南华生猪产业周报：去库存提速与政策加码共振，底部支撑渐强20260629

——去库存提速与政策加码共振，底部支撑渐强 边舒扬（投资咨询证号：Z0012647）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年6月28日 第一章 核心矛盾和走势研判 1.1 核心矛盾梳理 本周生猪市场的核心矛盾表现为弱现实与强政策的深度拉锯，终端消费疲软、供给宽松的基本面未见实质性改善，而政策端正以前所未有的力度强力干预产能，两股力量在低位反复博弈，猪价在窄幅震荡中等待方向性突破。 弱现实层面，供给过剩的格局仍未根本扭转。节后终端需求再度走弱，屠宰企业开工率下滑，鲜品走货缓慢，冻品库存持续累积至历史高位，进一步压制了价格反弹空间。出栏均重虽从高点有所回落，但绝对水平仍处偏高位置，前期压栏及二次育肥猪源仍在释放，市场猪源供应整体充裕。仔猪价格持续走弱，折射出补栏需求降至冰点，行业信心仍处低位。养殖端深陷亏损，自繁自养头均亏损已持续数月，猪粮比价长期处于过度下跌一级预警区间，养殖户现金流压力不断加大。 强政策层面，本周政策端集中发力。农业农村部组织召开生猪产能调控座谈会，定调当前猪价已进入筑底阶段，明确要求大型养殖企业带头压减产能、严控二次育肥、淘汰低效母猪、降低出栏体重，各省与龙头企业已签订产能调减承诺书，核心目标锚定合理保有量。督查机制同步强化，刚性约束正从中央向地方加速传导。政策端的强力干预，叠加行业深度亏损倒逼的被动去化，能繁母猪存栏去化速度正在加快。 综合来看，短期猪价仍受制于高库存、弱消费和出栏均重偏高的三重压制，底部震荡格局难有实质性突破；但政策端强干预叠加产能加速去化，三季度末至四季度供给拐点有望逐步兑现，猪价大概率呈现“底部企稳、温和回升”的格局。 *近端交易逻辑 1.生猪出栏均重有所下降2.屠宰企业冻品库容率持续上升3.标肥价差再度走弱，二育利润空间出现 *远端交易逻辑 1.生猪养殖利润亏损持续 2.政策主导能繁母猪持续去产能预期 3.10月份后生猪进入消费旺季 1.2 价格及价差的预测 【行情定位】 *趋势判断：横盘震荡*价格区间：主力合约震荡区间11000-12500。*单边策略：生猪主力09合约短期震荡偏弱。 【基差、月差及对冲套利策略】 *基差策略：当前生猪近月合约基差有所走强，后续或有继续走强可能。*月差策略：月差策略偏观望为主。 【风险点】 *风险：能繁母猪产能去化进度不及预期 第二章 市场信息 2.1 本周主要信息 【利多信息】 1.本周行业各环节库存压力均有所缓解。出栏均重环比明显下滑，二次育肥栏舍利用率从前期高位显著回落，表明前期在栏的二育猪源已基本释放完毕。冻品库存亦连续三周下降。库存压力的持续弱化，为未来1-2个月生猪现货价格的反弹打开了空间。2.本周农业农村部、国家发展改革委组织召开强化生猪产能综合调控座谈会。会议要求大型生猪养殖企业带头压减产能和产量、带头严控二次育肥、带头淘汰弱仔猪、带头降低出栏体重。各省与龙头企业已签订产能调减承诺书，督查机制同步强化，刚性约束正从中央向地方加速传导。3.本周标肥价差出现明显走扩，截至6月25日，150kg肥猪较120kg标猪溢价升至0.28元/公斤，环比扩大0.14元/公斤。散户经历大猪去库后，在肥标价差走扩背景下惜售情绪再起。大猪价格表现相对坚挺，有望带动猪价中枢上行。 【利空信息】 1.前期母猪存栏基数较大叠加能繁母猪PSY（每头母猪年产断奶仔猪数）显著提升，抵消了部分存栏下降的影响，适重猪源出栏整体充足。叠加出栏均重仍处阶段性高位，散户大猪存栏仍然偏多，对标猪价格形成持续压制。2.冻品库容率持续攀升，处于历史高位。市场高位冻品库存形成“隐性供给”，只要猪价小幅反弹，贸易商便集中出库，直接封堵上涨空间。高库存是当前压制猪价弹性的最直接因素。3. 6月重点省份企业日均计划出栏量环比增加1.62%—3.01%。出栏均重绝对值仍高达129.27公斤，较2024年同期高出2.98公斤；150kg以上大猪出栏占比5.36%，周环比仍在提升。日均出栏增加叠加高均重，实际猪肉供给量并未因出栏头数微降而实质性减少。 2.2 下周主要信息 生猪出栏均重以及猪粮比变化情况以及国家进一步收储政策的颁布。 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 *期货走势&资金动向 本周生猪主力09合约，周初开盘11650元/吨，周末收盘11935元/吨，上涨285点，涨幅达2.45%。持仓量为21.1万张，较上周减少2816张。 3.2 基差月差结构分析 *月差结构：生猪期货当前月差结构是“弱现实、强预期”格局的清晰映射，近月承压于低迷现货与高库存，远月则基于政策调控、产能去化与旺季预期而大幅升水，价差拉至历史极端。后续需重点关注二育入场节奏、出栏体重变化以及能繁母猪存栏能否持续加速去化；若基本面迟迟未实质改善、现货持续弱势，则远月高升水隐含的高预期或面临降温回调压力。 *基差结构：由于当下行业处于持续亏损阶段，养殖端前期为了缓解现金流压力而加速出栏导致市场供应增加，生猪现货价格的下跌导致基差走弱。后续随着降重进程的逐步推进，短期供给压力逐渐放缓，现货价格有所回升，基差震荡走强。 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 本周生猪养殖利润较上周环比走弱，自繁自养头均利润为-265.39元/头，外购仔猪育肥头均利润为-277.60元/头，白毛价差维持震荡走势，本周屠宰企业利润亏损，但依旧在盈亏成本线附近震荡。 第五章 本周供需情况 5.1 供应端情况 【能繁母猪情况】 样本企业能繁母猪存栏数据环比减少，去化幅度有加速迹象。PSY水平较上月环比增加0.4至21.6。淘汰母猪均价环比减少。 【生猪情况】 当前生猪存栏量从4月份开始持续减少，本周出栏均重环比下降，短期供应压力将收窄。 【仔猪情况】 受补栏积极性逐步减弱的影响，仔猪价格本周持续下跌，毛利依旧处于盈亏成本线附近。 【二育情况】 标肥价差本周震荡走弱，二育散户多以出栏为主，同时受部分地区二育政策的影响，二育栏舍利用率减少。 【饲料情况】 玉米价格和豆粕价格维持震荡，饲料价格受原料价格的影响有所下降。 5.2 需求端情况 【屠宰情况】 屠宰企业当下屠宰量维持高位，屠宰企业生猪屠宰亏损，冷库库存持续累库但是累库速度有所下降。 【终端情况】 终端消费情况保持弱势，屠企鲜销率季节性近五年最低，白毛价差同期最差。 5.3 进出口情况 【进口情况】 近五年同期最低 【出口情况】 近五年同期最高 5.4 成本利润情况