利率债周观点：国债发行延续高位，利率曲线走陡

一级市场

• 利率债延续净融入，国债发行为主拉动项，但到期压力加大，净融资额转负。
• 同业存单发行旺盛，净融资额环比上行，1个月、6个月期存单利率小幅回落，3个月期上行。
• 一级市场招投标需求一般，国债、国开债全场倍数较低。

二级市场

• 长端利率显著上行，资金面紧平衡。
• 国债收益率曲线整体上移，10年、30年期利率上行幅度较大，国开债利率曲线走陡。
• 国债期限利差边际走阔，5年、10年期国开债隐含税率走势分化。
• 美债10年期收益率震荡，中美短端利差持续倒挂。

货币市场

• 央行OMO净回笼，MLF到期量较大，4月到期压力减轻。
• 资金利率整体维持紧平衡，流动性分层压力减缓，DR001、DR007小幅波动。
• 隔夜质押式回购利率震荡，成交量维持高位。

实体流动性

• 同业存单、货币基金收益率窄幅震荡下行。
• 信用利差短端收窄、中长端走阔，期限利差整体上行。

经济基本面

• 社融受季节性扰动，政府债为主要支撑，居民信贷韧性，企业融资意愿偏弱。
• M2增速持平，M1增速回落。

政策

• 发布《提振消费专项行动方案》，部署2025年信贷投放工作。

利率债策略

• 债市曲线走陡，股债跷跷板效应压制情绪，短期风险偏好扰动存。
• 税期、MLF到期、跨季因素扰动资金面，预期降息节奏后置。
• 建议关注5-7年期利率债、中高等级3年期信用债，跨季后长端逐步建仓。

风险因素

• 海外政策调节、国内政策宽松幅度、产业发展进程不及预期。