核心观点
上周债市转为下跌，超长债小跌。央行公开市场投放量增加，但银行间流动性收紧，投资者担忧增加，叠加5月金融数据显示居民贷款负增长，共同导致债市下跌。超长债交投活跃度小幅下降，期限利差走平，品种利差走阔。
基础数据
- 中债综合指数：254.4
- 中债长/中短期指数：245.4/209.1
- 银行间国债收益(10Y)：1.77%
- 企业/公司/转债规模(千亿)：83.3/22.7/5.0
超长债投资展望
30年国债
- 30年国债和10年国债利差：48BP，处于近五年高位。
- 经济数据：一季度GDP同比增速5%，4月下滑至4.2%，通胀风险缓解。
- 利率展望：6月利率创新低概率较小，政策托底必要性增加，通胀风险上升，季末资金面偏紧，短期利差高位震荡。
20年国开债
- 20年国开债和20年国债利差：8BP，处于历史较低位置。
- 经济数据：同30年国债。
- 利率展望：6月利率创新低概率较小，债市处于震荡大区间，品种利差继续窄幅波动。
超长债基本概况
- 存量余额：26.3万亿，占全部债券余额的15.5%。
- 主要品种：地方政府债(67.2%)和国债(28.1%)。
- 主要期限：25年-35年(41.8%)。
一级市场
- 每周发行：755亿元，大幅下降。
- 分品种：地方政府债680亿，政府支持机构债60亿。
- 分期限：15年270亿，20年188亿，30年296亿。
二级市场
成交量
- 成交额：16,162亿，占全部债券成交额14.0%。
- 活跃度：小幅回落，超长国债占比41.5%，超长地方债占比59.8%。
收益率
- 国债：15年、20年、30年、50年收益率分别变动2BP至2.04%-2.44%。
- 国开债：15年、20年、30年、50年收益率分别变动4BP、2BP、2BP、2BP至2.11%-2.56%。
- 地方债：15年、20年、30年收益率分别变动3BP、6BP、4BP至2.16%-2.44%。
- 代表性个券：30年国债活跃券收益率+3.1BP至2.237%，20年国开债活跃券收益率+4.3BP至2.068%。
利差分析
- 期限利差：国债30年-10年利差48BP，处于近五年高位。
- 品种利差：20年国开债和国债利差8BP，20年铁道债和国债利差15BP，绝对水平偏低。
30年国债期货
- 主力合约TL2609：收113.30元，跌幅-0.58%。
- 成交量：55.6364万手，持仓量18.0893万手，成交量上升，持仓量下降。
风险提示
海外市场动荡，全球不确定性上升。
