超长债周报：资金面担忧缓解，超长债继续上涨

核心观点

固定收益周报显示，上周央行公开市场大额投放缓解了流动性担忧，同时A股小幅调整，推动全周债市上涨，超长债大涨。成交方面，超长债交投活跃度回升；利差方面，超长债期限利差走阔，品种利差持平。

基础数据

• 中债综合指数：254.4
• 中债长/中短期指数：245.4/209.1
• 银行间国债收益(10Y)：1.73%
• 企业/公司/转债规模(千亿)：82.3/22.4/5.0

超长债投资展望

• 30年国债：截至5月29日，30年国债和10年国债利差为50BP，处于近五年高位。经济数据显示一季度GDP增速5%，4月下滑至4.2%，通胀风险缓解。债市存在回调风险，主要受中东地缘冲突、通胀风险、经济增速较好、货币政策放松必要性下降等因素影响。预计短期利差高位震荡。
• 20年国开债：截至5月29日，20年国开债和20年国债利差为9BP，处于历史较低位置。同样面临债市回调风险，但预计品种利差继续窄幅波动。

超长债基本概况

• 存量超长债余额：26.3万亿
• 主要品种：地方政府债(67.2%)和国债(28.1%)
• 剩余期限分布：25年-35年(41.8%)占比最高

一级市场

• 每周发行：上周超长债发行量大增，达1,951亿元，主要为地方政府债。
• 本周待发：本周计划发行超长债2,326亿元，其中超长国债1,190亿，超长地方政府债1,136亿。

二级市场

• 成交量：上周超长债成交额14,958亿，占比14.0%，交投活跃度大幅上升。
• 收益率：上周央行公开市场大额投放，流动性担忧缓解，超长债大涨。国债、国开债、地方债、铁道债收益率均下行。
• 利差分析：期限利差走阔，绝对水平处于近五年高位；品种利差走平，绝对水平偏低。
• 30年国债期货：主力合约TL2609收113.92元，增幅0.85%，成交量、持仓量均上升。

风险提示

海外市场动荡，全球不确定性上升。