原油月报

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• 供给：关注OPEC+会议，市场预期将延长减产。
• 需求：国内需求增速暂缓，炼厂消费有所回落；美国炼厂检修结束后消费环比回升。
• 库存：美国原油累库，下游成品油去库。
• 利润：美国裂解利润环比回升但仍偏低，中国利润有所上升。

重点变化

• 2024年11月，国际油价由趋势性下行探底转为低位震荡筑底。
  • Brent运行中枢为70-75美元，WTI运行中枢为66-71美元。
• 全球消费进入淡季，中国和海外需求均放缓。
• 地缘紧张局势（俄乌升级、黎以降温）对油价影响不大。
• 特朗普胜选，市场预期其能源政策利空原油需求、利好供给，形成美国国内供需压力。

偏差视点

• 中长期总需求预期持续走弱，实际消费证实弱预期，需求将同比下滑。
• 特朗普胜选后，美国能源政策利空需求、利好供给，加剧国内供需压力。
• 地缘影响边际减弱，基本面偏宽松，短期OPEC+减产难改需求偏弱，油价以震荡下行为主。

核心观点与数据

• 油价走势：由趋势性下行转为低位震荡筑底，Brent中枢70-75美元，WTI中枢66-71美元。
• 需求：全球消费淡季，增速放缓；美国炼厂消费回升但增幅平缓；中国炼厂消费回落，进口量中位。
• 库存：美国原油累库，成品油去库。
• 利润：美国裂解利润回升但偏低，中国加工利润中位震荡。
• 政策与地缘：特朗普胜选对油价利空，地缘风险短期支撑但难改偏空格局。

研究结论

• 短期OPEC+减产支撑油价，但需求偏弱仍是主旋律，油价震荡下行。
• 长期看，需求预期悲观，特朗普政策利空油价，地缘影响减弱，基本面偏宽松。
• 关注特朗普能源政策、地缘局势变化及OPEC+后续产量执行情况。