海外市场：6月配臵建议、港股金股推荐

近期重点事件： 美联储5月加息靴子落地，预计未来几次议息会议将继续加息。根据新华社，5月初美联储宣布加息50bps，将联邦基金利率目标区间上调到0.75%至1%之间，这是自2000年以来加息幅度首次达到50bps，显示通胀背景下美联储收缩货币政策的紧迫性。根据美东时间5月25日美联储公布的FOMC议息会议纪要，多数参会者支持未来几次议息会议加息50bps。 政协召开专题协商会，推动数字经济持续健康发展。5月17日，据人民政协报，全国政协把“推动数字经济持续健康发展”作为今年重要协商议题之一，并通过专题协商会形式进行协商建言，会议指出数字经济仍需走深走实。 5月25日国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议。国务院总理李克强表示，要努力确保二季度经济实现合理增长和失业率尽快下降，保持经济运行在合理区间。国常会确定6方面33条稳经济一揽子政策措施。 618在即，期待上半年电商的关键一役。5月下旬，京东、天猫、快手电商等618大促开始启动。上半年国内疫情对消费端影响较为普遍，今年618承载了用户的消费释放、商家的去库存期望。我们预期虽然供应链端仍或存在制约因素，但较大的促销折扣或仍能带来一定程度的消费反弹。 复工复产推进叠加补贴政策频出，推动新能源车销量增长。5月29日，上海疫情防控工作会宣布6月1日起取消企业复工复产白名单制，随复工复产快速推进，各车企交付量将持续恢复。同时，近期国家及各地政府关于促进新能源车消费的政策密集推出，如上海市政府宣布年内消费者臵换纯电动汽车每辆可获1万元财政补贴，广东、深圳市政府给予新购新能源车最高补贴每辆1万元等。 在供应端恢复叠加需求端刺激下，我们预计新能源车销量将获快速增长。 当前配臵建议： 1）重点关注受益于稳增长措施的优质地产、金融、建筑等企业，如绿城中国、中国有色矿业等； 2）关注受益于疫情边际好转、复工复产及促销季来临的科技及消费企业，如京东集团-SW、快手-W、理想汽车-W、华润啤酒等。 6月金股组合： 绿城中国（3900.HK）：国企民营，积极经营下周转加快，拿地毛利率趋稳； 融资成本低；品牌优势突出。 中国有色矿业（1258.HK）：非洲铜钴开发先驱，原产地“资源+冶炼”协同开发步入收获期，优质资产迎估值重塑。 百度集团-SW（9888.HK）：集度6月发布首款概念车型，或成新催化剂。 理想汽车-W（2015.HK）：成长性和盈利性兼具，产能恢复速度领先。 华润啤酒（0291.HK）：疫情逐步好转，啤酒进入消费旺季，提价、高端结构 升级与效率提升将持续驱动公司的盈利释放。 快手-W（1024.HK）：疫情影响下各项业务展现韧性、降本增效持续推进亏损缩窄，关注616购物节进展。 京东集团-SW（9618.HK）：关注由自建物流、差异化品类而带来的潜在相对收益及618大促进展。 风险提示：全球疫情超预期发展的风险；中美宏观政策和监管环境超预期变化的风险；海外市场波动加剧的风险。 一、近期重点事件、行情统计及当前配臵建议 1、近期重点事件 美联储5月加息靴子落地，预计未来几次议息会议将继续加息。根据新华社，5月初美联储宣布加息50bps，将联邦基金利率目标区间上调到0.75%至1%之间，这是自2000年以来加息幅度首次达到50bps，显示通胀背景下美联储收缩货币政策的紧迫性。与此同时，美联储宣布将从6月1日起缩减规模近9万亿美元的资产负债表，以配合加息举措。根据美东时间5月25日美联储公布的FOMC议息会议纪要，多数参会者支持未来几次议息会议加息50bps。 5月25日，国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议。国务院总理李克强表示，要努力确保二季度经济实现合理增长和失业率尽快下降，保持经济运行在合理区间。国常会确定6方面33条稳经济一揽子政策措施，各部门5月底前要出台可操作的实施细则、应出尽出。帮扶市场主体纾困、稳岗拓岗等政策能出尽出。进一步打通物流和产业链上下游衔接堵点，推动复工达产。 政协召开专题协商会，推动数字经济持续健康发展。5月17日，据人民政协报，全国政协把“推动数字经济持续健康发展”作为今年重要协商议题之一，并通过专题协商会形式进行协商建言。1）在“数字产业化”方面，专题调研组与区块链、数据交易、数据安全等领域企业展开调研。2）在“产业数字化”方面，相关委员强调了制造业、工业的重要性，专题调研组与智能制造、高端装备、电子芯片等领域企业展开调研。会议指出，数字经济仍需走深走实。 618在即，期待上半年电商的关键一役。5月下旬，京东、天猫、快手电商等618大促开始启动。上半年国内疫情对消费端影响较为普遍，今年618承载了用户的消费释放、商家的去库存期望。我们预期虽然供应链端仍或存在制约因素，但较大的促销折扣或仍能带来一定程度的消费反弹。 复工复产推进叠加补贴政策频出，推动新能源车销量增长。5月29日，上海疫情防控工作会宣布6月1日起取消企业复工复产白名单制，随复工复产快速推进，各车企交付量将持续恢复。同时，近期国家及各地政府关于促进新能源车消费的政策密集推出，如上海市政府宣布年内消费者臵换纯电动汽车每辆可获1万元财政补贴，广东、深圳市政府给予新购新能源车最高补贴每辆1万元等。在供应端恢复叠加需求端刺激下，我们预计新能源车销量将获快速增长。 2、行情统计 图表1：近30日南下资金 图表2：近30日北上资金 3、当前配臵建议 1）重点关注受益于稳增长措施的优质地产、金融、建筑等企业，如绿城中国、中国有色矿业等； 2）关注受益于疫情边际好转、复工复产及促销季来临的科技及消费企业，如京东集团-SW、快手-W、理想汽车-W、华润啤酒等。 二、6月金股组合 1、绿城中国（3900.HK）：国企民营，积极经营下周转加快，拿地毛利率趋稳；融资成本低；品牌优势突出 推荐逻辑： （1）背靠中交集团，融资享受国央企待遇，2021年公司综合融资成本降低30个基点至4.6%。公司剔预资产负债率为71.1%，较去年微降0.8pct；净负债率52.0%，较去年降低11.8pct；现金短债比2.23，较去年进一步改善。维持“三道红线”黄档。 （2）拿地重回一二线，土储质优量足。公司近年来优化拿地策略，投销比从2016年的19%迅速提升至2020年的67%，拿地从2017年开始重新回归一二线，同时与新湖中宝合作，收并购金额大幅提升。公司2021年新增拿地货值为3137亿元，一二线城市新增货值占比78%，根据克尔瑞统计，公司去年新增货值位列行业第四，今年1-3月位列行业第一。杭州土拍公司也是豪掷146亿拿下7宗地块，我们测算平均徒增税后毛利率超14。 充沛的高能级城市土储为公司未来的销售和业绩增长奠定基础，2021年总合同销售额3509亿元，同比+21%，其中自投项目销售额为2666亿元，同比增长24%。1-3月销售额373亿元，位列行业第九名，较2021年前进4名。 （3）成本降低周转加快，激励机制完善。从2017开始，公司逐步推进标准化的建设流程，建筑费用占成本比重由47%下降至30%。2021年公司三费费率由去年的13.5%降至10.3%；2021H1公司新获取项目从拿地至开工、开盘、股东投入回正、交付等节点的平均时间分别为4.0、6.8、12.3、30.6月。 （4）产品及品牌优势：口碑领跑行业，溢价高去化快。自投销售均价为28416元/平。 公司自投项目去化率为69%，保持稳定。 投资建议：我们预测公司2022/2023的归母净利润分别为54.12、63.09亿元，EPS为2.01/2.52元/股，维持“买入”评级。 风险提示：行业基本面下行超预期土地、原材料及劳动力成本上升风险。疫情反复超预期。 文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险提示详见2022年3月24日发布的《绿城中国（3900.HK）：核心净利润超预期增长，融资成本持续降低》报告。 2、中国有色矿业（1258.HK）：非洲铜钴开发先驱，原产地“资源+冶炼”协同开发步入收获期，优质资产迎估值重塑 推荐逻辑： （1）公司是中色集团公司下属铜及钴资源海外开发平台，业务分布于赞比亚铜和刚果（金）两地，国企背景为资源稳定开发提供背书。截至2021年底，公司铜钴资源量分别为589.87万金属吨和18.27万金属吨。 （2）近三年公司新产能投放密集，自有铜矿产能增至17.5万吨，在建卢安夏罗恩延长部项目设计年产阴极铜2万吨，投产后公司自有矿总产能达到19.5万吨，市值规模严重低估。 （3）公司精研低品位尾矿选冶技术提高矿石金属回收率，垂直综合产线凸显低成本优势。 公司3月末进入港股通以来正式迎来A股投资人，公司内生价值有望进一步得到市场挖掘。 投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为32.78、34.48、35.40亿元，对应PE分别为3.9、3.7、3.6倍，EPS分别为0.88、0.92、0.95。 风险提示：商品价格波动；外汇风险；项目建设不确定性。 文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险提示详见2022年4月15日发布的《中国有色矿业（1258.HK）：非洲铜钴开发先驱，原产地“资源+冶炼”协同开发步入收获期》报告。 3、百度集团-SW（9888.HK）：集度6月发布首款概念车型，或将成为新催化剂 推荐逻辑： （1）智能驾驶业务被低估： Robotaxi方面：公司成为首批获得许可在北京、重庆的示范区落地“方向盘后无人”Robotaxi运营的企业。公司计划至2025年覆盖全国65个城市，并在今年尝试落地脱离安全员的全无人运营，我们预计，在全无人运营实现后，Robotaxi商业化进程将加速。 ASD方面：公司新获东风汽车关于ANP/AVP及高精地图的合作定点；截至Q1，公司内部预计智能驾驶解决方案的订单合同金额大约达100亿，较21Q4的80亿元快速增长。 集度汽车方面：首款量产车型概念车预计2023年实现量产。同时计划年底发布第二款车型，预计2024年量产。 当前智能驾驶业务的估值尚未充分体现在当前股价中，值得关注。 （2）短期催化剂明确：集度预计将在6月8日举办JIDU ROBODay，发布首款量产车型概念车。该车型定位为20万元左右家庭用车，搭载英伟达Orin及高通8295芯片及以及百度全套智能驾驶解决方案。基于百度在智能驾驶领域的前沿探索和积累，我们预计新车型的发布或提振市场给予百度造车业务的估值。 投资建议：我们持续看好公司自动驾驶业务、AI云的巨大成长空间。我们预计百度2022-2024年收入1268/1413/1542亿元，同比增长2%/11%/9%，non-GAAP归母净利润143/156/155亿元。我们给予百度整体4612亿元人民币估值，其中智能驾驶相关业务对应620亿元估值：1）ASD业务28亿元估值，对应5X2022eP/S，2）参考同业一级市场估值，给予Robotaxi业务383亿元估值，其余为集度汽车等的权益价值。我们给予百度港股（9888.HK）194港元目标价、美股（BIDU.O）203美元目标价，维持“买入”评级。 风险提示：互联网行业监管相关风险、广告投放需求不及预期风险、自动驾驶业务量产落地不及预期风险。 文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险提示详见2022年5月27日发布的《百度集团-SW（9888.HK）：Q1利润超预期，Robotaxi全无人运营落地加速》报告。 4、理想汽车-W（2015.HK）：成长性和盈利性兼具，产能恢复速度领先 推荐逻辑： （1）成长性高：我们预计公司未来三年收入CAGR超50%。 新车型加速，新平台蓄势：L9将于近期正式发布，2022年Q3量产；此外2022-2023年预计推出1增程+1纯电，共3款新车型。 补足智能化，加密销售网：L9车型将搭载自研软件平台及激光雷达、Orin芯片，有望进一步拓展智能驾驶功能场景。同时，公司仍极快持续加密门