2024年三季报点评：24Q3营收创历史新高，毛利率加速改善

2024-11-17 耿琛,岳阳华创证券尊敬冯

业绩表现：中芯国际2024年第三季度实现销售收入156.09亿元，同比增长32.50%，环比增长14.14%，符合业绩指引；毛利率23.92%，同比/环比改善。
业绩指引：预计2024年第四季度销售收入环比增长2%，毛利率在18%~20%之间。
产能与效率：等效8英寸产能由2024年第二季度末83.7万片/月增长至88.4万片/月，产能利用率环比提升5.2个百分点至90.4%。
下游需求：智能手机/电脑与平板/消费电子/互联与可穿戴/工业与汽车收入占比分别为24.9%/16.4%/42.6%/8.2%/7.9%，消费类市场需求逐步恢复。
行业周期：半导体销售额预计继续成长，AI领域增长超10%，HPC及其他领域增长4-9%。
国产替代：中芯国际作为中国大陆晶圆代工龙头，将持续受益于国产化红利，主要扩产项目包括中芯深圳、中芯京城等。

投资建议：预计2024-2026年归母净利润为38.26/54.95/67.96亿元，对应EPS为0.48/0.69/0.85元；采用PB估值法，给予2025年6.5倍PB，对应目标价123.7元（A股）/53.5港元（港股），维持“强推”评级。
风险提示：下游需求复苏不及预期、扩产节奏不及预期、外部贸易环境不确定性、设备及原材料采购不确定性。