕吉兹油田扩建。OPEC本月月报预计非限产联盟国家供应2025年同比增加90万桶/日，较上月下修11万桶/日，其中美国供应增加41万桶/日，拉美供应增加24万桶/日。IEA认为2025年非OPEC供应同比增长129万桶/日，较上月下修21万桶/日，美国供应增50万桶/日，加拿大供应增15万桶/日，挪威供应增6万桶/日，巴西供应增21万桶/日，哈萨克斯坦供应增26万桶/日，供应下修主要来自美国。 OPEC产量：EIA口径3月OPEC产量环比增加21万桶/日至2716万桶/日，增产来自沙特。OPEC口径3月OPEC产量为2678万桶/日，较上月下降8万桶/日。非OPEC限产国供应本月增加4万桶/日。IEA口径3月OPEC产量为2735万桶/日，较上月减少13万桶/日。IEA认为2025年OPEC供应同比将增加45万桶/日。 Call on OPEC：EIA对2025年的供需差预期为过剩50万桶/日，较上月下修40万桶/日，对2025年Call on OPEC为2628万桶/日，较上月预测下修29万桶/日。OPEC对2025年CODC全年预测为4255万桶/日，较上月下修3万桶/日。IEA对2025年COO 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 预测为2650万桶/日，较上月下修15万桶/日。 ■策略 油价短期震荡筑底，中期空头配置 ■风险 下行风险：欧佩克大幅增产，宏观黑天鹅事件 上行风险：制裁油（俄罗斯、伊朗、委内瑞拉）供应收紧、中东冲突导致大规模断供 目录 原油远期曲线、月差与地区价差：.................................................................................................................................................4CFTC持仓变动：.............................................................................................................................................................................5高频库存：........................................................................................................................................................................................6 图表 图1:NYMEXWTI原油期货远期曲线丨单位：美元/桶.................................................................................................................4图2:ICEBRENT原油期货远期曲线丨单位：美元/桶...................................................................................................................4图3:NYMEXWTI近月跨期价差丨单位：美元/桶.........................................................................................................................4图4:ICEBRENT近月跨期价差丨单位：美元/桶...........................................................................................................................4图5:WTI-BRENT价差丨单位：美元/桶.........................................................................................................................................4图6:BRENTDUBAIEFS丨单位：美元/桶.......................................................................................................................................4图7:原油基金净多持仓丨单位：份合约......................................................................................................................................5图8:成品油基金净多持仓丨单位：份合约...................................................................................................................................5图9:NYMEXWTI原油持仓结构丨单位：份合约..........................................................................................................................5图10:ICEBRENT原油持仓结构丨单位：份合约..........................................................................................................................5图11:WTI原油基金持仓结构丨单位：份合约.............................................................................................................................5图12:BRENT原油基金持仓结构丨单位：份合约..........................................................................................................................5图13:美国商业原油库存丨单位：千桶........................................................................................................................................6图14:美国成品油库存丨单位：千桶............................................................................................................................................6图15:西北欧成品油库存丨单位：千吨........................................................................................................................................6图16:新加坡成品油库存丨单位：千桶........................................................................................................................................6图17:全球原油浮式库存丨单位：千桶........................................................................................................................................6图18:西北欧原油库存丨单位：千桶............................................................................................................................................6 原油远期曲线、月差与地区价差： 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：PVMBloomberg华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院