多晶硅月报：6月供需双增，关注增幅及节奏

6月 供 需 双 增 ， 关 注 增 幅及 节 奏 月度观点6月供需双增，关注增幅及节奏 n观点：5月多晶硅现货下跌，期货承压，绝对价格跌至低位，但套利窗口持续打开。6月预计供需双增，关注增幅及节奏，多晶硅价格或有望筑底。关注光伏重要会议是否会有重要的订单或供应调整的预期释出。从目前的情况来看，多晶硅价格压力依旧较大，虽供需双增，但供应充裕或导致价格持续承压。从供应端来看，后期产量继续增长是大概率事件，6月产量仍有增长预期，关注价格和需求对供应端增量的影响。从需求端来看，6月预计继续环比好转。6月硅片排产在54-55GW之间，增产的主要是专业化硅片企业。电池片、组件6月也预计继续回升。从终端装机的角度来看，1-4月光伏新增装机50.91GW，同比下降51.48%。5月受制于去年抢装的高峰期数据，预计依旧同比大幅回落。但6月开始，受益于去年的低基数，同比数据有望回正。可关注光伏重要会议是否会有重要的订单释出，以及市场是否会提前交易下半年需求回暖预期。策略方面，6月预计底部震荡，暂观望，关注供应和需求增加的节奏，可逢低试多，逢高试空；期权方面波动率较低时可买入跨式期权。期现无风险套利窗口打开，有条件可参与，高升水或将导致期货向下回落向现货价格收敛。 n策略： 1.单边：底部震荡，暂观望，关注供应和需求增加的节奏，可逢低试多，逢高试空2.套利：期现无风险套利窗口打开，有条件可参与3.期权：波动率较低时可买入跨式期权 多晶硅现货下跌，期货承压，套利窗口持续打开 市场概述：5月现货下跌，期货承压。多晶硅现货报价下调2-9%。据SMM，多晶硅N型复投料均价下降2.28%至34.35元/千克；N型颗粒硅下降2.9%至33.5元/千克；N型混包料下降8.82%至31元/千克；N型致密料下降4.35%至33元/千克。多晶硅期货主力合约从2606转为2609，价格震荡下跌，主力合约PS2609月底报收36835元/吨，下跌4%。 供应：从供应端看，5月产量预计在8.5万吨以上，小幅上涨。5月下旬，多晶硅龙头企业复产消息传出多版本复产计划，复产产能在32-40万吨不等，据了解目前计划暂未确定。6月产量仍有增长预期。后期产量继续增长是大概率事件，若多用户绿电直连发展利于需求恢复刚好可以消化上游复产，但供应依旧充裕。 需求：国内需求端5月环比回升，但依旧疲软，下游价格承压下跌。6月预计继续环比好转。6月硅片排产在54-55GW之间，环比增长，但同比回落，增产的主要是专业化硅片企业。电池片、组件6月也预计继续回升。此外，根据国家能源局5月25日发布的数据，2026年4月单月光伏新增装机9.52GW，环比增长7%，同比回落79%。可关注光伏重要会议是否会有重要的订单释出，以及市场是否会提前交易下半年需求回暖预期。 库存：5月多晶硅库存下跌0.3万吨至29.9万吨。5月仓单集中注销后，符合条件的仓单为6490手，折19470吨。较11月集中注销后仅剩1330手，大幅增加。后期仓单有望进一步提升。 估值：从电力市场来看偏低估，但从供需角度来看确实供过于求，套利窗口持续打开，期货偏高估。 一、期现价格走势 现货多晶硅现货报价较上月底小幅上涨 5月多晶硅现货报价下调2-9%。据SMM，多晶硅N型复投料均价下降2.28%至34.35元/千克；N型颗粒硅下降2.9%至33.5元/千克；N型混包料下降8.82%至31元/千克；N型致密料下降4.35%至33元/千克。 期货期货价格震荡，套利窗口依旧打开 二、供需情况分析 供应5月产量预计环比回升，周度产量小幅上涨 从供应端看，SMM数据显示，4月产量为8.7万吨，小幅增加0.11万吨。据硅业分会，4月份国内多晶硅产量8.25万吨，同期硅片产量44.06GW，当月库存新增0.66万吨（含进出口）。5月产量预计在8.5万吨以上，小幅上涨。4月下旬打开套利窗口后，周度产量有所回升。5月底周度产量小幅上涨0.15万吨至2.25万吨。4月底期货价格上涨，上游生产企业的套保积极性增加，5月的产量稳中有增，关注后续价格波动对企业开工积极性的影响。5月下旬，多晶硅龙头企业复产消息传出多版本复产计划，复产产能在32-40万吨不等，据了解目前计划暂未确定。6月产量仍有增长预期。 需求5月组件价格分化，国内集中式下跌0.15%，分布式topcon下跌0.3-0.5%，HJT下跌1.3%，FOB价格下跌3-4% 需求4月产量45.7GW，环比回落，5月产量预计约为45.52GW，环比回升2.75%，6月产量预计继续回升 需求4月组件产量回落至31.8GW，5月组件排产上调近10%至35.06GW，6月预计继续上涨 三、成本利润分析 利润5月多晶硅业绩继续探底，关注6月能否筑底回升，组件利润随着成本下降有所修复 多晶硅价格下跌带动利润下滑。下游需求持续疲软，2Q1多晶硅价格下跌叠加需求下降导致总体利润仍不容乐观。二季度目前来看仍无好转迹象，在连续两年亏损之后，今年继续亏损则有ST风险，关注企业决策。大全能源3月4日发布其2月份投资者互动记录表，显示2025年四季度多晶硅单位现金成本降至33.95元/公斤，单位成本降至43.46元/公斤。2025年，公司实现营 业收入48.3亿元，归母净利润-11.3亿元，亏损幅度同比大幅收窄，盈利能力呈现持续修复趋势。协鑫科技3月底发布2025年年报，显示2025年颗粒硅平均现金制造成本(含研发)为25.12元/kg，较2024年的33.52元/kg下降25.1%。5月行业平均利润已跌至负值，大部分产品销售开始亏损，但因龙头企业成本相对更有优势，因而在供过于求的背景下，关注6月能否筑底回升，而组件的利润则在二季度随着成本下降有所修复。 四、进出口 进出口2026年4月多晶硅进口1678吨，出口1318吨；净出口转净进口，半导体需求增加 进出口2026年4月电池片出口量环比下滑、同比增长，组件出口22.88GW，出口金额跌幅小于出口量涨幅，出口价格小幅提升 五、库存及仓单变化情况 库存5月仓单集中注销后，符合条件的仓单为6490手，折19470吨。较11月集中注销后仅剩1330手，大幅增加。5月底多晶硅库存下跌0.3万吨至29.9万吨。 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、CCF、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广期所、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ THANKS！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼 电话：020-88800000 网址：www.gfqh.com.cn