工业硅、多晶硅月报：工业硅压力仍存，多晶硅关注仓单增量及产能整合进展

工业硅压力仍存，多晶硅关注仓单增量及产能整合进展 工业硅&多晶硅月报 2025/08/08 万林新（联系人） 0755-23375162 wanlx@wkqh.cn 从业资格号：F03133967 陈张滢（黑色建材组）从业资格号：F03098415 交易咨询号：Z0020771 目CO录NTENTS 01月度评估及策略推荐 02期现市场 03工业硅 04多晶硅 05有机硅 06硅铝合金及出口 产业链示意图 0 月度评估及策略推荐 月度要点小结 截至2025/7/31，华东地区553#（不通氧）工业硅现货报价9550元/吨，月环比上调11350元/吨；421#工业硅现货报价10150元/吨，折盘面价 9350元/吨，月环比上调1350元/吨。 成本：据百川盈孚数据，7月末调研工业硅主产区成本中，新疆平均成本报8325元/吨（在产企业综合成本，下同）；云南地区报9533.3元/吨；四川地区报9200元/吨。 供给：2025年7月，百川盈孚口径下工业硅产量32.12万吨，环比-0.98万吨，1-7月累计产量218万吨，同比降46.45万吨或-17.56%。 需求： SMM口径下7月多晶硅产量10.63万吨，环比+0.53万吨；1-7月多晶硅累计产量67.94万吨，同比-41.03%。百川盈孚口径下7月DMC产量20.66万吨，环比+0.63万吨。1-7月DMC累计产量143.34万吨，同比+18.17%。1-6月，铝合金累计产量909.7万吨，累计同比+108.9万吨或+13.6%。 1-6月，我国工业硅累计净出口33.55万吨，累计同比-1.58万吨或-4.49%； 库存：截至2025/08/01，百川盈孚统计口径工业硅库存69.66万吨，维持高位。其中，工厂库存27.25万吨；市场库存17.15万吨；已注册仓单库存25.26万吨。 基本面评估 工业硅基本面评估 估值 驱动 基差 成本&利润 产量 需求 库存 数据 月末553#（不通氧）升水期货主力合约790元/吨；421#升水主力合约590元/ 吨 7月末新疆平均成本报 8325元/吨（在产企业综合成本，下同）；云南地区报9533.3元/吨；四川地区报9200元/吨 月度产量32.12万吨 7月多晶硅及DMC产量环比上行 百川盈孚统计口径工业硅库存69.66万吨，环比 +0.51吨 多空评分 +0.5 0 0 +0.5 -1 简评 553#、421#均升水期货 基本持稳 基本持稳 需求边际改善 维持高位 小结 7月“反内卷”之风席卷商品市场，工业硅在亢奋的情绪中跟随上行，2509合约一度突破万元大关。回看基本面，工业硅的产能过剩、绝对高位的库存以及有效需求不足的问题并没有因为此轮价格反弹而发生根本性的改变。从供给端的角度看，在盘面价格给出生产企业不错的套保空间，以及西南产区丰水期电价下调之后，8月工业硅开工率预计上行（从近两周的数据看，新疆、云南及四川的周产量都出现较为明显的上升）。下游方面，两大下游多晶硅、有机硅产量预计均有增长，前者排产较7月增幅较多，后者DMC利润改善明显，潜在复产动力充足。总体看8月需求端能够提供一定支撑，但还需要关注各主产区复产力度，以判断是否会产生新的库存压力。政策方面，8月初有关工业硅行业倡议文件流出，但重点还在于其中关于“反内卷”的相关倡议事项能否在后续得到有效执行，预计工业硅价格震荡偏弱运行，同时关注后续是否有超预期行业政策的出现。 月度要点小结 截至2025/7/31，SMM统计多晶硅N型复投料平均价46.5元/千克，月环比上调12元/千克；N型致密料平均价45.5元/千克，月环比上调12元/千克。 成本：百川盈孚统计多晶硅生产成本41333.25元/吨，环比小幅下降；多晶硅毛利润3416.75元/吨，环比继续改善。 供给：SMM口径下7月多晶硅产量10.63万吨，环比+0.53万吨；1-7月多晶硅累计产量67.94万吨，同比-41.03%。 下游： SMM口径下7月硅片产量52.75GW，环比-6.09GW，1-7月硅片产量373.08GW，同比-10.31%。 SMM口径下7月电池片产量57.26GW，环比+1.07GW；7月光伏电池开工率62.4%，环比上升3.32个百分点。SMM口径下7月组件产量47.1GW，环比+0.8GW；7月组件开工率45.92%，环比上升0.72个百分点。 库存：截止2025/8/1,百川盈孚口径下多晶硅库存27.58万吨；SMM口径下多晶硅库存22.9万吨，库存依旧处在同期偏高位置。 基本面评估 多晶硅基本面评估 估值 驱动 基差 成本&利润 产量 需求 库存 数据 月末主力合约基差-2630元/吨，基差率-5.66% 百川盈孚统计多晶硅生产成本41333.25元/吨；毛利润3416.75元/吨，环比继续改善 7月产量10.63万吨 硅片8月排产小幅增加 月末百川盈孚口径下多晶硅工厂库存27.58万吨； SMM口径下多晶硅库存22.9万吨 多空评分 -0.5 0 -1 +0.5 0 简评 期货升水 利润改善 供给环比回升 需求小幅改善 维持高位 小结 7月，“反内卷”以及多晶硅行业产能整合方案预期推动价格快速上涨，参照百川盈孚统计的多晶硅生产成本，当前盘面价格已能够对企业成本实现覆盖，并提供一定的交割利润。基本面而言，8月多晶硅预期增产，下游硅片排产有所增加，但幅度相对上游硅料有限，因此硅料在8月大概率累库，库存依旧在高位运行。下游分布式组件价格提涨后出现回调，产业链涨价链条能否向最终端顺利传导还有待观察。产能整合的政策叙事尚未结束，消息面的不确定性加大了价格的波动幅度，因此建议多空谨慎参与，注意风险控制。在盘面价格给出一定的交割利润后，近期多晶硅仓单数量有较明显的增长，则后续仓单是否会对价格形成压力是新的关注点，预计硅料价格宽幅震荡，下方支撑位分别在47000以及44000元/吨，上方空间预计在56000至58000元/吨。 02 期现市场 截至2025/7/31，华东地区553#（不通氧）工业硅现货报价9550元/吨，月环比上调11350元/吨；421#工业硅现货报价10150元/吨，折盘面价 9350元/吨，月环比上调1350元/吨。 工业硅 图1：工业硅现货及期货价格（元/吨） 19,000 17,000 15,000 13,000 11,000 9,000 7,000 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2022-12-22 2023-01-22 2023-02-22 2023-03-22 553#通氧 2023-04-22 2023-05-22 2023-06-22 2023-07-22 2023-08-22 2023-09-22 421#（折盘面价） 2023-10-22 2023-11-22 2023-12-22 2024-01-22 2024-02-22 2024-03-22 2024-04-22 2024-05-22 2024-06-22 2024-07-22 2024-08-22 工业硅主力合约 2024-09-22 2024-10-22 2024-11-22 2024-12-22 2025-01-22 2025-02-22 2025-03-22 2025-04-22 2025-05-22 2025-06-22 图2：工业硅主力合约基差（元/吨） 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2025-07-22 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) (1,500) (2,000) 2022/12/23 2023/01/23 2023/02/23 2023/03/26 2023/04/26 2023/05/27 主力合约基差_553# 2023/06/27 2023/07/28 2023/08/28 2023/09/28 2023/10/29 2023/11/29 2023/12/30 2024/01/30 2024/03/01 2024/04/01 2024/05/02 主力合约基差_421# 2024/06/02 2024/07/03 2024/08/03 2024/09/03 2024/10/04 2024/11/04 2024/12/05 2025/01/05 2025/02/05 2025/03/08 2025/04/08 2025/05/09 2025/06/09 2025/07/10 多晶硅 图3：多晶硅现货及期货价格（元/千克）图4：多晶硅主力合约基差（元/吨，%） 76.0 66.0 56.0 46.0 36.0 26.0 16.0 2024-01 6.0 N型颗粒硅-平均价N型复投料-平均价 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 -8000 -10000 N型致密料-平均价主力合约 6000 基差基差率 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 2024-11 2024-12 2025-01 2025-02 2025-03 2025-04 2025-05 2025-06 2025-07 -20% 资料来源：SMM、五矿期货研究中心资料来源：SMM、五矿期货研究中心 注：基差计算中现货价格取N型复投料均价 截至2025/7/31，SMM统计多晶硅N型复投料平均价46.5元/千克，月环比上调12元/千克；N型致密料平均价45.5元/千克，月环比上调12元/ 千克。 03 工业硅 图5：工业硅月度产量（万吨）图6：工业硅周度产量（万吨） 工业硅：月度产量 202020212022202320242025 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 工业硅：产量 202020212022202320242025 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：百川盈孚、五矿期货研究中心资料来源：百川盈孚、五矿期货研究中心 2025年7月，百川盈孚口径下工业硅产量32.12万吨，环比-0.98万吨，1-7月累计产量218万吨，同比降46.45万吨或-17.56%。 图7：四川工业硅周度产量（吨）图8：云南工业硅周度产量（吨） 产量：工业硅：四川（吨） 产量：工业硅：云南（吨） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 202020212022202320242025202020212022202320242025 1月2月3月4月5月 9月10月11月12月 25000 20000 15000 10000 5000 0 6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月 资料来源：百川盈孚、五矿期货研究中心资料来源：百川盈孚、五矿期货研究中心 图9：新疆工业硅产量（吨）图10：内蒙古工业硅产量（吨） 55000 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 产量：工业硅：新疆（吨） 202020212022202320242025 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 产量：工业硅：内蒙（吨） 202020212022202320242025 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：百川盈孚、五矿期货研究中心资料来源：百川盈孚、五矿期货研究中心 图11：甘肃工业硅产量（吨） 14000 产量：工业硅：甘肃（吨）