河南省经济产业分析：商丘、开封经济产业与发债企业梳理(一)

山河行系列研究报告 固定收益专题报告 证券研究报告 固定收益组 分析师：毛庆秋（执业S1130525030006）maoqingqiu＠gjzq.com.cn分析师：李豫泽（执业S1130525030014）liyuze＠gjzq.com.cn分析师：尹睿哲（执业S1130525030009）yinruizhe＠gjzq.com.cn 河南省经济产业分析——商丘、开封经济产业与发债企业梳理(一) 河南省区域经济概况 经济方面，2025年河南省GDP增速为5.60%，高于全国的5.00%，三次产业结构为8.31%、37.41%、54.28%，保持稳定的“三二一”结构。财政方面，2025年河南省综合财力11,157.80亿元，同比降低9.75%。债务方面，截至2025年末，河南省地方政府债务余额为24,884.33亿元，排全国第6位，负债率为37.35%，处于全国较低水平。 河南省下属地级市区域经济概况 河南省下辖18个地级市的经济实力差距较大，地区分化明显。郑州市2025年GDP总量为15,244.60亿元，增速5.40%，经济体量居首；洛阳市、南阳市分别位列第二和第三；其余地市分层清晰。各地级市财政自给率最高的是郑州市，为77.87%；南阳市和信阳市较低，地方财力对上级转移支付依赖较大。从地方政府债务规模看，郑州市债务余额为4,672.90亿元，显著高于其他各市；各地市负债率差异明显，鹤壁市最高（46.87%），济源市最低（26.21%）。 商丘市区域经济概况 2025年商丘市GDP为3,475.38亿元，增速达6.20%。全省着力构建“3+4+N”制造业体系，已形成食品、装备制造、纺织服装制鞋3个千亿级产业集群。财政方面，2025年综合财力581.40亿元，同比减少1.79%，其中一般公共预算收入193.40亿元；财政自给率为33.60%，在省内同类大市中相对占优。债务方面，截至2025年末，地方政府债务余额为1,627.02亿元，排全省第4位；负债率达46.82%，在省内高居第2位。 商丘市下属区县区域经济概况 商丘市下辖区县经济实力呈现“头部断层、其余均衡”的特征。代管县级市永城市经济体量最大，2025年GDP达801.03亿元，其余8个区县在200-400亿元之间。综合财力方面，永城市、梁园区相对较强，宁陵县、睢阳区较低；财政自给率永城市最高，夏邑县最低。债务方面，睢阳区政府债务余额最高，宁陵县最低；负债率分化剧烈，永城市最低。 开封市区域经济概况 2025年开封市GDP为2,860.06亿元，居全省第11位，增速为5.10%。开封坚持“制造立市”战略，聚焦打造汽车制造、化工新材料、现代食品3大千亿级产业链。财政方面，开封市2025年综合财力327.11亿元，同比减少26.79%。其，其中一般公共预算收入139.70亿元；财政自给率为33.32%，在全省排名靠后，面临一定的补缺压力。债务方面，截至2025年末，地方政府债务余额为994.20亿元，排全省第11位；负债率为34.76%，省内排名第8。 开封市下属区县区域经济概况 开封市下辖区县经济实力分层明显。尉氏县体量最大，2025年GDP为509.50亿元，兰考县与杞县紧随其后，顺河回族区、禹王台区、龙亭区等较低。综合财力方面，兰考县、杞县超50亿元；财政自给率最高的是禹王台区，最低的是通许县。债务方面，兰考县债务余额最高，禹王台区最低；各区县负债率整体处于安全区间，顺河回族区最低。 研究结论与投资建议 2025年河南GDP增速5.60%，高于全国水平，产业维持“三二一”稳定结构；地方政府债务余额24,884.33亿元，负债率37.35%，处于全国低位；省内18市经济、财政、债务差距显著。商丘市与开封市作为河南省中游梯队的核心地市，基本面特征差异鲜明。商丘市可概括为“枢纽支撑、开放度高、债务承压”，开封市可概括为“同城融合、制造立市、财力偏弱”。关于两市的未来发展，建议投资者主要关注以下几个方面：（1）经济增速与产业动能切换；（2）财政收入质量与造血能力；（3）债务空间与防风险边际；（4）区域协同与开放平台赋能。 风险提示 数据统计口径与数据误差、企业信用评级变动误差、宏观经济超预期 内容目录 1.河南省区域经济概况...........................................................................51.1地理区位...............................................................................51.2经济和产业.............................................................................51.3地方财政实力...........................................................................61.4政府债务情况...........................................................................62.河南省下属地级市区域经济概况.................................................................72.1河南省18个地级市区域经济情况..........................................................72.2河南省18个地级市财政实力..............................................................72.3河南省18个地级市债务水平.............................................................103.商丘市区域经济概况..........................................................................113.1地理区位..............................................................................113.2经济总量..............................................................................123.3产业结构..............................................................................133.4地方财政实力..........................................................................173.5政府债务情况..........................................................................174.商丘市下属区县区域经济概况..................................................................184.1商丘市9个区县经济发展情况............................................................184.2商丘市9个区县财政实力................................................................194.3商丘市9个区县债务水平................................................................205.开封市区域经济概况..........................................................................225.1地理区位..............................................................................225.2经济总量..............................................................................225.3产业结构..............................................................................235.4地方财政实力..........................................................................275.5政府债务情况..........................................................................286.开封市下属区县区域经济概况..................................................................286.1开封市9个区县经济发展情况............................................................286.2开封市9个区县财政实力................................................................296.3开封市9个区县债务水平................................................................307.研究结论与投资建议..........................................................................328.风险提示....................................................................................33 图表目录 图表1：河南省10个地级市区位图...............................................................5图表2：河南省GDP增速与全国对比（%）.........................................................6图表3：河南省第三产业增加值占比逐年提升（%）.................................................6图表4：河南省综合财力构成（2024-2025）.......................................................6图表5：2025年全国各省负债率对比（%）.........................................................7图表6：河南省下辖地级市GDP（亿元）及实际增速（%）............................................7图表7：2025年河南省下辖市综合财力对比（单位：亿元）..........................................8图表8：2025年河南省18个地级市财政自给率（亿元，%）..........................................9图