山河行系列研究报告：陕西省西安市区域经济与发债企业梳理（一）

山河行系列研究报告 固定收益专题报告 证券研究报告 固定收益组 分析师：毛庆秋（执业S1130525030006）maoqingqiu＠gjzq.com.cn分析师：李豫泽（执业S1130525030014）liyuze＠gjzq.com.cn分析师：尹睿哲（执业S1130525030009）yinruizhe＠gjzq.com.cn 陕西省西安市区域经济与发债企业梳理（一） 陕西省区域经济概况 经济方面，2025年陕西省GDP增速为5.10%，高于全国的5.00%，三次产业结构为7.51%、39.73%、52.76%。财政方面，2025年陕西省综合财力7,311.49亿元，同比降低15.31%。债务方面，截至2025年末，陕西省地方政府债务余额为14,349.20亿元，排全国第19位，负债率为39.26%，处于全国较低水平。 陕西省下属地级市区域经济概况 陕西省下辖10个地级市的经济实力差距较大，地区分化明显。西安市2025年GDP总量为13,902.67亿元，增速4.70%，经济体量居首；榆林市GDP为7,501.06亿元位居第二；咸阳市、宝鸡市、延安市、渭南市、汉中市GDP在2,000-3,000亿元之间；安康市、商洛市、铜川市GDP规模均低于2,000亿元。各地级市财政自给率最高的是西安市，为64.75%；安康市、商洛市不足10%，对上级转移支付依赖较大。从地方政府债务规模看，西安市债务余额为5,363.20亿元，显著高于其他各市。 西安市区域经济概况 2025年西安市GDP增速为4.70%，三次产业结构为2.39:28.56:69.05。产业方面，西安市形成以高端装备、电子信息制造、食品和生物医药、新材料新能源制造、汽车、航空航天六大支柱产业为主导的产业体系，2025年规上工业总产值首次突破万亿元。财政方面，2025年西安市综合财力2,131.06亿元，同比减少22.30%，其中一般公共预算收入979.35亿元。债务方面，截至2025年末，西安市地方政府债务余额为5,363.20亿元，排陕西省第1位，负债率为38.58%，略低于全省平均水平。 西安市下属区县区域经济概况 西安市下辖13个区县经济实力差距较大，雁塔区2025年GDP总量为3,427.09亿元，经济体量最大；未央区、长安区、碑林区GDP在1,200-1,800亿元之间；莲湖区、灞桥区、新城区在800-1,000亿元之间；其余6个区县在200-600亿元之间。财政自给率最高的是雁塔区（78.76%），最低的是周至县（5.79%）。从地方政府债务规模看，未央区债务余额最高（119.44亿元），雁塔区最低（13.95亿元）。各区县负债率均小于20%，其中临潼区、灞桥区、蓝田县略高，分别为19.48%、14.03%和13.07%。 小结 西安市GDP总量、一般公共预算收入、综合财力三项核心指标均稳居全省第一，对全省经济的体量贡献、创新驱动与开放带动作用不可替代，是关中平原城市群的核心引擎。西安市的基本面可概括为“一高两优”：产业现代化程度高、财政结构优、财政自给率优。 关于西安市的未来发展，建议投资者主要关注以下几个方面：（1）经济增速与产业动能切换；（2）财政收入质量与土地依赖度；（3）债务空间与使用效率；（4）区域辐射与开放能级。 风险提示 数据统计口径与数据误差、企业信用评级变动误差、宏观经济超预期 内容目录 1.陕西省区域经济概况...........................................................................41.1地理区位...............................................................................41.2经济和产业.............................................................................41.3地方财政实力...........................................................................51.4政府债务情况...........................................................................52.陕西省下属地级市区域经济概况.................................................................62.1陕西省10个地级市区域经济情况..........................................................62.2陕西省10个地级市财政实力..............................................................62.3陕西省10个地级市债务水平..............................................................83.西安市区域经济概况..........................................................................103.1地理区位..............................................................................103.2经济总量..............................................................................113.3产业结构..............................................................................113.4地方财政实力..........................................................................153.5政府债务情况..........................................................................164.西安市下属区县区域经济概况..................................................................164.1西安市13个区县经济发展情况...........................................................164.2西安市13个区县财政实力...............................................................174.3西安市13个区县债务水平...............................................................195.小结........................................................................................206.风险提示....................................................................................21 图表目录 图表1：陕西省10个地级市区位图...............................................................4图表2：陕西省GDP增速与全国对比（%）.........................................................5图表3：陕西省第三产业增加值占比逐年提升（%）.................................................5图表4：陕西省综合财力构成（2024-2025）.......................................................5图表5：2025年全国各省负债率对比（%）.........................................................6图表6：陕西省下辖地级市GDP（亿元）及实际增速（%）............................................6图表7：2025年陕西省下辖市综合财力对比（单位：亿元）..........................................7图表8：2025年陕西省10个地级市财政自给率（亿元，%）..........................................7图表9：2025年陕西省地级市一般公共预算收入税收占比（%）.......................................8 图表10：2025年陕西省地级市一般公共预算收入增速（亿元）.......................................8图表11：2024和2025年陕西省地级市债务余额（亿元）及其增长率（%）.............................9图表12：2025年陕西省地级市债务余额（亿元）、债务限额（亿元）及其占比（%）.....................9图表13：2025年陕西省地级市负债率对比（%）...................................................10图表14：西安市13个区县区位图...............................................................10图表15：西安市GDP增速与全国对比（%）.......................................................11图表16：西安市第三产业增加值占比波动上升（%）...............................................11图表17：西安市主要产业发展情况..............................................................13图表18：西安市综合财力构成（2024-2025）.....................................................15图表19：2025年陕西省各地市负债率对比（%）...................................................16图表20：2024和2025年西安市区县GDP总量（亿元）及其增长率（%）..............................17图表21：2025年西安市下辖各区县综合财力对比（单位：亿元）....................................17图表22：2025年西安市13个区县财政自给率（亿元，%）..........................................18图表23：2025年西安市各区县一般公共预算收入税收占比（%）.....................................18图表24：2025年西安市各区县一般公共预算收入增速（亿元，%）...................................19图表25：2024和20