混沌天成研究院 能源化工组 ：董丹丹 ：18616602602 ：dongdd@chaosqh.com 从业资格号：F3071750 投资咨询号：Z0015275 需求增速放缓，低库存下高位震荡 观点概述： 原油市场整体格局已经开始慢慢转变，从之前的需求不断攀升，到现阶段需求恢复到疫情前差不多阶段后的震荡整理，甚至因为疫情又有需求回落。供应上看，OPEC+按照计划步骤逐步增产，美国产量持稳；因CPI高企美国政府对高油价的忍耐力似乎已到临界，过去半个月一再向市场传递计划投放战略储备的信号，油价的政策顶已经显现。 除中国外的亚洲城市交通拥堵水平下降了2.8%至2019年水平的86%,过去四周整体上升了6.4%。中国道路交通周度下降0.7%至2020年水平的95%。欧洲城市的道路交通增长了10.3%，达到病毒爆发前水平的118%，11周前拥堵水平是2019年的58%。北美交通拥堵程度上升了3.4%，是疫情前的85%，假日过后，几个拉美城市的拥堵恢复。 全球未来11周的客运量周度环比下降1%。根据预定的客运航班数量，未来四周的航空燃油需求432万桶/日。自上周以来，取消订单使同一周内的航空燃油需求平均每天减少6万桶。欧洲飞行量环比下降了5.3%，西班牙和德国的航班数大幅下降。随着美国对更多国际旅客重新开放，航班数量有所增加，肯尼迪机场和亚特兰大等枢纽机场推动了这一增长。中国飞行人数连续第二周大幅下降。澳大利亚、印度和泰国的航班量因这些国家逐步放开而增加。 主要消费区美国、欧洲和亚洲的油品库存依旧位于低位，过去一周仍在下降，需求高位持稳，供应暂时增量有限，全球12月仍是去库，若没有突发事件，低库存格局下，油价可能就在78-85美元/桶之间区间震荡。 策略建议： 波段操作。 风险提示： 全球经济因紧缩而下行。 求真 细节 科技 无界 2021年11月13日 原油周报 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 一、原油价格 1、原油价格及相关价差：走势震荡，连续第三周回调 国际基准原油期货价格连续第三周回落，SC横盘整理，需求没有变的更好，美元走强，且全球最大消费国美国意图释放战略储备打压油价等利空发酵，油价弱势震荡。 WTI周度下跌0.59%，Brent周度下跌0.69%，SC周度上涨1.22%。 图表 1：NYMEX和ICE合约走势图（2015-20211112） 图表 2：SC月间差（2018-20211112） 51525354555657585952017/8/72017/12/72018/4/72018/8/72018/12/72019/4/72019/8/72019/12/72020/4/72020/8/72020/12/72021/4/72021/8/7美元/桶Brent近月WTI近月 -200.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.002019/8/162019/10/162019/12/162020/2/162020/4/162020/6/162020/8/162020/10/162020/12/162021/2/162021/4/162021/6/162021/8/162021/10/16SC M1-M3SC M1-M12 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 图表 3：WTI及Brent12个月间价差（2015—20211112） 图表 4：WTI及Brent3个月间价差（2015—20211112） -80-70-60-50-40-30-20-10010202018/3/262018/7/262018/11/262019/3/262019/7/262019/11/262020/3/262020/7/262020/11/262021/3/262021/7/26美元/桶WTI M1-M12Brent M1-M12 -70-60-50-40-30-20-100102018/5/12018/9/12019/1/12019/5/12019/9/12020/1/12020/5/12020/9/12021/1/12021/5/12021/9/1美元/桶WTI M1-M3Brent M1-M3 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 WTI和Brent1-12的月差周度下跌，Brent1-3月差继续走高，SC月差本周全线走高。 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 图表 5：美国现货各油品价差（2015—20211112） 图表 6：Brent与LLS的价差（2015—20211112） -60-40-2002040602017/8/72017/11/72018/2/72018/5/72018/8/72018/11/72019/2/72019/5/72019/8/72019/11/72020/2/72020/5/72020/8/72020/11/72021/2/72021/5/72021/8/72021/11/7美元/桶WTI-Western CanadaWTI-LLSWTI-Midland -10-8-6-4-20242017/8/72017/12/72018/4/72018/8/72018/12/72019/4/72019/8/72019/12/72020/4/72020/8/72020/12/72021/4/72021/8/7美元/桶LLS -Brent 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 图表 7：EFS走势（2015—20211112） 图表 8：Urals与Brent价差走势（2015—20211112） -8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.002016/7/72016/10/72017/1/72017/4/72017/7/72017/10/72018/1/72018/4/72018/7/72018/10/72019/1/72019/4/72019/7/72019/10/72020/1/72020/4/72020/7/72020/10/72021/1/72021/4/72021/7/72021/10/7EFS：Brent-Dubai迪拜EFS -5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.001.002.003.002016/7/72016/10/72017/1/72017/4/72017/7/72017/10/72018/1/72018/4/72018/7/72018/10/72019/1/72019/4/72019/7/72019/10/72020/1/72020/4/72020/7/72020/10/72021/1/72021/4/72021/7/72021/10/7Urals-Dtd Brent乌拉尔CIF地中海 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 图表 9：SC与Brent活跃合约差价（2019—20211112） 图表 10：SC活跃合约的成交与持仓（2018—20211112） -10.00-5.000.005.0010.0015.0020.002019-08-232019-10-232019-12-232020-02-232020-04-232020-06-232020-08-232020-10-232020-12-232021-02-232021-04-232021-06-232021-08-23美元/桶期货结算价(活跃合约):INE原油:/中间价:美元兑人民币:-期货结算价(活跃合约):IPE布油 0.00100,000.00200,000.00300,000.00400,000.00500,000.00600,000.002019-08-132019-10-132019-12-132020-02-132020-04-132020-06-132020-08-132020-10-132020-12-132021-02-132021-04-132021-06-132021-08-13期货成交量(活跃合约):INE原油期货持仓量(活跃合约):INE原油 数据来源：Wind,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 过去一周Brent相对于Dubai、乌拉尔原油价差整体下降。LLS相对于Brent的贴水持稳在2.5美元/桶，美国原油可以继续出口。CFD1-6的价差周度走高。 WTI相对于WCS、LLS、Midland周度下滑。 SC与Brent的价差周度从-2.46美元/桶上升到-2.09美元/桶——Wind故障，未更新。 2、原油与下游产品的裂解价差：柴油裂解价差走高，汽油裂解价差走低 图表 11：美汽油裂解价差 图表 12：美柴油裂解价差 -5051015202530354045112233142581930102121324415267182992031112231425516278193012345678910111220172018201920202021RBOB裂解价差 0102030405060112233142581930102121324415267182992031112231425516278193012345678910111220172018201920202021HO裂解价差 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 图表 13：欧洲汽油裂解价差 图表 14：欧洲柴油裂解价差 -15-10-50510152025301112131102021222111211112131102030102030919298182881828717277172712345678910111220172018201920202021欧洲汽油裂解价差 0510152025214267193152782021426719113256183011235172910224162912345678910111220172018201920202021gasoil近月裂解 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 数据来源：Bloomberg,混沌天成研究院 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 CHAOS RESEARCH INSTITUTE 图表 15：新加坡汽油裂解价差 图表 16：新加坡柴油裂解价差 -10-5051015201月2日1月12日1月22日2月1日2月11日2月21日3月3日3月13日3月23日4月2日4月12日4月22日5月2日5月12日