山河行系列研究报告：山东省青岛市区域经济与发债企业梳理（二）

青岛市本级发债企业概况

• 存续债规模超2400亿元，5家主体债券余额超200亿。
• 3年内到期债券余额占比过半，主要集中在1-3年期。

青岛市非市本级、非区县级发债企业概况

• 省级发债以山东港口为核心，存续债券余额105.00亿元 + 43.00亿元。
• 民企海尔金盈存续债超百亿，为103.00亿元。
• 债券到期期限以1-3年为主，占比高达88.76%。

青岛市各区县发债企业概况

• 黄岛区：经济总量领跑青岛，存续债规模居首位，1年内到期债券占比低。
• 胶州市：经济总量在青岛市居前，发债企业1-3年到期债券占比较高。
• 即墨区：产业结构持续优化，2025年三产增加值首次超过二产，发债企业到期债券以3-5年为主。
• 市南区：三产增加值占比高，立足服务业集聚优势，发债企业存续债券规模小，1年内到期债券占比低。
• 城阳区：二产占比过半，发债企业主要为基础设施建设主体，债券到期期限多为1-3年。
• 崂山区：经济增速领跑青岛，发债企业债券到期结构以中长期为主。
• 市北区：三产增加值占据绝对主导，发债企业为基建主体或投资发展公司，短期到期债券占比较小。
• 平度市：GDP突破千亿，发债企业债券存续规模不大，短期到期债券占比低。
• 莱西市：经济增速较快，发债企业均为AA+的基建类主体，债券到期期限以3-5年为主。
• 李沧区：经济总量靠后，发债企业相对较多，债券到期期限均在5年以内。

研究结论与投资建议

• 青岛市债券市场呈现规模大、主体多元、层级分明的特征，但债券到期期限结构在不同区域和主体间差异显著。
• 投资建议：
  • 跟踪再融资情况，关注未来1-3年债券到期高峰期对主体再融资能力的影响。
  • 结合区域基本面，将发债企业的信用分析与所属区市的经济增长动能、财政实力、产业落地情况等紧密结合。
  • 关注层级与定位，市级企业信用资质相对更优，区县级平台职能与区域绑定更深，信用分化显著。

风险提示

• 数据统计口径与数据误差。
• 企业信用评级变动误差。
• 宏观经济超预期。