原油周报：三大机构下修中国需求增长，但仍有较大下修空间

研究院能源组 ◼市场分析 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 上周三大机构陆续公布月报，三大机构均对中国需求进行了下修，但下修力度我们认为仍与现实情况有较大差距，2024年的中国需求同比负增长，这意味着三大机构的平衡表还有较大的下修空间，而对2025年的需求也存在高估。 需求：EIA对2024年需求增长预估为94万桶/日，较上月预测下修20万桶/日，中国需求增长12万桶/日，较上月下调16万桶/日，印度需求增长28万桶/日，美国需求增长6万桶/日，较上月下修15万桶/日，EIA对2025年需求增长预估为151万桶/日，其中中国需求增长为26万桶/日。OPEC预计2024年全球需求同比增长204万桶/日，较上月预测下修7万桶/日，OPEC整体对需求预测较为乐观且显著高于市场普遍预期，未来继续下修可能性较大，OPEC预计中东需求同比增加23万桶/日，预计中国需求同比增加65万桶/日，OPEC预计2025年全球需求同比增长173万桶/日。IEA预计2024年需求增长预估为90万桶/日，较上月预测下修5万桶/日，中国需求同比增加18万桶/日，较上月下修12万桶/日，印度需求同比增加21万桶/日，与上月基本不变，美国需求同比增加7万桶/日，较上月下修7万桶/日。 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 非OPEC供应：EIA预计2024年非OPEC供应同比增加71万桶/日，较上月下修4万桶/日，其中美国供应增55万桶/日，加拿大增28万桶/日，巴西增13万桶/日，俄罗斯产量同比下降37万桶/日，EIA预计2025年非OPEC供应同比增加163万桶/日。OPEC本月月报预计非限产联盟国家供应2024年同比增加123万桶/日，较上月不变。IEA认为2024年非OPEC供应同比增长92万桶/日，较上月下修6万桶/日，美国供应同比增长69万桶/日。 OPEC产量：EIA口径8月OPEC产量环比下降22万桶/日至2654万桶/日，减产主要来自利比亚（环比下降26万桶/日）。OPEC口径8月OPEC产量为2659万桶/日，较上月下降20万桶/日，减产来自利比亚。IEA口径8月OPEC产量为2737万桶/日，较上月环比下降7万桶/日，减产主要来自利比亚。 Call on OPEC：EIA对2024年的供需差预期为-90万桶/日，较上月下修30万桶/日，对2024年Call on OPEC为2735万桶/日，较上月预测上修9万桶/日。OPEC对2024年CODC全年预测为4288万桶/日，较上月下修14万桶/日。IEA对2024年COO预测为2716万桶/日，较上月下修8万桶/日。 ■策略 布伦特单边逢高做空。考虑WTI、Brent月差、Brent-Dubai EFS高位做缩机会。 ■风险 下行风险：俄乌局势缓和，巴以达成停火协议，宏观尾部风险 上行风险：产油国突发性断供，欧美对俄罗斯、伊朗制裁显著收紧展 目录 原油远期曲线、月差与地区价差：.................................................................................................................................................4CFTC持仓变动：.............................................................................................................................................................................5高频库存：........................................................................................................................................................................................6 图表 图1:NYMEXWTI原油期货远期曲线丨单位：美元/桶.................................................................................................................4图2:ICEBRENT原油期货远期曲线丨单位：美元/桶...................................................................................................................4图3:NYMEXWTI近月跨期价差丨单位：美元/桶.........................................................................................................................4图4:NYMEXWTI远月跨期价差丨单位：美元/桶.........................................................................................................................4图5:WTI-BRENT价差丨单位：美元/桶.........................................................................................................................................4图6:BRENTDUBAIEFS丨单位：美元/桶.......................................................................................................................................4图7:原油基金净多持仓丨单位：份合约......................................................................................................................................5图8:成品油基金净多持仓丨单位：份合约...................................................................................................................................5图9:NYMEXWTI原油持仓结构丨单位：份合约..........................................................................................................................5图10:ICEBRENT原油持仓结构丨单位：份合约..........................................................................................................................5图11:WTI原油基金持仓结构丨单位：份合约.............................................................................................................................5图12:BRENT原油基金持仓结构丨单位：份合约..........................................................................................................................5图13:美国商业原油库存丨单位：千桶........................................................................................................................................6图14:美国成品油库存丨单位：千桶............................................................................................................................................6图15:西北欧成品油库存丨单位：千吨........................................................................................................................................6图16:新加坡成品油库存丨单位：千桶........................................................................................................................................6图17:全球原油浮式库存丨单位：千桶........................................................................................................................................6图18:西北欧原油库存丨单位：千桶............................................................................................................................................6 原油远期曲线、月差与地区价差： 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：PVMBloomberg华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 CFTC持仓变动： 数据来源：CFTCBloomberg华泰期货研究院 数据来源：CFTCBloomberg华泰期货研究院 数据来源：CFTCBloomberg华泰期货研究院 数据来源：CFTCBloomberg华泰期货研究院 数据来源：CFTCBloomberg华泰期货研究院 数据来源：CFTCBloomberg华泰期货研究院 高频库存： 数据来源：EIABloomberg华泰期货研究院 数据来源：EIABloo