港股周观点：美债利率维持高位

美债利率维持高位——港股周观点 2026年05月26日 证券分析师陈梦执业证书：S0600524090001chenm@dwzq.com.cn证券分析师葛晓媛执业证书：S0600525040003gexy@dwzq.com.cn 港股受流动性拖累表现疲软。地缘层面，美伊和谈由僵局突现转机，地缘风险显著降温。中东媒体报道，美伊双方已接近达成一份立即、全面且无条件实现停火的协议草案，内容涵盖保障霍尔木兹海峡及阿曼湾的航行自由、逐步解除对伊制裁等。尽管美国务卿鲁比奥强调“难保协议一定达成”，但巴基斯坦等斡旋国官员已密集奔赴德黑兰做最后推动。这一明确的和平信号推动全球风险溢价大幅骤降。行业层面，地缘消息降温后，能源股回调；大型科技股与半导体股的疲软拖累港股表现，主因在于资金轮动至韩国存储类股票。事件层面，恒生指数系列公布最新季度检讨结果。恒指正式调入极兔速递-W、百济神州、中国铝业3只股票，成分股增至93只；恒科迎来里程碑式调整，正式调入今年新上市的生成式AI大模型“双子星”，智谱与MINIMAX-W，并同时剔除金蝶与金山软件。 相关研究 《美债日债收益率上行，对A股影响几何？》2026-05-24 《美债突破警戒线，港美股如何交易？》2026-05-21 南向资金上周净流出135亿港元，较前期减少228亿港元。港股通成交额占全部港股成交从上周47%降至本周43%。行业方面，净流入：资讯科技业，电讯业，金融业等；净流出：非必需性消费，原材料业，医疗保健业，地产建筑业。个股方面，净流入：中国人寿、中国移动、中国财险；净流出：阿里巴巴-W、吉利汽车、小米集团-W。 本周内地投向中国香港市场的ETF（港股通+QDII）净流出。总规模缩减至4158亿元，减少87.5亿元。其中港股通ETF净流出68.87亿元，QDIIETF净流出18.61亿元。港股宽基净流出2.87亿。本周无净流入行业主题。 本周港股回购811亿港元，较上周增加768亿港元；本周IPO数额40亿港元，比上周增加1.8亿港元；解禁市值为57亿港元，较上周减少69亿港元。 ◼二、展望：我们认为短期港股需观察霍尔木兹海峡进展，以及美债收益率变化。 1、霍尔木兹海峡进展反复，扰动市场风偏。特朗普近日多次释放“协议已基本谈成”（largely negotiated）的信号，称涉及60天停火延长、霍尔木兹海峡重新开放（无通行费）、伊朗石油销售等内容，引发市场阶段性乐观，油价有所回落，风险资产获得提振。 然而，伊朗方面表示“协议尚未临近”，双方在海峡控制权、核问题及最终执行细节上仍存明显分歧。我们认为，特朗普的表态更多是对市场中长期担忧的安抚（TACO），实际落地仍面临较大变数。我们维持动态观察策略，NACHO交易尚未出现彻底反转，需警惕消息面反复带来的波动 2、美债收益率仍在高位。10Y美债收益率仍在4.5%附近，成长股、利率敏感资产及高Beta板块承压。历史看，10Y美债突破4.5%，港股调整周期长。在美债利率破4.5%的1个月后，医疗保健行业胜率为100%；3个月后，科技胜率为50%，电讯业胜率为75%，相对突出。当前，港股科技估值相较于其他市场仍在合理区间，有相对安全垫。 3、现阶段配置策略：建议短期谨慎观察，以防御为主，降低利率敏感方向仓位，关注估值性价比方向，等待右侧信号。 ◼三、下周重点关注数据及事件 基本面方面：1）5月26日，美国5月谘商会消费者信心；2）5月27日， 美国EIA原油库存；3）5月28日，美国初请失业金人数；4）5月29日，美国5月芝加哥PMI，美国密歇根消费者信心终值，欧元区5月CPI初值，欧元区4月失业率。 财报及事件方面：1）5月25日，美国/英国/香港假期休市；2）5月26日，港股小米集团-W(Q1)财报，名创优品(Q1)财报，小马智行-W(Q1)财报；3）5月27日，美股Salesforce(Q1)财报，港股快手-W(Q1)财报，金山软件(Q1)财报；4）5月28日，港股理想汽车-W(Q1)财报，小鹏汽车-W(Q1)财报，微博-SW(Q1)财报。 ◼风险提示：全球地缘政治风险超预期，港美股财报业绩不及预期风险。 数据来源：Wind，Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：iFind，东吴证券研究所 数据来源：iFind，东吴证券研究所 数据来源：iFind，东吴证券研究所 数据来源：iFind，东吴证券研究所 数据来源：iFind，东吴证券研究所 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn