核心矛盾和走势研判
- 核心矛盾：生猪市场呈现弱现实与强政策的深度拉锯。弱现实方面，供给过剩格局未根本扭转，终端消费疲软，屠宰企业开工率下滑，冻品库存持续累积至历史高位，出栏均重偏高，仔猪价格持续走弱，养殖端深陷亏损。强政策方面，农业农村部组织召开生猪产能调控座谈会，明确要求大型养殖企业带头压减产能，各省与龙头企业已签订产能调减承诺书，督查机制强化。
- 走势研判：短期猪价受高库存、弱消费和出栏均重偏高的三重压制，底部震荡格局难有实质性突破；但政策端强干预叠加产能加速去化，三季度末至四季度供给拐点有望逐步兑现，猪价大概率呈现“底部企稳、温和回升”的格局。
近端交易逻辑
- 生猪出栏均重有所下降
- 屠宰企业冻品库容率持续上升
- 标肥价差再度走弱，二育利润空间出现
远端交易逻辑
- 生猪养殖利润亏损持续
- 政策主导能繁母猪持续去产能预期
- 10月份后生猪进入消费旺季
价格及价差的预测
- 趋势判断：横盘震荡
- 价格区间：主力合约震荡区间11000-12500
- 单边策略：生猪主力09合约短期震荡偏弱
- 基差策略：当前生猪近月合约基差有所走强，后续或有继续走强可能
- 月差策略：月差策略偏观望为主
风险点
市场信息
- 利多信息：行业各环节库存压力有所缓解，政策端强力干预产能，标肥价差出现明显走扩。
- 利空信息：适重猪源出栏整体充足，冻品库容率持续攀升，出栏均重绝对值仍处偏高位置。
下周主要信息
- 生猪出栏均重以及猪粮比变化情况
- 国家进一步收储政策的颁布
盘面解读
- 期货走势&资金动向：生猪主力09合约周初开盘11650元/吨，周末收盘11935元/吨，上涨285点，涨幅达2.45%。持仓量为21.1万张，较上周减少2816张。
- 月差结构：生猪期货当前月差结构是“弱现实、强预期”格局的清晰映射，近月承压于低迷现货与高库存，远月则基于政策调控、产能去化与旺季预期而大幅升水，价差拉至历史极端。
- 基差结构：由于行业处于持续亏损阶段，养殖端前期加速出栏导致市场供应增加，生猪现货价格的下跌导致基差走弱。后续随着降重进程的逐步推进，短期供给压力逐渐放缓，现货价格有所回升，基差震荡走强。
估值和利润分析
- 产业链上下游利润跟踪：本周生猪养殖利润较上周环比走弱，自繁自养头均利润为-265.39元/头，外购仔猪育肥头均利润为-277.60元/头，白毛价差维持震荡走势，屠宰企业利润亏损，但依旧在盈亏成本线附近震荡。
本周供需情况
- 供应端情况：
- 能繁母猪存栏数据环比减少，去化幅度有加速迹象，PSY水平较上月环比增加0.4至21.6。
- 生猪存栏量从4月份开始持续减少，本周出栏均重环比下降，短期供应压力将收窄。
- 仔猪价格本周持续下跌，毛利依旧处于盈亏成本线附近。
- 标肥价差本周震荡走弱，二育散户多以出栏为主，同时受部分地区二育政策的影响，二育栏舍利用率减少。
- 玉米价格和豆粕价格维持震荡，饲料价格受原料价格的影响有所下降。
- 需求端情况：
- 屠宰企业当下屠宰量维持高位，屠宰企业生猪屠宰亏损，冷库库存持续累库但是累库速度有所下降。
- 终端消费情况保持弱势，屠企鲜销率季节性近五年最低，白毛价差同期最差。
- 进出口情况：
- 成本利润情况：猪肉出口数量（分月）季节性、猪肉出口累积量季节性、生猪养殖利润、猪粮比、造肉成本、中国玉米饲料企业库存可用天数季节性、中国豆粕饲料企业物理库存天数季节性。
