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超长债周报：节前资金面继续收紧概率较低

2025-01-21 赵婧,董徳志,季家辉国信证券晓燚

核心观点：春节前资金面继续收紧的概率较低，预计近期债市震荡为主。当前30年国债和20年国开债期限利差极低，期限利差和品种利差保护度有限。
超长债复盘：上周资金面明显收紧，隔离利率一度高达10%，四季度GDP增速5.4%，12月经济继续走好，债市小幅调整，超长债小跌。成交方面，上周超长债交投活跃度大幅回落，交投较活跃。利差方面，上周超长债期限利差走阔，品种利差波动不一。
超长债投资展望：30年国债和20年国开债利差处于历史偏低水平，12月政治局会议和中央经济工作会议提出明年实施更加积极有为的宏观政策，加强超常规的逆周期调节。当前货币政策放松的确定性最强，经济托底的效果仍待验证。
超长债基本概况：存量超长债余额超过19万亿，其中地方政府债占比65.5%，国债占比27.0%。30年品种占比最高，占比42.7%。
一级市场：上周超长债发行量较大，总发行量1,216亿元，其中地方政府债816亿。本周待发超长债共2,161亿，均为地方政府债。
二级市场：上周超长债交投较活跃，成交额6,462亿，占比7.6%。国债、地方债、政金债成交额分别为4,267亿、1,985亿、56亿。收益率方面，国债、国开债、地方债、铁道债收益率分别变动3BP、2BP、-3BP、2BP。期限利差走阔，品种利差波动不一。
30年国债期货：主力合约TL2503收119.96元，增幅0.17%。成交量较上上周大幅下降，持仓量小幅增加。
风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。