中际旭创(300308)三季报点评：营收毛利率双升 1.6T有望加速出货

2025年前三季度，公司实现营业收入250.05亿元，同比增加44.43%；归母净利润71.32亿元，同 比增加90.05%；扣非归母净利润70.84亿元，同比增加90.54%。 2025年单三季度，公司实现营业收入102.16亿元，同比增加56.83%；归母净利润31.37亿元，同 比增加124.98%；扣非归母净利润31.08亿元，同比增加124.46%。 1、1.6T出货拉动Q3营收与毛利率双升，积极芯片备货，确保明后年大规模交付水平 公司Q3实现营收102.16亿元，同比增长56.83%，环比增长25.89%，单季度毛利率42.79%，同比提升9.16pct，环比提升1.30pct，营收和毛利率双升，主要受益于1.6T出货，光模块结构优化和降本增效。 2、AI将持续推动数通光模块市场保持快速增长，1.6T需求有望逐步提升 政策持续加码算力产业链，助推国内加速算力基础设施建设。根据Lightcounting预计，2029年中国光模块市场规模有望达到65亿美元。 高速光模块驱动市场增长，800G/1.6T有望导入。根据Lightcounting预测，2025年800G以太网光模块市场规模将超过400G，随着高速光模块的快速导入，预计2029年800G和1.6T光模块的整体市场规模将超过160亿美元。根据Coherent预测，未来五年内800G和1.6T光模块有望成为市场主流产品。 根据公司调研公告，三季度重点客户开始部署1.6T并持续增加订单，未来几个季度预期1.6T出货量有望持续增长，公司预计2026-2027年其他重点客户也将大规模部署1.6T。公司积极准备芯片等核心物料、扩建国内和海外产能，为明后年规模交付做好准备。 我们认为，伴随下游客户1.6T订单持续，以及800G/1.6T产品中硅光比例提升，公司凭借市场先机，以及产能备货，业绩有望持续增长。 3、投资建议： 考虑AI驱动数通光模块需求稳定增长，800G/1.6T高速光模块加速迭代升级，调整盈利预测，预计2025-2027年营收分别由359.3/434.9/523.6亿元调整为370.1/537.5/775.4亿元，预计2025-2027年EPS分别由6.85/8.41/10.26元调整为8.98/13.56/19.14元，对应2025年10月31日473.01元/股收盘价，PE分别为52.65/34.88/24.72倍，维持“增持”评级。 4、风险提示： 海外贸易争端不确定性影响；技术研发不及预期风险；海外客户需求不及预期；上游原材料采购价格波 动风险；系统性风险。 资料来源：wind，华西证券研究所[Table_Author]分析师：马军分析师：柳珏廷邮箱：majun@hx168.com.cn邮箱：liujt@hx168.com.cnSAC NO：S1120523090003SAC NO：S1120520040002联系电话：联系电话： 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。