科博达2024年前三季度实现营收42.73亿元，同比增长33.8%，归母净利润6.07亿元，同比增长33.2%。Q3单季营收15.30亿元，同比增长24.2%，环比增长15.5%；归母净利润2.35亿元，同比增长30.8%，环比增长54.1%。收入增长主要得益于新产品、新客户项目量产及客户拓展顺利。
产品与客户结构：
- 分产品：照明控制系统收入占比最高（50%），Q3收入7.6亿元，同比增长19%；电机控制系统收入6.7亿元，同比增长20%；车载电器与电子收入6.3亿元，同比增长17%；能源管理系统收入5.7亿元，同比增长100%。Q3能源管理系统收入增长显著（94%），底盘控制器、Efuse等新产品逐步放量。
- 分客户：大众集团销量下滑（同比-7%），但公司营收仍增长24%，主要得益于新客户拓展。造车新势力占比提升（上半年超15%），理想成为第四大客户（销售额同比增长157.5%）。公司积极与蔚来、小鹏等新势力合作，加速域控、Efuse等高价值产品推广。
盈利能力：
- 费用率下降：Q3四费率12.4%，同比-3.8pct，环比-2.4pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为2.4%/3.8%/6.7%/-0.5%，同比/环比均有所优化。毛利率29.7%（Q3），净利率15.9%（Q3），环比均提升3.5pct，主要得益于降本增效。
增长驱动力：
- 价升：最高单车价值量预计达1万元以上（含参股科博达智能科技业务），车灯控制器、域控制器、底盘控制器等高价值产品逐步放量。
- 量升：Q3新产品客户推广打开新局面，上半年获大众、宝马、奔驰等全球客户新定点项目43个，预计生命周期销量7500万只。在研项目136个，销量超2.8亿只，含大众、宝马等全球平台项目。
产能与全球化：
- 国内：科博达（安徽）基地2023年投产，2024年增资至1.2亿元；科博达（嘉兴）基地增资至8000万元，专注氛围灯等业务。
- 国外：日本工厂2023年投产，采用代工模式；正筹划欧洲、北美设厂，2024年推进落地。
智能化布局：
- 参股科博达智能科技获自动驾驶域控制器定点。
- 与地平线合作，基于征程系列芯片研发域控制器及智能驾驶解决方案，加速高级别自动驾驶量产。
投资建议：
维持盈利预测，预期2024/25/26年营收62.1/77.1/93.0亿元，利润8.5/11.1/13.2亿元，对应PE28/22/18x，维持“优于大市”评级。
**风险提示：**汽车销量不及预期，原材料上涨等。
