海外市场：5月配置建议&港股金股推荐

近期重点事件： 央行决定下调金融机构存款准备金率。为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，中国人民银行决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.1%。 央行下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点。根据央行网站4月25日消息，为提升金融机构外汇资金运用能力，中国人民银行决定自2022年5月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点，即外汇存款准备金率由现行的9%下调至8%。 游戏版号恢复发放，利好游戏相关行业。2022年4月11日，国家新闻出版署公布2022年4月国产网络游戏审批信息，共45款游戏。作为供给驱动的赛道，游戏版号的恢复有利于满足新游需求，利好游戏相关行业。 中央财经委会议强调全面加强基础设施建设。4月26日，中央财经委员会第十一次会议强调，全面加强基础设施建设，构建现代化基础设施体系。会议指出，要加强交通、能源、水利等网络型基础设施建设；信息、科技、物流等产业升级基础设施建设；城市基础设施建设；农业农村基础设施建设； 国家安全基础设施建设。 当前配臵建议： 1）重点关注受益于稳增长措施的优质地产、金融、建筑等企业，如绿城中国、中国交通建设等； 2）关注受疫情阶段性影响，但成长强劲、估值超跌的科技互联网企业，如京东集团-SW、快手-W等。 5月金股组合： 绿城中国（3900.HK）：国企民营，积极经营下周转加快，拿地毛利率趋稳；融资成本低；品牌优势突出。 中国交通建设（1800.HK）：央企基建龙头，核心受益稳增长及REITs加快发行。 中国有色矿业（1258.HK）：非洲铜钴开发先驱，原产地“资源+冶炼”协同开发步入收获期，优质资产迎估值重塑。 中粮家佳康（1610.HK）：新一轮猪价上升周期即将开启，公司财务稳健，养殖成本低，攻守兼备。 小鹏汽车-W（9868.HK）：公司智能驾驶技术行业领先，随智能化在乘用车中重要性提升，看好公司销量快速增长及软件变现提升盈利性。 快手-W（1024.HK）：流量健康增长、电商和广告体系完善变现加速、降本增效推进亏损缩窄。 京东集团-SW（9618.HK）：关注由自建物流、差异化品类而带来的潜在相对收益。 风险提示：全球疫情超预期发展的风险；宏观政策和监管环境超预期变化的风险；海外市场波动加剧的风险。 一、近期重点事件、行情统计及当前配臵建议 1、近期重点事件 央行下调金融机构存款准备金率0.25个百分点。为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，中国人民银行决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。为加大对小微企业和“三农”的支持力度，对没有跨省经营的城商行和存款准备金率高于5%的农商行，在下调存款准备金率0.25个百分点的基础上，再额外多降0.25个百分点。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.1%。 央行下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点。根据央行网站4月25日消息，为提升金融机构外汇资金运用能力，中国人民银行决定自2022年5月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点，即外汇存款准备金率由现行的9%下调至8%。 2022年4月国产网络游戏版号公布。2022年4月11日，国家新闻出版署公布2022年4月国产网络游戏审批信息，共45款游戏，包括金山软件（西山居）《剑网3缘起》、心动公司《派对之星》、创梦天地《小心火烛》等。作为供给驱动的赛道，游戏版号的恢复有利于满足新游需求，利好游戏行业、游戏直播、游戏广告投放等。 中央财经委会议强调全面加强基础设施建设。4月26日，中央财经委员会第十一次会议强调，全面加强基础设施建设，构建现代化基础设施体系。会议指出，要加强交通、能源、水利等网络型基础设施建设；信息、科技、物流等产业升级基础设施建设；城市基础设施建设；农业农村基础设施建设；国家安全基础设施建设。 2、行情统计 图表1：近30日南下资金 图表2：近30日北上资金 3、当前配臵建议 1）重点关注受益于稳增长措施的优质地产、金融、建筑等企业，如绿城中国、中国交通建设，等； 2）关注受疫情阶段性影响，但成长强劲、估值超跌的科技互联网企业，如京东集团-SW、快手-W，等。 二、5月金股组合 1、绿城中国（3900.HK）：国企民营，积极经营下周转加快，拿地毛利率趋稳；融资成本低；品牌优势突出 推荐逻辑： 1）背靠中交集团，融资享受国央企待遇，2021年公司综合融资成本降低30个基点至4.6%。三道红线指标持续优化。 2）拿地重回一二线，土储质优量足。公司2021年新增拿地货值为3137亿元，一二线城市新增货值占比78%，根据克尔瑞统计，公司去年新增货值位列行业第四，今年1-2月位列行业第一。 3）成本降低周转加快，激励机制完善。从2017开始，公司逐步推进标准化的建设流程，建筑费用占成本比重由47%下降至30%。2021H1公司新获取项目从拿地至开工、开盘、股东投入回正、交付等节点的平均时间分别为4.0、6.8、12.3、30.6月。 4）产品及品牌优势：口碑领跑行业，溢价高去化快。 投资建议：我们预测公司2022/2023的归母净利润分别为54.12、63.09亿元，EPS为2.01/2.52元/股，对应的PE为5.7/4.6X。维持“买入”评级。 风险提示：行业基本面下行超预期土地、原材料及劳动力成本上升风险。疫情反复超预期。 文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险提示详见2022年3月24日发布的《绿城中国（3900.HK）：核心净利润超预期增长，融资成本持续降低》报告。 2、中国交通建设（1800.HK）：央企基建龙头，核心受益稳增长及REITs加快发行 推荐逻辑： 1）基建龙头，显著受益基建稳增长。公司是全球领先的交通基建综合服务企业，具备投资、设计、施工、运维全产业链一体化服务优势，是世界最大的港口、公路与桥梁的设计与建设公司、全球规模最大的疏浚公司；中国最大的国际工程承包公司、中国最大的高速公路投资商。以交通基建为核心，在港口、疏浚、海上工程和道路桥梁建设等领域占据领先优势，大力布局城市综合综合建设领域。近日中央已经定调全面加强基础设施建设，今年基建稳增长有望发大力，公司作为龙头企业有望显著受益。 2）公司首单REITs项目发售，有望充分受益REITs加快发行。根据公告，华夏中国交建REIT将于4月7日正式发售，基金份额发售价格为9.399元/份，预计募集总规模为93.99亿元（较该项目累计投入金额增值6.2%），将成为目前国内市场募集规模最大的公募REITs。公司在手运营类资产丰富，截止至21年末进入运营期项目27个（另有19个参股项目），总投资约1852亿元，21年运营收入为77.65亿元，同比增长50.5%，净亏损为17.36亿元。如果按收费四年及以上，收入与投资比超过4%为条件筛选，公司后续短期预计可申报REITs项目共8个，合计总投资约751亿元。结合近期证监会关于REITs扩募相关表态，未来如果公司优质高速资产不断通过扩募形式注入REITs平台，则有助于加速盘活存量资产，构建“投-建-退-投”完整闭环的运作模式。此外，依靠公司在基建市场专业的运营能力，公司可对旗下高速公路等资产进行优化管理，实现基建资产价值的充分放大，获取额外投资收益。 投资建议：我们预计公司2022-2023年归母净利润分别为212/241亿元，同比增长18%/14%，EPS分别为1.31/1.49元，港股当前股价对应PE分别为2.8/2.5倍，给予“买入”评级。 风险提示：稳增长政策力度低于预期，疫情反复风险，项目进度不达预期风险。 文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险提示详见2022年3月31日发布的《中国交建：现金流情况改善，受益基建REITs加快发行》报告。 3、中国有色矿业（1258.HK）：非洲铜钴开发先驱，原产地“资源+冶炼”协同开发步入收获期，优质资产迎估值重塑 推荐逻辑： 1） 公司是中色集团公司下属铜及钴资源海外开发平台，业务分布于赞比亚铜和刚果（金）两地，国企背景为资源稳定开发提供背书。截至2021年底，公司铜钴资源量分别为589.87万金属吨和18.27万金属吨。 2）近三年公司新产能投放密集，自有铜矿产能增至17.5万吨，在建卢安夏罗恩延长部项目设计年产阴极铜2万吨，投产后公司自有矿总产能达到19.5万吨，市值规模严重低估。 3）公司精研低品位尾矿选冶技术提高矿石金属回收率，垂直综合产线凸显低成本优势。 公司3月末进入港股通以来正式迎来A股投资人，公司内生价值有望进一步得到市场挖掘。 投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为32.78、34.48、35.40亿元，对应PE分别为3.9、3.7、3.6倍，EPS分别为0.88、0.92、0.95。 风险提示：商品价格波动；外汇风险；项目建设不确定性。 文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险提示详见2022年4月15日发布的《中国有色矿业（1258.HK）：非洲铜钴开发先驱，原产地“资源+冶炼”协同开发步入收获期》报告。 4、中粮家佳康（1610.HK）：新一轮猪价上升周期即将开启，公司财务稳健，养殖成本低，攻守兼备 推荐逻辑： 1）2021年生猪出栏量343.7万头，养殖规模排在行业前列，公司是中粮旗下国企，经营风格稳健，去年通过期货套保对冲了部分生猪价格下跌的风险，使得公司亏损远远低于同行。 2）公司持续提升育种水平和养殖效率，并和母公司中粮集团联合采购、猪场层面的激励机制实现生猪养殖，使得综合养殖成本低于同行。在当前猪企处于深度亏损的时候，低成本有利于公司维持竞争优势，熬过行业最艰难的周期底部。 3）新一轮猪价上升周期即将开启，远期生猪期货价格也已经高于优秀生猪企业的成本线，行业板块即将迎来基本面修复，公司现在602万头生猪养殖产能，在生猪价格回升、行业重回扩张时有可能考虑通过直接购入仔猪扩大养殖量，攻守兼可。 投资建议：我们预测公司2022-2023年总收入分别为145/187亿人民币，归母净利润分别是-9.6/3.5亿人民币，维持“买入”评级。 风险提示：非洲猪瘟疫情大范围爆发，行业去化速度慢，猪价大幅波动，食品安全风险，新冠疫情影响猪肉需求。 文中观点依据国盛证券研究所已发布的研究报告，具体内容及相关风险提示详见2022年3月20日发布的《中粮家佳康（1610.HK）：成本管控能力优秀，迎接新一轮猪价上行周期》报告。 5、小鹏汽车-W（9868.HK）：公司智能驾驶技术行业领先，随智能化在乘用车中重要性提升，看好公司销量快速增长及软件变现提升盈利性 推荐逻辑： 公司智能驾驶技术行业领先，随智能化在乘用车中重要性提升，看好公司销量快速增长及软件变现提升盈利性。 1）销量快速增长：我们预计公司未来三年销量、收入CAGR达50%。 公司已布局15-40万最大价格带，拥有G3+P7+P5+G9的较完善轿车及SUV车型矩阵。 2022年，P5车型放量同时，G9预计将于Q3开启交付。2023年，公司计划推出两款基于两大新平台的新车型。 我们预计，2025年小鹏有望实现61万台交付量，2022-2025收入cagr达51%。 2）智能驾驶变现提升盈利性：作为国内首个全栈自研智能驾驶系统的车企，小鹏汽车2021年推出了国内首款搭载激光雷达的量产车型P5、升级了具有记忆泊车功能的“地表最强”VPA；今年年中有望率先落地城市场景辅助驾驶功能；还将在2022H2进军robotaxi，进一步加速数据积累。 我们预计未来智能化在汽车功能的重要性将持续提升，基于公司领先的智能驾驶技术，我们预计2025年公司智能驾驶软件收入将达72亿元，此块业务毛利率预计能达到90%，届时软件贡献毛利占比将达23%，公司将在商业模