22年年报及23年一季报点评：N型产能顺利爬坡，组件加速放量

公司业绩与产能分析

• 财务表现：公司于2022年度及2023年一季度实现了显著的财务增长。2022年，归属母公司所有者的净利润达到29.36亿元，同比增长157.24%；扣非后净利润为26.46亿元，同比大幅增长398.60%。2023年一季度，这一趋势持续，净利润同比增长313.36%，扣非后净利润增长306.59%。

• 产能与出货量：得益于全球光伏市场需求的旺盛，公司成功推动N型产能的爬坡，同时有效应对国际贸易环境的短期挑战。2023年第一季度，公司总出货量达到14,490MW，其中光伏组件出货量为13,038MW，硅片和电池片出货量为1,452MW，总出货量较去年同期增长72.71%。截至报告期末，公司光伏组件全球累计出货量已超过150GW。此外，公司已投产的35GW N型TOPCon电池量产平均效率达25.3%。

• 组件策略与产品：公司采用多样化的产品策略，以适应全球市场的多样化需求。主要产品为单晶组件，并通过技术升级推进成本优化。公司应用了包括PERC、TOPCon、双面技术（含双玻和透明背板）、半片、叠焊、多主栅、大尺寸等多种电池及组件工艺技术，推出了多个系列的光伏组件产品。在大尺寸电池片的应用上，公司于2020年推出了Tiger Pro系列产品，并在2021年11月推出了Tiger Neo系列高端组件产品，该系列组件在2022年底时的78片组件功率已突破620瓦。

• 市场前景与投资建议：鉴于公司在产能扩张、技术创新和市场适应方面的优势，预期公司将在未来持续受益于行业龙头的地位。预计公司2023-2025年的归母净利润分别为58.15亿、84.40亿、103.91亿元，对应2023年5月12日收盘价的市盈率分别为21.17X、14.59X、11.85X。基于这一分析，维持公司“买入”评级。然而，投资者应关注技术更迭风险、原材料价格波动风险、境外经营风险、行业竞争加剧风险以及终端需求不足的风险等潜在风险。

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