研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68756925邮箱：jialj@qh168.com.cn 宏观金融：美伊谈判重现曙光，市场风险偏好回暖 【宏观】海外方面，4月美国PCE通胀增速创下三年新高，美国通胀高企；但是美国一季度GDP下修至1.6%；此外，外媒曝双方达成60天停火谅解备忘录，待特朗普批准，但伊朗官方否认签署任何文本；受此消息冲击，油价继续走低，美元指数冲高回落，10年期美债收益率高位震荡回调，全球风险偏好整体升温。国内方面，1-4月经济数据延续“放缓中有亮点”格局，全国一般公共预算收入同比增长3.5%，规上工业企业利润总额同比大增18.2%，4月单月利润增速达24.7%，外需韧性与企业盈利改善趋势明确。通胀温和修复，PPI上行、CPI稳步回升，支撑中下游业绩修复。市场核心聚焦美伊地缘博弈、国内经济修复斜率及中报业绩兑现；短期国内市场情绪有所回暖，股指震荡运行，国债偏强，商品板块分化加剧。后续重点关注美伊协议落地进展、国内稳增长政策效果、企业中报业绩及资金流向。资产判断：股指短期震荡运行，谨慎观望；国债短期震荡偏强，谨慎做多；商品黑色震荡回调，谨慎观望；有色偏强震荡，谨慎做多；能化高位回落、波动加剧，谨慎观望；贵金属震荡承压，谨慎观望。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758786邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68751490邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-58731316邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757092邮箱：wangyil@qh168.com.cn冯冰 【股指】A股三大指数震荡整理，成交维持高位。上证指数收4098.64点，涨幅0.12%；沪深300收4914.21点，涨幅0.12%；深证成指收15861.89点，涨幅0.80%；创业板指收4125.07点，涨幅1.96%。全市场板块涨跌分化，培育钻石、超级电容、PET铜箔等板块走强；贵金属、创新药、养殖板块、乳业股跌幅居前。基本面上，国内工业企业盈利改善、通胀温和修复支撑企业业绩；市场核心聚焦美伊地缘博弈、国内经济修复斜率及中报业绩兑现；短期国内市场情绪有所回暖，股指震荡运行。后续关注企业中报业绩落地、北向资金流向及地缘局势变化。操作方面，短期谨慎观望，逢低布局业绩确定性强的板块。 从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-68757092邮箱：fengb@qh168.com.cn 李卓雅从业资格证号：F03144512投资咨询证号：Z0022217电话：021-68757827邮箱：lizy@qh168.com.cn彭亚勇 从业资格证号：F03142221投资咨询证号：Z0021750电话：021-68757827邮箱：pengyy@qh168.com.cn 【贵金属】周四，贵金属市场贵金属震荡反弹，内外盘同步走强。国内夜盘沪金主力收986.90元/克，涨幅1.91%；沪银主力收18890元/千克，涨幅2.38%。国际市场，现货黄金涨0.92%至4497.31美元/盎司，现货白银涨1.07%至75.41美元/盎司。主因美伊谈判反复引发避险情绪边际回升，美元指数高位回落，美债收益率震荡走弱，贵金属承压后反弹；但短期地缘预期摇摆， 反弹空间受限。短期贵金属震荡偏弱后反弹，操作上谨慎观望，重点跟踪美伊谈判、美元及美债收益率波动。 黑色金属：需求走弱，钢材期现货价格弱势震荡 【钢材】周四，国内钢材现货市场持平，盘面价格低位震荡，市场成交量依旧偏弱。美债收益率涨势趋缓，宏观面变化不大。淡季背景下，现实需求继续延续弱势，五大品种钢材表观消费量环比回落4.39万吨，库存降幅本周额继续收窄。供应方面，五大品种钢材产量环比回升1.52万吨，考虑盈利钢厂占比仍在6成以上，供应后续或继续恢复。短期钢材市场关注焦点仍在成本端。价格或以区间震荡为主。 【铁矿石】周四，铁矿石期现货价格小幅回落。铁水日产量回升至240万吨上方，但盈利钢厂占比小幅回落，铁水产量或已接近顶部区域。供应方面，本周全球铁矿石发运量继续环比回升596万吨，到港量则回落277万吨。按发货推算，到港量或继续回升。且港口库存仍处于高位。中期来看，矿石供应增加仍是大趋势。铁矿石价格短期或继续延续弱势。 【硅锰/硅铁】周四，硅铁、硅锰现货价格持平；盘面价格也小幅走弱。硅锰6517北方市场价格5700-5800元/吨，南方市场价格5850-5930元/吨。锰矿市场震荡运行，天津港半碳酸成交38元/吨度左右，南非高铁分指标33-33.5元/吨度区间，加蓬41.5-42元/吨度。主产区生产节奏保持稳定，调研后期短期内减增产量较少，厂家出货较好，内蒙厂交付订单为主，宁夏厂逐步出货，厂家利润表现一般。75硅铁价格报5900-6000元/吨。河南贸易商市场72硅铁自然块不含税价格5100元/吨左右，75硅铁自然块不含税围绕5400元/吨左右。下游企业基本假期后，部分企业也多交付手上订单，市场询单以及成交逐渐冷清,下游需求基本处于停滞的状态。硅铁、硅锰期现货价格短期仍区间震荡。 有色新能源：美伊谈判重现曙光，隔夜有色表现偏强 【铜】5月28日，阿根廷经济部表示，该国通过RIGI投资计划批准了价值8.91亿美元的圣豪尔赫（San Jorge）矿业项目，位于门多萨的该铜矿项目将创造超过6,300个直接和间接就业岗位。国际铜研究组织（ICSG）在其最新月度公报中表示，3月全球精炼铜市场供应过剩3万吨，而2月份为供应过剩27万吨。ICSG称，今年前三个月，铜市场供应过剩39.6万吨，而去年同期为供应过剩13.5万吨。近期comex铜库存持续增加，截至5月28日，铜库存增至638224短吨，之前曾一度降至58万短吨附近。6月30日前，美国商务部将提交铜市场评估报告，总统据此决定是否对精炼铜加税。 【铝】产业在线数据显示，6月空冰洗排产合计产量3004万台，较去年同期下降11.8%。天山铝业140万吨电解铝绿色低碳能效提升项目一次性通电成功，之前实际运行产能只有120万吨，相当于给市场带来20万吨净产能增量。国内电解铝产量高位，但需求承压，库存高位，去化缓慢。1-4月国内电解铝产量为1474.6万吨，同比增加2.7%，绝对增量为39万吨；日均产量为12.3万吨左右，高于去年同期的12万吨。1-4月电解铝预估表观消费量为1475万吨，低于去年同期的1503万吨，同比下降1.8%，其中1-2月同比增0.4%，3月同比下降3%，4月同比降5%。国内供应刚性，加上高进口，其实供给充裕，而今年需求缺乏亮点，虽然特高压和储能带来一定增量，但光伏、汽车等重要下游领域均难给出乐观预期。宏观叙事同样难以提振铝价，上方高度谨慎看待。 【锡】供应端，4月锡矿进口环比下降，其中从缅甸进口降幅较大，复产进度不及预期，另外刚果金疫情也加剧市场对锡矿供应偏紧的担忧；后期需重点关注印尼政策，涵盖锡矿RKAB配额和锡锭出口关税，可能给市场带来较大扰动。云南江西两地冶炼开工率持稳，同比仍处于高位。需求端，整体需求欠佳，4月锡焊料开工率为74.9%，环比下滑0.6%，同比下滑1.8%；全球3月半导体销售额增速进一步上升，达到79.2%，增速较上个月扩大17.4%；4月我国半导体产量同比增33%，今年以来维持两位数增速，但汽车、家电和光伏产销同比下滑。锡价高位抑制下游焊料企业备货意愿，刚需采购，现货市场交投氛围清淡，锡锭社会库存在10000吨附近徘徊，同比持平，LME锡锭库存环比下降，绝对水平仍为高位。综合来看，缅甸锡矿供应恢复不及预期，叠加刚果金锡矿供应担忧，下方支撑较强，但宏观风险依然存在，上方空间谨慎看待，后续重点留意主产国政策突发扰动。 【碳酸锂】周四碳酸锂主力2609合约上涨1.97%，最新结算价177580元/吨，加权合约减仓5652手，总持仓64.02万手。SMM报价电池级碳酸锂175500元/吨（环比下跌1500元），期现基差-1800元/吨。锂矿方面，澳洲锂辉石CIF最新报价2565美元/吨（环比下跌20美元）。外购锂云母生产利润10328元/吨，外购锂辉石生产利润-1374元/吨。近期股市和商品情绪持续低迷，上周库存样本扩容整体符合预期，去库趋势延续，但短期缺乏明确的向上驱动。关注关键支撑位置，耐心等待止跌企稳后逢低布局。 【工业硅】周四工业硅主力2609合约下跌0.12%，最新结算价8575元/吨，加权合约持仓量40.96万手，减仓10138手。华东通氧553#报价9150元/吨（环比持平），期货贴水10元/吨，基差偏弱。北方开工持续低迷，西南丰水期复产推迟，供需双弱、产能过剩、库存高位累积状态下，工业硅贴近成本定价，跟随焦煤节奏呈区间行情。上周五山西煤矿发生重大安全事故，预计引发更大范围的安全生产检查，焦煤价格上涨从成本端推动工业硅上涨。 【多晶硅】周四多晶硅主力2609合约下跌0.16%，最新结算价36830元/吨，加权合约持仓16.86万手，减仓1652手。钢联最新N型复投料报价35000元/吨（环比持平），N型硅片报价0.89元/片（环比持平），单晶Topcon电池片(G12)报价 0.338元/瓦（环比持平），Topcon组件(分布式):210mm报价0.75元/瓦（环比持平）。多晶硅仓单数量16100手（环比减少520手），5月底老仓单集中注销。光伏终端需求不足，上下游价格博弈激烈，多晶硅现货价格持续下跌，上周硅片价格下滑3%。多晶硅行业现金流成本（约3-3.3万/吨），但预计近期煤炭和工业硅价格上行将抬升成本区间，以短期反弹看待，谨慎观望。 能源化工：市场评估美伊停火相关报道，油价持稳 【原油】美伊可能已达成初步协议，该协议将延长停火，并推动达成结束战争，市场继续消化目前谈判进展。Axios报道称，谅解备忘录将把停火延长60天，并指出通过霍尔木兹海峡的航运将“不受限制”，无需向伊朗支付任何通行费，报道表示特朗普仍需批转相关条款，需要几天时间做出决定。同时美国财政部长周四坚称，特朗普的三条红线，即重新开放海峡，交出高丰度浓缩铀，和终止核计划，是达成任何协议的必要条件。目前市场仍在关注通过海峡船舶数量是否真有回升，以及后续地缘消息，短期油价触及区间底部，若无更多进展或仍有反弹驱动。 【沥青】油价延续低位，沥青成本支撑下行后维持弱震荡。短期利润水平仍收到明显压制，开工延续低位，供应恢复概率仍然不高，所以短期累库压力有限，低价货仍然是近期成交主流。旺季下沥青刚性需求有提升但幅度有限，新合同价仍然较高，库存去化情况下，或对市场底部形成支撑。短期绝对价将继续跟随原油大幅波动，关注伊朗局势后续变化。 【PX】PX继续保持低位小幅反弹，近期石脑油价格继续走低，使得PX价格维持成本支撑带来的弱势，对石脑油价差保持258美金。后期市场仍等待汽油消费旺季后对芳烃低库存验证。短期聚酯板块整体负反馈明显，PX延续震荡，后期油价若仍走低，或仍有部分回落空间。 【PTA】PTA深化减产消息持续计价，是否达成减产仍未有明确，但情绪仍使得去库预期继续维持。不过终端开工维持低位，原料和成品库存双低，负反馈下下游库存也仍然偏高，PTA将继续面临较强区间波动计价。流通库存外整体库存虽然去化，但是短期已经计价，加工费保持500左右高位，PTA反弹后再度测试支撑水平，若下游仍表现较差，以及减产无法达成，则后期或仍有回调空间。 【乙二醇】下游负反馈继续计价，进口继续维持低位的情况下，港口显性库存继续去化至72.6万吨水平，但库存去化速度继续放缓，近期工厂库存再度增加，并且煤