港股周观点：美债收益率飙升，港股何去何从？

美债收益率飙升，港股何去何从？——港股周观点 2026年05月19日 证券分析师陈梦执业证书：S0600524090001chenm@dwzq.com.cn证券分析师葛晓媛执业证书：S0600525040003gexy@dwzq.com.cn 相关研究 港股整体呈冲高回落态势。地缘层面，美伊和谈陷入僵局，美国政府拒绝就结束战争提出的“14点”书面方案，霍尔木兹海峡通航仍处脆弱状态。中美元首于北京会晤，双方同意将“中美建设性战略稳定关系”作为两国关系的新定位，同意成立贸易理事会和投资理事会，并在对等降税框架下推动扩大双向贸易，部分投资者选择卖事实。此外，美联储降息预期大幅降温，美元指数升破99，国内大宗商品价格全线下跌影响，原材料业跌幅显著。 《警惕美债利率上行下的美股表现——美股周观点》2026-05-19 《“科技扩表”，这次不一样？》2026-05-17 南向资金上周净流入93亿港元，较前期增加95亿港元。港股通成交额占全部港股成交从上周44%升至本周47%。行业方面，净流入：金融业，电讯业，能源业等；净流出：资讯科技业，原材料业，非必需性消费，地产建筑业。个股方面，净流入：中国移动、中国财险、中国石油股份；净流出：腾讯控股、美团-W、紫金矿业。 本周内地投向中国香港市场的ETF（港股通+QDII）净流出。总规模缩减至4245亿元，减少22亿元。其中港股通ETF净流出28.37亿元，QDII ETF净流入6.34亿元。港股宽基净流出4亿元。净流入行业主题：医药。 本周港股回购42亿港元，较上周增加7亿港元；本周IPO数额38亿港元，比上周增加19亿港元；解禁市值为125.80亿港元，较上周减少20亿港元。 ◼二、展望：我们认为短期港股受海外因素影响承压，但中长期看仍有配置价值。 1、中美元首会晤结束后，投资者选择卖事实。尽管市场认为短期中美会晤没有超预期内容，但我们认为此次中美会面的中长期影响不容忽视，未来需持续观察双方贸易进展。 2、美债收益率飙升，短期影响港股表现。10年期、30年期美债收益率分别突破4.5%、5%，进入警戒线，短期会影响科技成长行情。美国NACHO交易继续，叠加最新美国通胀数据超预期，市场逐步计价长期通胀。5月下旬油价能否回落是关键。尽管我们认为更偏向短期交易，但无论从资本流动还是估值承压角度，港股突破仍需时日。 3、市场此前并未对港股基本面改善形成共识，但最新彭博一致预期提高了港股远期eps，港股基本面支撑。 4、现阶段配置策略：建议短期谨慎观察，以防御为主。短期降低利率敏感方向仓位。 ◼三、下周重点关注数据及事件 基本面方面：1）5月18日，G7财长与央行行长会议；2）5月20日，美联储官员讲话，美国EIA原油库存；3）5月21日，S&P Global PMI初值；4）5月22日，密歇根消费者信心终值。 财报及事件方面：1）5月19日，港股中通快递财报；3）5月20日，美股Lowe's财报；4）5月21日，美股网易财报、港股蔚来-SW财报；5）5月22日，港股美团-W财报。 ◼风险提示：全球地缘政治风险超预期，港美股财报业绩不及预期风险。 数据来源：Wind，Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：iFind，东吴证券研究所 数据来源：iFind，东吴证券研究所 数据来源：iFind，东吴证券研究所 数据来源：iFind，东吴证券研究所 数据来源：iFind，东吴证券研究所 数据来源：Bloomberg，东吴证券研究所 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn