多晶硅月报：多晶硅供需双减，依旧震荡关注产能调控进程及需求恢复
多 晶 硅 供 需 双 减 ， 依 旧 震 荡关 注 产 能 调 控 进 程 及 需 求 恢 复 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年1月30日纪元菲从业资格：F3039458投资咨询资格：Z0013180 月度观点多晶硅供需双减，依旧震荡 n观点：2月依旧供需双弱，但春节后可关注3月订单的恢复情况以及产能调控的进展。在弱需求背景下，2月多晶硅有望减产增加，据硅业分会2月份多晶硅产量将进一步下调至8.2-8.5万吨。2月产量的大幅下降，一方面与多家企业减产有关，另一方面生产天数减少也将导致月度产量下降。根据硅业分会对2月排产的统计，以及SMM的周度产量来看，预计2月周度产量仍将维持在2万吨左右，环比降幅有限。但需求端环比减量也有限，可关注春节后订单恢复情况对下游开工率的带动。虽然目前依旧供过于求持续累库，需求较弱，下游以去库为主，较少成交，且春节前预计难有大幅改善，但累库斜率放缓，可关注春节后是否会有需求端的政策支持。目前期货价格跌破前期48000元/吨的支撑，考虑市场化出清产能，在完全成本的支撑下，45000元/吨一线预计将有支撑。交易策略方面，在降温周期建议暂观望，关注后期减产情况及下游需求恢复情况。 n策略： 1.单边：暂观望，下游企业可根据现货成交情况考虑套期保值2.套利：月间正套窗口打开，可买近抛远3.期权：暂观望，波动率较低时可买入小幅虚值看涨期权 多晶硅现货均价小幅下降，期货大幅下跌 市场概述：本月多晶硅现货均价下移，棒状硅与颗粒硅价差扩大。期货市场在反垄断消息的影响下月初快速下跌，随后1月中旬基本保持在48000-53000的区间震荡，1月末在弱需求以及累库的压力下，现货报价下跌，期货市场大幅下跌。权益市场方面，1月中旬多家光伏产业链多家企业2025年业绩大幅预亏，但随后受太空光伏影响，多家企业涨停，光伏产业链企业一度大幅上涨，随后回落。 供应：从供应端来看，1月产量预计约10.08万吨，2月预计产量下降2万吨左右至8-8.5万吨。从排产计划看，2月份多晶硅产量将进一步下调至8.2-8.5万吨，供应收缩力度持续加大。2月产量的大幅下降，一方面与多家企业减产有关，另一方面生产天数减少也将导致月度产量下降。根据硅业分会对2月排产的统计，以及SMM的周度产量来看，预计2月周度产量仍将维持在2万吨左右，环比降幅有限。 需求：1月的直接下游硅片需求和排产是增加的，但是终端需求和电池片、硅片排产下降，整体需求疲软。硅片1月产量预计上涨5%至超44GW，但需求疲弱，库存上涨4.1GW至27.29GW。1月中旬需求端在抢出口的带动下好于此前预期，出口订单助力组件、电池片库存去化支持价格上行，但在供过于求背景下，暂未传导至硅片及硅料环节。2月预计需求继续疲软，硅片排产也将下降。 库存：库存依旧持续积累。1月多晶硅库存上涨2.7万吨至33.3万吨。仓单增加4060手至8090手，折24270吨。 估值：依旧供过于求，但过剩量收窄，期货贴水现货均价。 一、期现价格走势 现货多晶硅现货均价下移，棒状硅与颗粒硅价差扩大 1月多晶硅现货均价下移，棒状硅与颗粒硅价差扩大。据SMM统计，多晶硅N型复投料报价月底为51.3元/千克，月环比下跌3.21%。N型颗粒硅49元/千克，下跌2%。据安泰科统计，月底多晶硅主流产品几乎无规模性成交，仅极个别企业达成小额试探性订单，新单签约量近乎停滞。尽管部分企业为试探市场下调报价，但下游采购意愿持续低迷，以消化库存和僵持观望为主。 期货期货合约价格走势及各合约价差 二、供需情况分析 供应1月产量预计约10.08万吨，2月预计产量下降2万吨左右至8-8.5万吨 从供应端看，1月预计产量将进一步下降至10-10.5万吨左右。据硅业分会，2025年12月份国内多晶硅产量约11.12万吨，环比减少3.2%。2025年全年多晶硅产量约131.9万吨，同比减少28.4%。据SMM，12月产量小幅上涨至11.55万吨左右。1月底周度多晶硅产量下降0.3万吨至2.02万吨，预计1月产量约10.08万吨。展望2026年2月，据硅业分会，一家头部企业已全面停产，叠加另外两家企业减产落地，预计1月份多晶硅产量环比大幅减少15%，与同期硅片企业的排产规模基本匹配，市场累库速度显著放缓，供需弱平衡格局进一步巩固。从排产计划看，2月份多晶硅产量将进一步下调至8.2-8.5万吨，供应收缩力度持续加大。2月产量的大幅下降，一方面与多家企业减产有关，另一方面生产天数减少也将导致月度产量下降。根据硅业分会对2月排产的统计，以及SMM的周度产量来看，预计2月周度产量仍将维持在2万吨左右，环比降幅有限。 需求硅片累库承压下跌9-11%，电池片价格在成本上涨的支持下上涨12-22% 需求组件价格上调，分布式涨幅约8-12%，集中式上涨约7% 需求硅片1月产量预计上涨5%至超44GW，库存上涨4.1GW至27.29GW，产量小幅上涨、库存大幅增加，需求依旧疲弱。 需求1月组件排产预计在32GW以上，抢出口对组件排产回升影响较小 需求12月国内装机量约为20GW左右，1月装机清淡，但预计一季度出口回升 三、成本利润分析 利润光伏产业链多家企业2025年业绩大幅预亏，2026年预计将反弹 多晶硅价格的上涨，从利润修复的角度来看，有利于光伏产品尤其是多晶硅的利润修复，2025年三季度多晶硅生产利润由负转正。从价格传导的角度来看，组件出口和终端装机企业将承担成本上涨压力。由于多晶硅价格大幅上涨后带来光伏产业链的价格整体上移，成本压力向下传导至终端装机。从权益市场的角度来看，多晶硅生产作为光伏产业链利润最好的环节，三季度业绩反转，四季度利润修复。但需要注意的是，下游需求大幅下降，且1季度预计依旧没有明显回升的迹象，多晶硅即便价格维持高位但需求下降也将导致总体利润没有持续增长预期。 四、进出口 进出口2025年12月多晶硅进口量为0.18万吨，环比大幅增长77%，同比回落43%，出口量下降至0.16万吨，净出口转为净进口，但全年依旧保持净出口 进出口2025年12月硅片出口量为0.97万吨，环比增加49.4%，同比增加122.3% 进出口12月太阳能电池出口量为13.70亿个，环比减少10.9%，同比上升66.9% 五、库存及仓单变化情况 库存1月多晶硅库存上涨2.7万吨至33.3万吨。仓单增加4060手至8090手，折24270吨。 多晶硅库存在2025年一季度多晶硅库存从22.8万吨上涨至24.7万吨，主要增幅在1-2月，随着3月需求旺季到来，下游拿货增加，多晶硅库存下降至24.7万吨。二季度库存在27万吨附近震荡。三季度在价格大幅上涨后，下游补库需求增加而有所回落至22.6万吨。10月多晶硅库存回升3.5万吨至26.1万吨。11月多晶硅库存继续增加2万吨至28.1万吨。12月弱需求之下产量小幅上涨，库存也涨至30.6万吨。 1月多晶硅库存上涨2.7万吨至33.3万吨。仓单增加4060手至8090手，折24270吨。库存依旧持续积累。 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资 者据此投资，风险自担。 不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ THANKS！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼 电话：020-88800000 网址：www.gfqh.com.cn
