美股周观点：警惕美债利率上行下的美股表现

警惕美债利率上行下的美股表现——美股周观点 2026年05月18日 证券分析师陈梦执业证书：S0600524090001chenm@dwzq.com.cn证券分析师葛晓媛执业证书：S0600525040003gexy@dwzq.com.cn 美股：本周道指领跌，下跌0.2%，纳指下跌0.1%，标普上涨0.1%。行业上，能源、日常消费品领涨，可选消费、房地产领跌。标普500成份股上涨占比34%，占比边际下跌，其中思科、PALO ALTO NETWORKS、斑马技术、COHERENT、CROWDSTRIKE等领涨。本周美股演绎宏观压力、政治博弈、算力范式转移与资产重塑的“多维共振”。具体来看： 相关研究 《“科技扩表”，这次不一样？》2026-05-17 《宇树科技发布载人机甲GD01》2026-05-17 其一，宏观基本面仍旧韧性十足。美国4月零售销售同比增幅达4.9%，环比增长0.5%，低于3月1.6%的环比增幅，同比增速达近8个月来最强劲表现。结构上看，加油站销售与非实体店（线上）零售商是4月零售销售的最大正向贡献因素。相比之下，机动车及零部件销售以及服装类消费则构成主要拖累。消费端在利率高位环境下“韧性未断”，一方面中东战事导致油价大涨从而使4月加油站销售额大幅增长2.8%；另一方面，特朗普大美丽法案的退税政策也成为支撑消费的重要力量。 其二，中美元首会晤。5月13日至15日，特朗普正式对北京进行国事访问。在全球地缘局势“冷热交替”与欧洲汽车加税阴影重叠的关键窗口期，这场元首会晤成为本周扭转市场风险偏好的最大非线性变量。会晤的核心成果是双方重点探讨并启动了双边“贸易委员会”的制度化协商机制。这一框架的建立，标志着中美经贸关系正式从“极限施压、无序波动”的旧范式，向“可预测的贸易管理”新范式迁移。通过制度化的配额协商、关税微调与争端缓冲期，华尔街此前极度恐慌的“双边全面脱钩风险”得到实质性拆解。 其三，美联储换帅，沃什接替鲍威尔正式成为联储主席。美国参议院5月13日确认凯文·沃什将出任美联储主席。同一天，美联储最鸽派的理事米兰，宣布辞职。回顾过去六次FOMC会议，米兰六次投票反对不降息。米兰辞职意味着，沃什推行鹰派路线的最后一道内部阻力清零。“鹰王登基，鸽后离场”，债市率先定价：截至周五，10年期美债收益率升至4.48%，30年期突破5%，2年期站上联储利率目标区间上限。市场对年内加息概率预期已超30%。 ◼展望：短期内，美股需警惕流动性收紧。全球层面来看，由于核心通胀与供应链成本脉冲的交叉传导，韩国、欧元区及英国均有加息可能，全球流动性整体已步入边际紧缩的硬约束环境。与此同时，地缘冲突对通胀的实体传导也迎来了非线性爆发点：在海峡持续封锁下，全球原油供给已历经数月失血，5月上旬美国EIA商业原油单周骤降430万桶、汽油库存持续低于5年均值，宣告了“消耗库存对冲封锁”的红利期正式结束；这种无库存可消的供需硬缺口，意味着6月公布的5月通胀将迎来宏观的终极压力测试，一旦超预期大幅上行，将彻底引爆全面定价长期供应链中断的“NACHO交易”第二阶段。更为致命的是，“美联储看跌期权”随着强硬鹰派沃什的上台正式作废，市场失去了“大盘下跌联储必救市”的底层保单。在6月17日沃什主持的第一次议息会议落地前，市场完全无法探明他是“教科书式鹰派”还是“实战级鹰王”，这种处于信息盲盒期的恐惧，将倒逼市场在6月中旬前持续、反复地提前交易“紧缩预期”，使高估值资产面临最严酷的流动性与估值审计。 ◼下周重点关注数据及事件： 基本面方面：1）5月21日，美联储公布货币政策会议纪要、美国5月16日当周首次申请失业救济人数(万人)。 财报方面：1）5月18日，爱奇艺、百度第一季报；2）5月19日，哔哩哔哩第一季报；3）5月20日，BOSS直聘-W、塔吉特第一季报；4）5月21日，满帮、唯品会、蔚来、英伟达、网易、沃尔玛第一季报；5）5月22日，HOKA年报。 ◼风险提示：美国经济快速陷入衰退，美联储政策超预期，全球地缘政治风险超预期，特朗普政策反复，历史经验不代表未来，数据统计及测算的误差风险。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 注：美元净流动性=总资产-TGA-逆回购数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A、股市场基准为沪深、300、指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普、500、指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：、http://www.dwzq.com.cn