铝期货周报：去库难持续高位震荡，低库存仍然强支撑，后市谨防政策力度弱于预期，

铝期货周报去库难持续高位震荡，低库存仍然强支撑，后市谨防政策力度弱于预期。多空逻辑：(短期高位震荡，中期高位调整，长期看多）利空因素：海外疫情加剧，电解铝利润丰厚、投复产持续、采暖季铝杆停限产、河南铝加工限产、铝材出口遭贸易摩擦影响、铝线缆需求较弱、精废差拉大、疫苗投放的不确定性、社库累库，临近交割升水收窄、佛山铝棒加工费下行、ADC12下行。利多因素：氧化铝上涨、库存历年低位、新能源汽车销售增幅可观、汽车销量持续维持高增长、欧美日大规模刺激政策预期、国内信贷扩大。操作建议：偏多操作。预计本周震荡区间为15800-16800元/吨，伦铝2000-2010美元/吨。风险提示：海外需求恢复情况，疫苗有效性引发的预期差。内需走弱美为首的各国刺激政策力度弱于预期。联系我们研究员：王华联系方式：010-56711762从业资格：F3011325投资咨询：Z0012780独立性声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。2020年12月12日 上期复盘Part1本期分析Part2风险提示Part3目录 Part 1上期复盘 1.1 观点回顾短期：市场结构：升水和期价同跌；当月-连三先扩大再收窄，整体走高；外盘现货贴水收窄；消费：基价先涨后跌，铝棒加工费下跌后涨，消费地累库，交投一般；合金锭价格转跌；河南铝板带箔受环比影响对铝锭和铝水需求减少；铝杆企业遭停限产，铝杆下游订单较弱。库存：社库周中累库但整体去库；交易所去库；伦铝去库优于去年；供给：电解铝企业利润丰厚，国内投复产稳定持续，进口窗口拉大；废铝替代：精废差走扩，废铝滞后跟跌整体上涨，铝合金原料新标进口实操尚待明确。预判：周内铝棒加工费走弱和升水走弱，叠加累库出现，畏高情绪较浓，预期差被激发，期价高位回调。前期催生加速上行的因素中，预期占比较高，一个是疫苗利好催生的需求向好，一个是美刺激政策预期日渐明朗，当然此两个因素的日常动态也成了期价波动的因素。但是从基本面上来看，低库存决定了盘面对利好因素的边际反应加快，市场对于伦铝去库的信贷宽松因素推测加重，这当然也成为后市是否能持续去库的重要干扰因素，虽然此部分尚不能量化，暗示定性的存在性和影响性是不能忽视的。那么，后市，如果出现各主要经济体刺激力度减弱，该部分隐性库存释放，那么对于盘面来说，不管是流动性还是基本面都构成显著下行的充分条件。所以，铝价后市的潜在波动性会加剧。短期内，维持高位震荡偏多的判断，中期，有显著回调的可能，长期看，海外巨大的需求恢复空间，依然维持看多的判断。可能性运行区间为15800元/吨-16800元/吨，伦铝1820-2010美元/吨。请务必阅读文后免责声明 1.2盘面回顾盘面回顾：本周沪伦铝先抑后扬。沪铝以基本面主导，周一社库累库，随着下游成交清单、升水收窄，市场累库预期增强，盘面大幅显著下行，到了周四，小幅去库后，再度回归低库存偏强的逻辑，但是上行乏力，国内社融和信贷扩张展现经济见顶信号。而伦铝主要受沪铝引导，宏观上没有明朗的局势，疫苗偏利好，英国脱欧一波三折，美刺激政策变数不少，加剧了盘面的波动，美元指数被动下行，以及持续去库，依然支撑伦铝高位震荡。其中，沪铝下跌0.43%至16110元/吨，最高价16620元/吨，最低价15860元/吨；伦铝下跌0.51%至2033.5美元/吨，最高价2069.5美元/吨，最低价1987美元/吨。数据来源：格林大华期货请务必阅读文后免责声明 1.3复盘对比价格运行特征：本周走势逐步体现了12月月报和上周周报中关于短期高位震荡，中期显著回调的特征。从主要因素上，也体现了对于剩余月份累库预期。笔者上期报告提出“铝价后市的潜在波动性会加剧”，盘面给出了回应。在运行区间上，沪铝符合上期预判，重心略偏下，伦铝上限突破预判区间。请务必阅读文后免责声明 Part 2本期分析 2.1行情预判短期：市场结构：临近交割，升水先扬后抑；当月-连三先扩大再收窄，整体走低；外盘现货贴水周内收窄，但是较上期拉大；消费：基价下跌，佛山铝棒加工费下跌，消费地小幅去库，交投一般；合金锭价格转跌；河南铝板带箔受环比影响对铝锭和铝水需求减少；铝板带箔出口不确定性因素增强；铝杆企业遭停限产，铝杆下游订单较弱。库存：社库累库，伦铝去库；交易所去库；供给：电解铝企业利润丰厚，国内投复产稳定持续，进口窗口开启；废铝替代：精废差走扩，废铝下行。预判：维持月报中观点，中期高位震荡偏空，长期仍看海海外疫情恢复后的需求改善空间，但是考虑到该部分预期已较大成分涵盖在价格中，存在阶段性显著下行的可能，国内低库存的强支撑限制下行幅度。可能性运行区间为15800元/吨-16800元/吨，伦铝2000-2080美元/吨。请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑公告解读：《关于规范再生黄铜原料、再生铜原料和再生铝合金原料进口管理有关事项的公告》本文简称《再生铝合金原料进口新标公告》和《关于全面禁止进口固体废物有关事项的公告》本文简称《禁止固废进口公告》。再生铸造铝原料是归口为原料，分为铸件、再生铝锭、铝块三种原料，和废铝在品种、质量、环保要求方面有很大区别，符合再生铸造铝原料标准（如左下表：再生铸造铝合金原料“新标准”是按照GB/T1.1—2009给出的规则起草）的不再属于固体废物，可自由进口。而《禁止固废进口公告》中的固体废物包括农业固体废物、医疗废物、建筑垃圾、生活垃圾、工业固体废物（尾矿）、包装类废物、产品类废物等。在国内废铝依然按固体废物管理。《禁止固废进口公告》不影响《再生铝合金原料进口新标公告》的履行，不改变新标准下铝进口量。请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind,mymetal,格林大华期货有限公司政策名称发布时间实施时间发布部门核心条款《中华人民共和国固体废物污染环境防治法》2020年4月1日2020年9月1日--《关于规范再生黄铜原料、再生铜原料和再生铸造铝合金原料进口管理有关事项的公告》2020年10月19日2020年11月1日生态环保部再生黄铜原料、再生铜原料和再生铸造铝合金原料的海关商品编码分别为7404000020，7404000030和7602000020，不符合《再生黄铜原料》(GB/T38470-2019)、《再生铜原料》(GB/T 38471-2019)、《再生铸造铝合金原料》(GB/T 38472-2019)国家标准规定的禁止进口（已领取2020年铜废碎料、铝废碎料限制进口类可用作原料固体废物进口许可证的除外）。《关于全面禁止进口固体废物有关事项的公告》2020年11月25日2021年1月1日生态环保部禁止以任何方式进口固体废物，禁止中国境外的固体废物进境倾倒、堆放、处置。废铝相关政策比较 2.2多空逻辑采暖季限产政策影响：目前，采暖季政策对电解铝行业的影响主要集中在成本端氧化铝和铝材，对氧化铝的影响较大，铝材影响相对较小，整体上偏利多。河南省气象台显示2020年12月7日发布霾橙色预警：全省大部分地区有中度霾，安阳、新乡、焦作、郑州、开封、许昌、周口、南阳等十四地区分时段有重度霾。请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind,mymetal,格林大华期货有限公司时间地区制度行业影响11月上旬发布河南省郑州、开封、洛阳等《重污染天气重点行业应急减排措施制定技术指南（2020年修订版）》发布重污染天气重点行业绩效评级企业名单，逐级审核认定A级企业42家、B级企业310家、绩效引领企业467家。公告企业名单中，河南省当地的铝材企业大部分都属于B级企业及C级企业。河南省是中国铝板带箔行业生产重镇，河南省铝板带箔企业产能共计665万吨，运行产能共计443万吨，占全国总产能的39.5%。目前洛阳当地三家年产能超过30万吨的大型企业表示并未受到限产影响正常生产，其余中小型企业均被迫限产50%，以铸轧线计。同时，洛阳当地的铝棒企业均限产50%，以熔铸炉计。同时，企业均须停止使用国四及以下重型载货车辆进行运输。仅对洛阳当地铝材企业有限产影响。11月中旬发布山西2020年山西地区取暖季被评定为d级的企业有8家，c级企业4家，A级企业2家。预计取暖季期间减产涉及产能约1220万吨。氧化铝截至2020年11月20日，目前山西地区氧化铝已减停产产能约700万吨，如果山西当地取暖季企业按要求实施减产，那么山西当地还会有520万吨的产能缩减。从2020 年11 月20 日至2020 年12 月31 日实施河南省济源市《国务院关于印发打赢蓝天保卫战三年行动计划的通知》（国发〔2018〕22 号）、《河南省人民政府关于印发河南省污染防治攻坚战三年行动计划（2018－2020 年）的通知》（豫政〔2018〕30 号）、《河南省2020 年重点行业季节性生产调控工作方案》 2.2多空逻辑基本面因素：库存：本周，伦铝去库23750吨至1,329,600吨；全国8个主要社会库存去库0.4万吨至59.6万吨；Mymetal全国16个消费地库存累库0.7万吨至61.4 万吨。（利空）从库存的季节性水平来看，目前库存处于历年同期低位，往年第四季度鲜见累库，周内累库直接成为了高位回调的直接因素；但LME库存表现较去年去库显著。请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind，memtal,格林大华期货有限公司 2.2多空逻辑基本面因素：需求：铝棒和铝型材方面：本周铝棒加工费下行，基价和加工费同时下行。据我的有色网调研，中国铝棒建成产能2900万吨，产能持续递增。今年月产量呈逐月递增，但是库存持续去库；本周小幅去库。从铝棒下游开工率来看，铝型材开工率10月环比持续上涨，同比仍有空间。（偏利空）（12.4-12.10），6030铝棒90mm，佛山较上月-20元至360元/吨，无锡+10元至330元/吨，临沂-20至300元/吨。Mymetal全国6个主要消费地库存（12.3-12.10 ）增加0.55万吨至7.5万吨。铝型材开工率10月为53.73 %，环比上涨0.08%，同比下滑2.02%。请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind,mymetal,格林大华期货有限公司 2.2多空逻辑基本面利空因素：需求：废铝和合金锭方面：废铝价格：在原铝显著高位回调后3天，废铝价格开始显著松动，废铝持货商出货积极。而再生铝合金锭方面，已采购废铝原料前期大幅上涨，以及ADC12的跟跌，让压铸企业面临利润大幅下滑的局面，有消息称压铸企业停产的消息。此现象一方面暴露了前期废铝的上涨，供应紧缺的预期是一部分，更多的是紧缺预期下的持货商抬价惜售，疫情下，自行车畅销，尤其是海外订单在疫情下的向国内转移，这是另一部分。在需求看起来尚可的情况下，ADC12价格和废铝价格紧随跟跌也表明了前期上涨因素中更多的是预期上涨下的成本推动。（利空）截止12月11日，较上周末，江苏地区1系边角料价格增长50元至14150元/吨；山东摩托车轮毂下降100元至13400元/吨。精废价差增加120元至2170元/吨。再生合金锭ADC12价格上涨50元/吨至17400元/吨。原铝合金锭A356.2上涨120元至17720元/吨。10月再生铝合金锭开工率57%，环比+0%，同比-5%。10月进口合金锭107,013,795.00吨，环比减少27.98%，同比增加543.82%，进口合金锭对国内冲击较大，但是海外订单转国内削弱了其影响。请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind,mymetal,格林大华期货有限公司 2.2多空逻辑基本面因素：需求：废铝和合金锭方面：请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind,格林大华期货有限公司 2.2多空逻辑基本面因素：需求：铝杆：环保下河南铝杆厂遭遇停限产；在前期全国铝杆产能增多的情况下，而开工率呈现将趋势，主要是因为铝线缆企业需求不佳，外购铝水产品单一的铝杆厂已出现亏损。10月铝杆开工率分别为49.1%，环比-13%，同比-16%。11月10日河南省多城市启动重度污染天气红色预警I级响应，