南华生猪产业周报：近端压力犹存，远期预期改善，底部窄幅震荡20260608

——近端压力犹存，远期预期改善，底部窄幅震荡 边舒扬（投资咨询证号：Z0012647）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年6月07日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 上周生猪市场的核心矛盾主要表现为：短期供给宽松压制与远期产能收缩预期之间的深度博弈。 近端来看，供给端压力依然较大。尽管出栏均重继续小幅下降至122-123公斤，但整体仍处于历史同期偏高水平，中上旬生猪实际供应依然充沛。冻品库存持续高位且继续小幅累积，冷冻猪肉库存率达31.27%，对屠宰端提价动力形成持续性压制。需求端同样表现乏力。随着气温升高，猪肉进入传统消费淡季，终端白条走货缓慢，屠宰企业日屠宰量环比下降，开工率维持低位。此背景下，养殖端仍深陷亏损，自繁自养头均亏损约268-344元，亏损持续超半年。仔猪端前期修复走势已出现回落，补栏积极性明显下降，行业资金压力持续累积。 但远端预期正在边际改善。农业农村部印发《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》，将能繁母猪正常保有量目标从3900万头下调至3750万头，政策端产能去化信号空前明确。4月能繁母猪存栏环比下降0.92%，去化节奏较3月有所加快，5月样本企业产能出清仍在推进。按照10个月产能传导周期推算，2025年7月开始的能繁存栏下降，将在2026年三季度末至四季度逐步传导至出栏端，届时供应有望实质性收缩，叠加中秋、国庆等季节性消费窗口，供需关系有望从当前供过于求逐步走向紧平衡。5月样本企业出栏计划环比微降，标志着理论出栏高点正在过去，也为远期供给收窄提供了佐证。 综合来看，近端的高出栏均重、高冻品库存、弱消费需求，与远端的产能去化加速、政策目标下调、供应收缩预期之间形成持续博弈。短期猪价仍以低位窄幅震荡为主，真正的趋势性转折需等待产能去化效果从前端传导至出栏端的实质性兑现。 *近端交易逻辑 1.生猪出栏均重有所下降 2.屠宰企业冻品库容率持续上升 3.二次育肥栏舍利用率降低，二育托底效应减少 *远端交易逻辑 1.生猪养殖利润亏损持续 2.政策主导能繁母猪持续去产能预期 3.养殖户看好后期市场，仔猪补栏积极性增加 4.10月份后生猪进入消费旺季 1.2 投机型策略建议 【行情定位】 *趋势判断：横盘震荡*价格区间：主力合约震荡区间11000-12500。*单边策略：生猪主力09合约短期震荡偏弱。 【基差、月差及对冲套利策略】 *基差策略：当前生猪近月合约基差有所走强，后续或有继续走强可能。 *月差策略：月差策略偏观望为主。 【风险点】 *风险：能繁母猪产能去化进度不及预期 1.3 产业客户策略建议 第二章 市场信息 2.1 本周主要信息 【利多信息】 1.政策托底预期明确加强。 农业农村部召开视频会专项部署新修订的生猪产能调控方案落地，推动产业从数量扩张向高质量发展转型；5月27日新一轮3万吨冻猪肉收储即将实施，叠加此前连续多批收储，政策面托底预期持续强化。 2.月末出栏节奏出现收缩信号。5月集团猪企出栏计划环比下降，月末有效出栏时间减少，北方主流地区规模猪企出栏计划完成尚可，头部企业存在缩量挺价心态，散户在长期亏损下亦有扛价意愿，出栏端阶段性收敛。 3.5月以来商品猪出栏均重从月初的123.21公斤持续回落至6月初的122.94公斤，但150公斤以上大猪出栏占比已降至2.47%，较前期高点明显收缩，反映前期压栏大猪正处于集中消化阶段，供给端边际压力趋于收窄。 【利空信息】 1.前期母猪存栏基数较大叠加能繁母猪PSY（每头母猪年产断奶仔猪数）显著提升，抵消了部分存栏下降的影响，适重猪源出栏整体充足。叠加出栏均重仍处阶段性高位，散户大猪存栏仍然偏多，对标猪价格形成持续压制。 2.随着全国气温持续升高，猪肉进入传统消费淡季，终端白条走货滞缓，屠宰企业屠宰量周环比下降，开工率处于低位徘徊。冻品库容率持续攀升，大量冻品积压在流通渠道，对屠宰端提价动力形成持续性压制。 3.饲料成本高位运行，养殖亏损持续倒逼低效产能出清但短期供给难减。饲料成本占养殖总成本超过70%而处于较高水平，叠加低猪价，行业持续处于深度亏损，每头商品猪亏损超300元。亏损压力虽在加速中小散户退出，但对短期猪肉供给量的影响尚未显现。 2.2 下周主要信息 生猪出栏均重以及猪粮比变化情况以及国家进一步收储政策的颁布。 第三章 盘面解读 3.1 价量及资金解读 *期货走势&资金动向 本周生猪主力09合约，周初开盘12075元/吨，周末收盘11780元/吨，下跌295点，跌幅达2.44%。持仓量为18.6万张，较上周增加33493张。 3.2 基差月差结构分析 *月差结构：生猪期货当前月差结构是“弱现实、强预期”格局的清晰映射，近月承压于低迷现货与高库存，远月则基于政策调控、产能去化与旺季预期而大幅升水，价差拉至历史极端。后续需重点关注二育入场节奏、出栏体重变化以及能繁母猪存栏能否持续加速去化；若基本面迟迟未实质改善、现货持续弱势，则远月高升水隐含的高预期或面临降温回调压力。 *基差结构：由于当下行业处于持续亏损阶段，养殖端前期为了缓解现金流压力而加速出栏导致市场供应增加，生猪现货价格的下跌导致基差走弱。后续随着降重进程的逐步推进，短期供给压力逐渐放缓，现货价格有所回升，基差震荡走强。 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 本周生猪养殖利润较上周环比走弱，自繁自养头均利润为-268.06元/头，外购仔猪育肥头均利润为-217.48元/头。屠宰方面，白毛价差维持震荡走势，屠宰企业屠宰利润维持亏损，在盈亏成本线附近震荡。 第五章 本周供需情况 5.1 供应端情况 【能繁母猪情况】 样本企业能繁母猪存栏数据环比减少，去化幅度有加速迹象。PSY水平较上月环比增加0.2至21.2。淘汰母猪均价环比减少。 【生猪情况】 当前生猪存栏量从4月份开始持续减少，本周出栏均重环比下降，短期供应压力将收窄。 【仔猪情况】 受补栏积极性逐步减弱的影响，仔猪价格本周持续下跌但是跌幅有限，毛利依旧处于盈亏成本线附近。 【二育情况】 标肥价差本周震荡走弱，二育散户多以出栏为主，二育栏舍利用率减少。 【饲料情况】 玉米价格走弱，豆粕价格震荡下跌，饲料价格受原料价格的影响有所下降。 5.2 需求端情况 【屠宰情况】 屠宰企业当下屠宰量维持高位，屠宰企业生猪屠宰亏损，冷库库存持续累库但是累库速度有所下降。 【终端情况】 终端消费情况保持弱势，屠企鲜销率季节性近五年最低，白毛价差同期最差。 source：南华研究,上海钢联 5.3 进出口情况 【进口情况】 近五年同期最低 【出口情况】 近五年同期最高