年报及一季报点评：新产品放量，全球化加速，打造域控制器平台型企业

科博达业绩与战略分析

业绩概览

• 营收与利润增长：科博达在2023年实现了46.25亿元的营收，同比增长36.7%，归母净利润为6.09亿元，同比增长35.3%。2024年第一季度，营收达到14.17亿元，同比增长55.2%，归母净利润为2.19亿元，同比增长66.2%。

• 产品与客户拓展：照明控制系统和能源管理系统业务持续高增长，2024年第一季度，照明控制系统营收增长58%，能源管理系统营收增长241%。客户方面，新客户（如理想、宝马）营收同比增长338%，大众占比有所下降。

业务优化与战略转型

• 聚焦高价值产品：公司进一步优化产品结构，集中资源发展更高价值量的产品，如域控制器、efuse、区域控制器、中央网关等，预计单车价值量可达万元以上。

• 全球化布局：通过在日本设立工厂并计划在欧洲和北美增设生产基地，科博达积极扩展国际市场，确保在全球范围内获取充足订单，增强供应链灵活性和成本效益。

成本控制与盈利能力

• 费用率改善：尽管研发费用率因新项目开发而有所波动，但公司整体费用率呈现下降趋势，特别是2024年第一季度的研发费用率大幅下降，显示规模效应和成本控制成果。

• 毛利率提升：2024年第一季度，销售毛利率达到31.97%，较上一季度显著提升，显示盈利能力增强。

投资与新业务发展

• 投资收益：科世科汽车部件（平湖）有限公司和科博达智能科技的贡献，特别是在智能驾驶域控制器领域的投资，显示出多元化布局策略。

• 新定点项目：公司持续获得新定点项目，不仅限于传统客户，还包括丰田、Stellantis、通用、本田等全球性客户，支持未来的业务增长潜力。

盈利预测与评级

• 上调盈利预测：基于新客户、新产品的增长潜力，预测公司2024-2026年的归属母公司净利润分别为9.01亿、11.26亿、13.40亿元，每股收益分别为2.23元、2.79元、3.32元，PE估值分别为27倍、21倍、18倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 市场风险：包括汽车销量下滑、行业竞争加剧、原材料价格上涨等。
• 技术风险：新产品开发和技术迭代速度可能不达预期。
• 政策风险：相关政策变动可能影响市场需求和成本结构。

结论

科博达通过持续的产品创新、客户拓展和全球化布局，实现了营收与利润的双增长，尤其是在新客户和高价值产品方面的表现尤为突出。公司通过优化成本结构、提升盈利能力，展现出稳健的增长态势。未来，随着新项目的量产和全球化战略的推进，科博达有望继续扩大市场份额，实现可持续发展。然而，面对市场的不确定性，公司仍需关注风险点，尤其是市场环境变化、技术更新速度和政策导向等因素的影响。