负债端表现亮眼，资产端受制于权益市场表现：上市险企2026Q1业绩综述

摘要

• 负债端表现亮眼：寿险NBV同比增速显著，中国人寿(+75.5%)表现突出，主要受新单保费增长及NBV Margin提升推动；财险COR同比改善，主要得益于大灾损害减少及非车险“报行合一”成效显现。
• 资产端受制于权益市场表现：归母净利润同比增速分化，新华保险(+10.5%)、中国太保(+4.3%)实现正增长，其余上市险企下降，主要受投资端承压影响；年化总投资收益率均同比下降，主要受权益市场回调及长端利率中枢下移影响。
• 寿险业务品质改善：NBV维持高景气度，新单保费结构优化，期交保费占比提升，个险渠道重回主力渠道，代理人规模企稳。
• 财险保费增速分化：车险保费增速平稳，非车险保费增速分化，主要系业务结构及非车险策略差异。
• 投资端承压：净投资收益率小幅下降，主要受长端利率及高股息股票股息率下降影响；总投资收益率及综合投资收益率受权益市场回调拖累。
• 净资产规模增长：长端利率降幅收窄、资产负债匹配程度提升推动净资产规模边际增长。
• ROE水平下降：主要受投资收益承压及净资产规模增加影响。
• 投资建议：资负共振有望推动P/EV估值修复，个股推荐中国太保、中国平安、中国财险、中国人寿、阳光保险、新华保险、中国人保。
• 风险提示：经济复苏不及预期、长端利率持续下行、权益市场震荡加剧、客户需求疲软、自然灾害影响超预期。