担保债券与超国家机构债券更新

核心观点与关键数据

加拿大监管机构 OSFI 的提议
OSFI 提出将高信用等级的中央银行（CB）纳入流动性覆盖率（LCR）一级B类（Level 1B）合格优质流动性资产（HQLA），适用7%的折扣率。当前欧盟LCR规则中，仅欧盟覆盖优质标签的CB适用7%折扣，而Basel III框架下，高信用等级CB通常适用15%折扣的Level 2A类别。加拿大银行持有1834亿欧元等值的CB，其中46.5%以欧元计价，因此强烈支持该提议以实现欧盟的“第三国等效”。

全球超主权债券供应分析
2025年全年全球主要超主权发行人供应量为4894亿欧元等值，而截至2023年11月累计供应量为2547亿欧元等值，占比52%。其中：

• 非欧洲超主权发行人供应量同比下降11%
• 欧洲超主权发行人供应量同比增长8%，且未来供应量仍将增加（因欧盟财年结算周期影响）
• 世界银行（IBRD）截至2023年11月供应量为167亿欧元等值（2025年预算为593亿欧元），其中美元供应量同比下降71%
• 国际金融公司（IFC）截至2023年11月供应量为79亿欧元等值（2025年预算为242亿欧元），其中美元供应量同比下降71%
• 亚洲开发银行（IDAWBG）截至2023年11月供应量为20亿欧元等值（2025年预算为199亿欧元）

2026年供应展望
尽管2023年全球超主权供应处于高位，但考虑到通胀加剧、地缘政治风险及主权预算压力，预计2026年供应量可能超过2025年。世界银行财年结算周期导致其近期供应显著下降，但全球超主权整体供应仍将保持较高水平。

研究结论

• 加拿大监管提议将提升CB作为LCR一级资产的吸引力，反映全球范围内对CB资产支持力度的增强
• 全球超主权债券供应在2025年达到阶段性高位后，2026年可能继续增长，但增速将低于2025年
• 高评级超主权债券因其高资本充足率和独立于股东的风险特征，仍将是市场关注的优质资产