2025年报&2026年一季报点评：业绩高增长，静待1.6T放量

网络接配及塔设2026年05月05日 天孚通信（300394）2025年报&2026年一季报点评 强推（维持）当前价：307.50元 业绩高增长，静待1.6T放量 事项： 华创证券研究所 ❖公司发布2025年年报及2026年一季报，2025年全年营收51.63亿元，同比增长58.79%，归母净利润20.17亿元，同比增长50.15%；2026年Q1营收13.30亿元，同比增长40.82%，归母净利润4.92亿元，同比增长45.79%。 证券分析师：于一铭邮箱：yuyiming@hcyjs.com执业编号：S0360525120010 评论： 证券分析师：王逢节邮箱：wangfengjie@hcyjs.com执业编号：S0360526010001 ❖业绩实现高速增长，有源光器件业务放量显著。受益于AI加速发展与全球数据中心建设，高速光器件产品需求持续增长。分季度看，25Q4营收12.45亿元，归母净利润5.52亿元，季度业绩环比有所回落，主要受汇兑损失影响，财务费用同比上升，26Q1归母净利润持续受到汇兑损失和研发费用增加等影响。分产品看，2025年有源光器件业务营收29.98亿元，同比增长81.11%，营收占比提升至58.06%，毛利率为46.63%，基本保持稳定；无源光器件业务稳健增长，营收20.84亿元，同比增长32.23%，毛利率为63.67%。分市场看，海外市场仍是主要收入来源，实现营收38.39亿元，同比增长55.21%，海外占比为74.35%；国内市场实现营收13.24亿元，同比增长70.17%。我们认为，公司是全球光器件平台型龙头，深度受益于AI算力驱动的高速率产品迭代，业绩有望持续增长。 公司基本数据 总股本(万股)77,916.08已上市流通股(万股)77,759.73总市值(亿元)2,395.92流通市值(亿元)2,391.11资产负债率(%)14.25每股净资产(元)7.6912个月内最高/最低价379.28/67.96 ❖AI驱动高速光器件需求，1.6T光引擎已规模量产。全球人工智能基础设施市场正处于高速增长阶段，带动高性能算力、GPU服务器和高速网络需求持续爆发。AI集群推动光模块向更高速率迭代，LightCounting预测AI集群用高速光模块与CPO市场在2025年市场规模达165亿美元，2026年预计增至260亿美元。公司紧抓市场机遇，在高速光器件领域，成功完成1.6T光引擎规模量产和CPO配套光器件的研发，为下一代超算中心与AI集群应用奠定基础。高速光引擎的量产有助于公司实现产业链垂直整合，提升在光模块内部的单位价值量，同时光引擎也是CPO环节核心硬件，技术布局符合长期发展趋势。 ❖保持高研发投入，全球化布局保障未来增长。公司保持高强度研发投入，2026Q1研发投入达0.87亿元，同比增长41.98%。公司围绕高速光器件、CPO、硅光集成等下一代技术路线持续深耕，保持技术领先性。公司坚持全球化发展战略，在完善泰国生产基地布局的同时，于2026年3月启动发行H股并在香港联交所上市的计划，旨在进一步拓展国际融资渠道，提升全球品牌影响力，增强全球市场核心竞争力。 相关研究报告 《天孚通信（300394）2024年报＆2025年一季报点评：光器件前沿领域技术领先，全球化响应能力持续提升》2025-05-10《天孚通信（300394）2024年业绩预告点评：汇 兑负面影响渐消，静待新产品放量》2025-01-19 ❖投资建议：公司是国内光器件一体化平台龙头服务商，通过内生外延不断扩展自身产品线，无源业务稳定增长，1.6T光引擎已规模量产，有源业务蓄势待发。我们预计公司2026-2028年归母净利润为31.43亿元/44.9亿元/63.46亿元，对应2026年PE为76倍，维持“强推”评级。 ❖风险提示：数通市场需求不及预期；产能扩产不及预期；新业务进展不及预期 附录：财务预测表 通信组团队介绍 组长、首席分析师：于一铭 上海财经大学本科，香港中文大学硕士，曾任职于华为、信达证券、民生证券、国泰海通证券，2025年加入华创证券研究所。作为团队核心成员，获得2023年新财富最佳分析师第六名；2023年Wind金牌分析师第五名；2023年卖方分析师水晶球奖第六名；2024年21世纪金牌分析师第五名；2025年新财富最佳分析师第五名，2025年上证最佳分析师第四名，第十六届证券业分析师金牛奖，第七届新浪财经金麒麟最佳分析师第五名，2025年卖方分析师水晶球奖第五名。 高级研究员：王逢节 同济大学硕士。5年通信行业研究经验，曾任职于浙商证券、中泰证券，2026年加入华创证券研究所。 助理研究员：谢然 同济大学工学学士＆硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所