中际旭创（300308）2026年一季报点评：1.6T快速放量，打造光连接平台型公司

网络接配及塔设2026年04月20日 强推（维持）当前价：850.00元 中际旭创（300308）2026年一季报点评 1.6T快速放量，打造光连接平台型公司 ❖业绩超预期，盈利能力持续上行。公司保持高质量经营，26Q1营收194.96亿元，同比+192%，环比+47%。净利润63.17亿元，同比+274%，环比+58%。归母净利润57.35亿元，同比+262%，环比+56%。毛利率46.06%，同比+9.4pct，环比+1.6pct，Q1价格年降不改盈利能力上行趋势。费用方面持续优化，季度管理费用率提升主要受扩产和人员规模提升等影响，财务费用率增长主要由于汇兑损失约3亿，净利率32.4%，同比+7.1pct，环比+2.1pct。1.6T等高端产品占比和硅光渗透率提升，费用率稳步下降，盈利能力有望持续向好。 华创证券研究所 证券分析师：于一铭邮箱：yuyiming@hcyjs.com执业编号：S0360525120010 证券分析师：王逢节邮箱：wangfengjie@hcyjs.com执业编号：S0360526010001 ❖1.6T快速放量，scale-up等场景带来新增量。1）AI拉动算力需求快速增长，海外云巨头持续加大数据中心硬件设备投入，25Q4全球前四大CSP厂商合计资本开支1176亿美元，同比+67%，环比+22%。根据IT之家，2026年高资本开支投入有望维持，其中亚马逊预计投入2000亿美元，同比+50%；Meta计划预计投入1150亿至1350亿美元，中值同比+72%；谷歌计划投入1750亿美元至1850亿美元，中值同比+97%。2）光通信是算力网络的重要基础底座，800G和1.6T等高速光模块需求逐步占据市场主导地位，3.2T光模块有望从2028年起逐步起量，根据Lightcounting预测，2026年全球数通光模块市场规模有望达到228亿美元，其中800G和1.6T光模块市场规模合计将达到146亿美元，占整体市场规模64%，预计2030年整体市场规模将增长至414亿美元，对应2025-2030年复合增长率为20%。3）光互连技术在Scale-up网络中的应用推广也有望成为光模块市场一大增长动力。根据Lightcounting预测，用于scale-up的光模块市场规模占比有望逐步提升，预计2030年占比将达到21%，整体用于AI的光模块市场规模占比将达到65%。 公司基本数据 总股本(万股)111,111.83已上市流通股(万股)110,549.91总市值(亿元)9,444.51流通市值(亿元)9,396.74资产负债率(%)32.64每股净资产(元)32.0312个月内最高/最低价851.00/80.07 ❖加大原材料储备，积极拓展全球产能。1）公司正从全球头部光模块厂商转型光连接平台型厂商，保持技术前瞻性投入，积极预研下一代技术，确保自身在行业的技术领先性和竞争力。公司在2026OFC现场展示了NPO、XPO、OCS等新产品，其中NPO有望率先在scale-up场景应用，已经有CSP客户给了明确的需求指引，预计将在2027年量产。同时公司也在积极向客户推广XPO，有望在2027年进行量产，主要应用于scale-up和scale-out等场景。2）高速产品加速出货，加大上游关键物料备货，Q1预付款项14.88亿元，环比+1010%。存货为157亿元，环比+24%，主要为上游物料备货。3）在建工程大幅增加，积极准备产能应对客户800G/1.6T/XPO/NPO订单需求，26Q1在建工程23.6亿元，较25年底增长66%。 相关研究报告 《中际旭创（300308）2025年业绩预告点评：业绩符合预期，1.6T有望快速放量》2026-02-02 ❖投资建议：公司是全球光模块龙头，技术和市场优势明显，把握AI发展趋势，扩大高端产能，业绩高速成长。考虑到1.6T和NPO等产品放量节奏，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为333.64亿元/565.06亿元/770.22亿元（2026/2027年前值分别为280.81/471.86亿元），对应26年PE为28X，维持“强推”评级。 ❖风险提示：高速率光模块需求不及预期；海外市场开拓情况不及预期；行业竞争加剧 附录：财务预测表 通信组团队介绍 组长、首席分析师：于一铭 上海财经大学本科，香港中文大学硕士，曾任职于华为、信达证券、民生证券、国泰海通证券，2025年加入华创证券研究所。作为团队核心成员，获得2023年新财富最佳分析师第六名；2023年Wind金牌分析师第五名；2023年卖方分析师水晶球奖第六名；2024年21世纪金牌分析师第五名；2025年新财富最佳分析师第五名，2025年上证最佳分析师第四名，第十六届证券业分析师金牛奖，第七届新浪财经金麒麟最佳分析师第五名，2025年卖方分析师水晶球奖第五名。 高级研究员：王逢节 同济大学硕士。5年通信行业研究经验，曾任职于浙商证券、中泰证券，2026年加入华创证券研究所。 助理研究员：谢然 同济大学工学学士＆硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所