铝期货周报：需求弱于预期、美指下行、低库存下高位震荡

铝期货周报需求弱于预期、美指下行、低库存下高位震荡。多空逻辑：(短期内偏强震荡，中长期谨慎看多）利空因素：海德鲁复产，电解铝投复产持续、进口持续增加、新标准实施进口增多、伦铝大幅累库。利多因素：库存历年低位、沪铝去库、社库去库、现货升水拉大、近月升水拉大、汽车超预期、铝材均有改善，国内宏观年数据改善。操作建议：多单为主，短线操作。预计本周震荡区间为14500-15500元/吨，伦铝1800-1900美元/吨。风险提示：疫情深入加剧，长期拖累经济；地缘政治。联系我们研究员：王华联系方式：wanghua@greendh.com从业资格：F3011325投资咨询：Z0012780独立性声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。2020年10月23日 上期复盘Part1本期分析Part2风险提示Part3目录 Part 1上期复盘 1.1 观点回顾后市研判：临近交割现货升水先抑后扬回归高位、近月减三月升水走扩，外盘现货贴水收窄；铝棒加工费下行，消费地去；原废铝合金锭上行，汽车超预期表现；铝箔、铝板、铝杆带表现有所改善；精废差走扩，废铝替代性增强，但供应不足，削弱其替代性；累库，表现弱于预期；国内投复产稳定持续，进口窗口再启，进口持续增加；受进口影响氧化铝上行，阳极碳素下行，成本下上行；美元指数主动和被动下行，人民币兑美元上行，海外疫情整体加剧，欧美宏观数据有所改善，中国价格指数弱于预期，信贷和货币超预期宽松。短期内，主导盘面的逻辑是旺季消费较佳，国内流动性宽松，叠加海外经济复苏预期下需求增长持续去库。美元指数持续下行和低库存支撑下，宏观和基本面均使得铝价破位上行。后市上行主要因素切换成境外是经济复苏，境内是需求稳定环境下的流动性支撑。但本周沪铝累库，需求较旺盛的情况下，累库多为进口增多，在产产能增多所致。随着传统旺季渐去，沪铝或有阶段性横盘，但要看海外去库的进度，如遇境外需求持续改善，沪铝驻足有限，仍有可观上行空间。运行区间为14500元/吨-15500元/吨，伦铝1800-1900美元/吨。请务必阅读文后免责声明 1.2盘面回顾本周，LME铝下跌1.47%至1843,最高价1868美元/吨，最低价1830美元/吨。伦铝偏弱运行，但均价上涨。海外宏观偏悲观，疫情加剧防疫升级、英欧谈判和美国大选的扰动，美元指数上行，库存由去库转为显著累库，价格先扬后抑，重心上移。SHFE铝上涨0.34%至14725元/吨，最高价14910元/吨，最低价14650元/吨。沪铝重心上移后周内偏弱运行，上行受益于社库持续去库，宏观经济持续改善的预期和对海外市场需求改善的空间可实现性提振着市场，但从幅度上看，消费表现低于预期水平。数据来源：Wind，格林大华期货请务必阅读文后免责声明 1.3复盘对比价格运行特征：短期：盘面走势体现了库存弱于预期的价格表现。铝价重心确实上移，但远低于预期的程度。但是库存水平环比下降，同比下降，依然支撑铝价；对伦铝上行的幅度符合预期，偏差较小。从主要因素的走势来看，在疫情加剧和美刺激政策谈判协议达成不确定性等宏观因素干扰下，美元指数持续下行，但未显著抬升金属价格。请务必阅读文后免责声明 Part 2本期分析 2.1行情预判后市研判：升水高位偏强、近月减三月升水走扩，外盘现货贴水收窄；铝棒加工费上行，消费地去库；原废铝合金锭下行，汽车超预期表现，但“进口新标准”将施行；铝箔、铝板、铝杆带表现有所改善；精废差持平，新标下进口增多，替代性增强；交易所去库，社库去库，但伦铝大幅累库；国内投复产稳定持续，进口窗口扩大，进口持续增加；氧化铝下行，阳极碳素持平，成本略下行；美元指数主动和被动下行，海外疫情整体加剧，欧美宏观数据有所改善，中国宏观数据改善。短期内，主导盘面的逻辑是消费尚佳，但弱于预期，且海外经济复苏预期下需求增长持续去库后现大量累库，宏观背景依然是疫情控制和美大选下的刺激政策达成情况。后市，基本面弱于预期的表现使得盘面高位震荡，若有加码的刺激政策则仍有上行空间。运行区间为14500元/吨-15500元/吨，伦铝1800-1900美元/吨。请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑宏观因素：事件冲击：欧美疫情持续加剧，感染总人数飙升至4000万，欧洲防疫控制措施再升级。数据：中国9月70个大中城市新建商品住宅价格指数环比增幅显著下滑，当月同比增幅显著下滑；9月中国社消、工业增加值、固定资产投资等宏观数据同比显著改善；9月中国全社会用电量累计同比增幅显著增加。美9月成屋销售显著改善并好于预期，上周初请失业金人数下降。10月，欧元区制造业PMI改善，综合PMI低于荣枯线。政策：美财政刺激谈判成功预期变数大。市场：美元指数持续下行。请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑基本面利多因素：库存：本周，国内交易所库存去库、社会库存去库；伦铝大量累库。较上周，伦库增加72500吨，现水平为1479075吨；沪铝去库10188吨，现水平为237777吨；wind咨询，全国8个主要社会库存周内去库2.4万吨，现水平为69.5万吨；Mymetal咨询，全国16个消费地去库1.2万吨，现水平为70.1吨.从库存的季节性水平来看，目前库存处于历年同期低位，且接近历年低位，对铝价的支撑表现明显。请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind，memtal,格林大华期货有限公司 2.2多空逻辑基本面利因素：本周，铝棒加工费上行，较上期大幅去库。期间（10.16-10.23 ），6030铝棒90mm，佛山较上周上涨30元至400元/吨，无锡上涨20元至360元/吨，临沂下跌20元至300元/吨.Mymetal全国6个主要消费地库存（10.15-10.22 ）减少2.4万吨至9.65万吨。从铝棒下游开工率来看，铝型材开工率9月为53.65%，环比上涨，同比下滑。9月25日，据外媒报道，欧盟委员会对来自中国的铝型材征收最高48%的临时反倾销税，这类产品广泛用于欧盟运输、营建和电子行业，铝型材、铝棒、铝杆、铝条均包括在内。欧洲铝业来自中国的铝型材已遭美、加、澳、越课征反倾销税。铝棒和型材旺季表现尚可。请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind,mymetal,格林大华期货有限公司 2.2多空逻辑基本面利空因素：需求：废铝和合金锭方面：废铝价格：周内，熟、生废铝均持平，原铝A00持平，精废铝价差持平，废铝对原铝的替代性不变。2020年10月19日，一则《关于规范再生黄铜原料、再生铜原料和再生铸造铝合金原料进口管理有关事项》的公告，阻止了合金锭价格上涨。该公告表明自11月1日期实施，海外废铝已较大规模囤积，废铝进口供应增加的预期较强。预计后市再生铝企业原料采购压力会环节。二季度，废铝碎料批文进口量213,460.0吨,其中，8月28日废铝批文量为2610吨，9月24日进口批文量为121285吨，批文量环比有所增加。合金锭价格：ADC12（废铝）价格上涨，A356.2(原铝)价格下跌，第二季度汽车产销量均超预期，9月销量同比增幅扩大，带动A356.2不跌反涨，且在进口合金锭优势减弱的情况下，ADC12持续上行，但随着“新标准”的实施，合金锭上涨态势将结束。供应方面：9月再生铝合金锭开工率56%，环比上涨，同比上涨。9月进口合金锭145625.98吨，环比略下降（由于海外汽车市场复苏，日、韩ADC12率先领涨，海外废铝价格上行，进口合金锭价格优势不再，但进口废铝预期增多，国内合金锭价格会下跌。截止10月23日，较上周末江苏地区1系边角料下跌100元至12800元/吨，山东摩托车轮毂价格持平于11600元/吨，A00-光亮铝线持平于1690元/吨，ADC12（废铝）铝上涨150元至15300元/吨，A356.2（原铝）下跌120元至15940元/吨。请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind,格林大华期货有限公司 2.2多空逻辑基本面利空因素：需求：废铝和合金锭方面：请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind,格林大华期货有限公司 2.2多空逻辑基本面利空因素：需求：据我的有色网调查显示，2020年8月铝板带企业开工率为65.26%，环比增加3.76%，同比增加2.21%（工地开工增加，对幕墙板和天花板需求有所增多）。中国铝挤压才出口近几年是美双反的主要对象，且由于海外需求的下滑，板带出口价格下行趋势，6月出口量较去年同比下降28.81%，5月同比下滑21.61%。铝杆方面：9月铝杆线开工率分别为56.0%，环比改善，同比仍有空间。8-10月为去年铝线缆集中交货期，从铝杆表现略有起色。请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind,mymetal,格林大华期货有限公司 2.2多空逻辑基本面利空因素：终端：建筑行业：建筑是中国铝材最大应用领域，占29%。其中，板带箔有32%应用于建筑行业，型材有约70%应用于该行业。在建筑行业建筑业对建筑门窗、屋顶结构等建筑型材需求较大，建筑幕墙板主要需求是铝板带，另空调、厨卫、灯具、民用品等亦受房地产行业的带动，对空调铝箔、铝铸造件的需求拉动显著。由于销售合同对开工和交房有所保证，所以房地产销售面积对交房有保证，第一季度房地产累计销售面积同比下滑26.3%，到7月份累计同比下滑5.8%，8月累计同比下滑3.3%，销售情况环比持续改善；新屋施工面积同比增加3%，第三季度增幅在持续扩大，表明房地产市场持续环比改善，但是仍有缺口，连带铝在房地产带动领域的需求尚未恢复到疫前水平。中国9月70个大中城市新建商品住宅价格指数环比和当月同比增幅均显著下滑。据彭博财经显示，中资房企美元债9月发行量环比近腰斩，“三道红线”下资金链压力再生。有分析人士成，受融资新规和外围等影响，全年中资房企离岸发债规模料降两成。请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind,格林大华期货有限公司 2.2多空逻辑基本面利空因素：终端：汽车：汽车主要使用铝铸件、铝锻件。汽车产销量第二季度超预期表现，9月汽车销量2565201辆，同比增长12.85%，较上月增幅扩大。据wind数据，9月中国新能源汽车产量为13.6万量，同比增长51.1%。中国9月汽车产量累计值1483.1万辆，前值为1449.2万辆。但汽车行业同比仍有改善空间，亦有外需的成分。请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind,格林大华期货有限公司 2.2多空逻辑基本面利空因素：终端：电子电力：9月国家电网投资完成额累计2899亿元，累计同比下滑1.8%。国网订单整体需求比去年下降。除建筑、交通、电子电力外，机械设备、家电等耐用品、包装和其他领域用铝量占约50%，随着经济、生活、网购、物流运输的恢复，均在第二季度需求显著回升。从宏观数据看，9月社会消费品零售销售总额当月同比增加3.3%，显著高于前值0.5%。自上期首次转正后，消费环比持续改善。请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind,格林大华期货有限公司 2.2多空逻辑基本面利空因素：矿端：较上期末，进口铝土矿微跌；国内铝土矿，阳泉、贵阳持平。中国主要港口铝土矿库存期间（10.16-10.23）累库79.56万吨，现水平为2706.56万吨。较上期，波罗的海干散货指数显著下行，国际进出口活动有所下降，新加坡船舶燃油费微涨，带动国内铝土矿价格。其中，几内亚进口铝土矿45美元/吨，澳洲进口三水铝土矿42美元/吨，印尼进口铝土矿45美元/吨，贵阳265元/吨、阳泉400元/吨；波罗的海干散货指数下跌至1415，新加坡船舶燃油附加费下跌约3美元/吨.请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind，mymeal,格林大华期货有限公司 2.2多空逻辑基本面利多因素：成本端：较上期，烧碱持平、石灰石上涨、煤炭价格指数上涨，氧化铝需下跌、澳洲FOB、CIF下跌。氧化铝港口去库。山西、河南一级氧化铝分别为2305、2310元/吨附近；澳大利亚FOB和连云港CIF分别至274、292美元/吨.氧化铝主要港口库存（10.16-10.23 ）