近期重点事件
- 美国总统特朗普和俄罗斯总统普京先后访华，中美、中俄关系取得新进展。
- 证监会查处富途、老虎等机构非法跨境展业案件，设置2年集中整治期。
- 恒生科技指数调整，纳入智谱、MiniMax，剔除金蝶国际、金山软件。
- 特斯拉FSD监督版入华，比亚迪发布智能化战略。
市场情况
- 美股5月上涨，港股下跌，恒生指数、恒生科技指数分别下跌2.3%、0.3%。
- 南下资金净流入，近30个交易日净流入554亿港元。
- 半导体与生产设备、技术硬件与设备等行业上涨，食品与主要用品零售、能源等行业下跌。
- 恒生综指PE下降，必需性消费、资讯科技、地产建筑类、金融等板块估值降低。
当前配置建议
- 关注业绩向好的地产、能源企业，如贝壳、中国秦发、力量发展等。
- 关注受益于AI模型迭代、AI生态完善的互联网大厂，如阿里巴巴等。
- 关注受益于AI的智能硬件企业，如舜宇光学、瑞声科技等。
- 关注估值处于低位、新车周期强的车企，如零跑汽车等。
2026年6月海外金股组合
贝壳-W（2423.HK）
- 推荐逻辑：经纪服务增速优于行业，多元业务盈利改善。
- 投资建议：维持“买入”评级。
- 风险提示：房地产基本面下行超预期风险，家装业务盈利不及预期风险，佣金率政策监管风险。
中国秦发（0866.HK）
- 推荐逻辑：高管增持&购股权，无惧扰动，夯实印尼产能扩张提速。
- 投资建议：预计2026-2028年实现归母净利润分别为6.18亿元、11.49亿元、16.24亿元。
- 风险提示：煤价大幅下跌，印尼矿井投产进度不及预期，印尼煤炭政策变化风险。
力量发展（1277.HK）
- 推荐逻辑：宁夏、南非业绩放量在即，直接受益海外煤价上涨，高分红彰显投资价值。
- 投资建议：预计2026-2028年实现归母净利润分别为19.47亿元、25.96亿元、35.71亿元，维持“买入”评级。
- 风险提示：MCMing开发进度不及预期、下游需求不及预期、煤价大幅下滑风险、地产业务减值风险、收购事项不及预期风险。
阿里巴巴-W（9988.HK）
- 推荐逻辑：云和AI加速，MaaS重构盈利。
- 投资建议：预计2027-2029财年收入为11285/12401/13695亿元；non-GAAP归母净利926/1368/1895亿元，重申“买入”评级。
- 风险提示：电商需求不及预期、阿里云变现不及预期、闪购减亏不及预期。
瑞声科技（2018.HK）
- 推荐逻辑：产品持续升级，拓展下游场景。
- 投资建议：预计2026-2028年收入为361/404/450亿元，归母净利约27.5/31.3/35.4亿元，重申“买入”评级。
- 风险提示：存储成本上升超预期，消费电子各环节行业竞争超预期，场景拓展进展不及预期。
舜宇光学科技（2382.HK）
- 推荐逻辑：产品持续升级，布局“光学+AI”战略。
- 投资建议：预计2026-2028年收入为470.3/541.1/585.0亿元，归母净利约40.1/48.6/57.2亿元，重申“买入”评级。
- 风险提示：存储成本上升超预期，消费电子各环节行业竞争超预期，场景拓展进展不及预期。
零跑汽车（9863.HK）
- 推荐逻辑：海外领跑新势力，新车表现优秀，关注D99发布。
- 投资建议：预计2026-2028年销量103/146/166万辆，总收入1114/1734/2129亿元；2026-2028年归母净利润50/114/152亿元，维持“买入”评级。
- 风险提示：新车型销量不及预期风险、海外销售不及预期、价格竞争激烈风险、上游原材料涨价风险、自动驾驶能力提升和功能落地不及预期风险、毛利率提升不及预期风险、政策风险。
风险提示
- 海内外政策和监管环境超预期变化的风险。
- 赛道竞争超预期的风险。
- 地缘冲突加剧风险。
