多晶硅月报纪要
多晶硅观点
- 本月观点：5月供需双弱，产量缩减不及预期，库存小幅增加，价格持续下跌约10%。一方面反映市场担忧需求走弱导致后期累库，另一方面原材料工业硅价格下跌导致成本支撑下移。近月合约在低仓单支撑下偏强，远月合约跌幅较大。
- 未来一个月定性分析：6月预计依旧供需双弱，下游硅片排产下降为大概率事件，若多晶硅没有进一步减产则有累库风险。供应端有收缩预期，某企业四川产能复产是产能置换，或将关停部分内蒙产能。仓单压力可控，远月合约在33000-34000区间预计将有所支撑，可以逢低试多。
- 风险点：成本支撑下移以及供应端不减反增。
主要观点
- 供应：5月产量预计进一步下降至9.4-9.6万吨左右。6月产量预计将进一步小幅下降，某企业四川产能复产是产能置换，将关停部分内蒙地区产能，整体供应压力在弱需求背景下将小幅降低。但关注供应端变化。
- 需求：5月开始需求端逐步走弱，6月进一步走弱概率较大。5月全球硅片产量预计下降至58GW，较4月下滑约4GW。5月全球光伏电池产量约60-61GW，较4月减产约7.20%。预计6月需求端依旧进一步下滑，硅片排产降至55-56GW左右，电池片全球排产为57-58GW，月环比下降4-5%。
- 平衡：5月属于供需双弱，6月也将维持供需双弱格局。预计行业维持紧平衡，若供应端根据需求下滑而下降，后期将保持缓慢去库，若供应端没有下降则价格依然承压。
- 库存：5月29日库存再次增加，多晶硅库存增长1万吨至27万吨。5月仓单大幅增加440手至470手，折1410吨。
期现价格走势
- 现货价格：5月报价下跌，6月预计有望企稳。N型复投料平均价5月跌至3.65万元/吨，跌幅近10%。P型菜花料平均价跌至30000元/吨，跌幅近5%。
- 期货合约：近月合约在低仓单支撑下偏强，远月合约跌幅较大。06合约小幅上涨0.4%，12合约下跌近4%。
供需情况分析
- 供应端：四川产能复产将置换内蒙产能，预计6月产量将小幅下降。在产企业数量为11家，基本全部处于降负荷运行状态。市场担忧西南地区产能丰水期复产后将带来产量进一步增加，但某企业四川产能复产是产能置换。
- 需求端：5月硅片价格持续下跌，电池片价格小幅下跌，6月预计有望逐步企稳。5月组件价格下跌后有所企稳，分布式组件订单成交量明显减少，但在降排产情况下组件价格有望筑底企稳。
- 硅片产量与库存：硅片周度产量回升至13.4GW，库存回落至18.57GW，5月全球产量约58GW，预计6月产量将进一步下降。
成本利润
进出口
- 2024年多晶硅由净进口转为净出口，2025年4月进出口量均减少，但进口量减少更多，再次由净进口转为净出口。
库存
- 5月22日库存再次增加，多晶硅库存增长1万吨至26万吨，仓单从30手大幅增加440手至470手。
- 2024年以累库存为主，库存最高约达30万吨。2025年开始逐步积累，一季度库存从22.8万吨上涨至24.7万吨，5月库存从26万吨左右再次增加至27万吨。
