南华生猪产业周报：弱现实与强预期拉锯，底部窄幅震荡延续20260531

——弱现实与强预期拉锯，底部窄幅震荡延续 边舒扬（投资咨询证号：Z0012647）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年5月31日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 上周生猪市场的核心矛盾主要表现为：短期供给压力尚未出清与产能去化预期逐步强化之间的深度博弈。短期来看，供给宽松的基本面仍在压制行情。尽管月末集团场存在缩量行为，市场出栏量级边际收敛，但出栏均重仍徘徊在123公斤上方的偏高水平，前期压栏大猪的消化尚未完成，加上猪肉冻品库容率持续攀升，截止本周末已突破30%，创下近年同期新高，显著高于历史均值。需求端同样乏力—，随着全国气温持续升高，猪肉进入传统消费淡季，终端走货缓慢，屠宰企业鲜销率同比下降，屠宰开工率处于偏低水平，进一步抑制了生猪收购的提价动力，高位供给与疲软需求形成双向博弈格局。养殖端则延续了深度亏损状态，截至5月下旬，行业已连续亏损超过8个月，头均亏损在320至336元区间。但与此同时，市场中长期预期正在边际改善。2025年7月以来能繁母猪已累计下降9个月，按照约10个月的产业传导周期，三季度末至四季度生猪出栏量有望实质性收缩。仔猪价格的反弹，反映出补栏积极性正在修复，养殖信心边际回暖。政策端则持续释放托底信号。5月中旬，农业农村部修订《生猪产能综合调控实施方案》，将能繁母猪正常保有量目标从3900万头下调至3750万头，并同步收紧产能预警区间，配合各级冻肉收储发力，价格政策底信号明确。总体来看，本周生猪市场处于短期弱现实与远期强预期的持续拉锯之中，上行动力受制于高均重、高冻品库存与疲软消费，下跌空间又被二育托底与政策支撑所限制。 *近端交易逻辑 1.生猪出栏均重有所下降 2.屠宰企业冻品库容率持续上升 3.二次育肥散户入场情绪转强 *远端交易逻辑 1.生猪养殖利润亏损持续 2.政策主导能繁母猪持续去产能预期 3.养殖户看好后期市场，仔猪补栏积极性增加 4.10月份后生猪进入消费旺季，5-6月份为传统的仔猪补栏旺季 1.2 投机型策略建议 【行情定位】 *趋势判断：横盘震荡 *价格区间：主力合约震荡区间10000-11800。 *单边策略：生猪主力07合约策略上短期震荡偏弱。 【基差、月差及对冲套利策略】 *基差策略：当前生猪近月合约基差有所走强，后续或有继续走强可能。 *月差策略：月差策略上可以选择多11合约空01合约。 【风险点】 *风险：能繁母猪产能去化进度不及预期 1.3 产业客户策略建议 生猪价格区间预测 第二章 市场信息 2.1 本周主要信息 【利多信息】 1.政策托底预期明确加强。 农业农村部召开视频会专项部署新修订的生猪产能调控方案落地，推动产业从数量扩张向高质量发展转型；5月27日新一轮3万吨冻猪肉收储即将实施，叠加此前连续多批收储，政策面托底预期持续强化。 2.月末出栏节奏出现收缩信号。5月集团猪企出栏计划环比下降，月末有效出栏时间减少，北方主流地区规模猪企出栏计划完成尚可，头部企业存在缩量挺价心态，散户在长期亏损下亦有扛价意愿，出栏端阶段性收敛。 3.产能去化持续加速，能繁母猪存栏连续两月转负。涌益口径显示，4月能繁母猪存栏环比下降0.11%，为连续第二个月环比为负；钢联口径降幅更大，4月能繁母猪存栏环比下降0.89%，去化速度较3月明显加快。 【利空信息】 1.前期母猪存栏基数较大叠加能繁母猪PSY（每头母猪年产断奶仔猪数）显著提升，抵消了部分存栏下降的影响，适重猪源出栏整体充足。叠加出栏均重仍处阶段性高位，散户大猪存栏仍然偏多，对标猪价格形成持续压制。 2.终端消费处于季节性淡季，屠宰端承压。 白条走货缓慢，鲜品需求缺乏有效支撑，冻品库存处于相对高位，屠宰企业分割入库意愿偏弱，收购端整体维持谨慎态度。 3.饲料成本高位运行，养殖亏损持续倒逼低效产能出清但短期供给难减。饲料成本占养殖总成本超过70%而处于较高水平，叠加低猪价，行业持续处于深度亏损，每头商品猪亏损约200至300元。亏损压力虽在加速中小散户退出，但对短期猪肉供给量的影响尚未显现。 2.2 下周主要信息 生猪出栏均重以及猪粮比变化情况以及国家进一步收储政策的颁布。 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 *期货走势&资金动向 本周生猪主力07合约，周初开盘11190元/吨，周末收盘10700元/吨，下跌490点，跌幅达4.38%。持仓量为11.6万张，较上周减少42255张。 3.2 基差月差结构分析 *月差结构：生猪期货当前月差结构是“弱现实、强预期”格局的清晰映射，近月承压于低迷现货与高库存，远月则基于政策调控、产能去化与旺季预期而大幅升水，价差拉至历史极端。后续需重点关注二育入场节奏、出栏体重变化以及能繁母猪存栏能否持续加速去化；若基本面迟迟未实质改善、现货持续弱势，则远月高升水隐含的高预期或面临降温回调压力。 *基差结构：由于当下行业处于持续亏损阶段，养殖端前期为了缓解现金流压力而加速出栏导致市场供应增加，生猪现货价格的下跌导致基差走弱。后续随着降重进程的逐步推进，短期供给压力逐渐放缓，现货价格有所回升，基差震荡走强。 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 本周生猪养殖利润较上周环比走弱，自繁自养头均利润为-264.08元/头，外购仔猪育肥头均利润为-213.60元/头。屠宰方面，白毛价差维持震荡走势，屠宰企业屠宰利润维持亏损，在盈亏成本线附近震荡。 第五章 本周供需情况 5.1 供应端情况 【能繁母猪情况】 能繁母猪存栏数据环比小幅减少，但总体保持平稳，能繁淘汰不及预期。PSY水平较上月环比持平。淘汰母猪均价环比减少。 【生猪情况】 25年规模企业出栏量保持高位，存栏量为近三年高位。本周出栏均重维持稳定。 【仔猪情况】 仔猪价格同比去年相对较低，呈现季节性上升走势，本周仔猪毛利有所回升，处于盈亏成本线附近。 【二育情况】 标肥价差本周维持震荡，但仍为负数，二育散户入场积极性增强，二育栏舍利用率进一步上升。 【饲料情况】 玉米价格维持震荡，豆粕价格下跌后维持平稳，饲料价格本周平稳。 5.2 需求端情况 【屠宰情况】 屠宰企业当下屠宰量为近3年来高位，屠宰企业生猪屠宰毛利维持在盈亏线附近，冷库库存加速累库，前期生猪价格下跌，屠宰企业分割入库。 【终端情况】 终端消费情况保持弱势，屠企鲜销率季节性近五年最低，白毛价差同期最差。 5.3 进出口情况 【进口情况】 近五年同期最低 【出口情况】 近五年同期最高