2023年11月股指期货周报：美债收益率高位快速回落，短线期指维持偏多观点

——2023年11月股指期货周报 交易咨询资格号：证监许可[2012]112 股指期货品种周度报告 2023年11月6日 分析师 张月宏观与股指期货高级分析师期货从业资格：F03087913交易咨询资格：Z0016584 ◼行情研判：短线来看，10月下旬开始A股市场呈现震荡反弹行情其中沪指收复3000点关口，当下市场多空力量在3000点关口争夺持续增强，但是在政策驱动增强背景下我们维持短线偏多观点。驱动层面，一是近期财政落地增发万亿国债，这在一定程度上证伪了之前市场认为经济数据向好背景下持续增量政策空间不大的悲观预期，二是中美经贸关系改善预期边际增强，近期中美金融工作组以视频方式举行第一次会议而外交部长王毅美国之旅较为顺利，中美经贸关系或存实质性改善契机，三是国内增量“活跃资本市场、提振投资者信息”举措持续高频落地，中央汇金开始增持四大行同时购买ETF，财政部发文延长国有商业保险公司绩效考核周期以鼓励险资入市，不排除增量资金进场博弈反弹可能性，尽管客观分析上证3000点保卫战或尚未正式结束而A股市场底仍待确认，但是阶段性反弹行情仍可期待。中长线来看，我们坚定对A股市场持谨慎乐观观点看待，经过连续三个季度的持续回调，市场对国内经济现实不及预期、海外加息周期尾部冲击以及资金面持续偏紧格局都已经进行了超调计价，可以看到8月份以来国内稳增长政策持续发力并开始发挥逆周期刺激作用，国内经济基本面预期或将持续改善，而持续上行的美债收益率已经进入尾部阶段，而国内“活跃资本市场、稳定投资者信心”举措还有增量落地空间，那么A股偏低指数估值终迎修复之旅。 联系电话：13472807758E-mail：zhangyue@ztqh.comzhzshihengyu@outlook.com客服电话：400-618-6767公司网址： ◼股指期货策略方面，短线单边激进投资者可以考虑逢低轻仓多单入场，品种上以IM更为占优；长线低位多单建议考虑续持，投资者谨慎持仓，及时止盈止损。 ◼风险提示：人民币超预期持续大幅贬值巴以冲突超预期恶化中美关系超预期紧张 美债收益率高位快速回落，短线期指维持偏多观点 ——2023年11月股指期货周报 一、一周政经要闻 ◼中国10月官方制造业PMI为49.5，前值50.2。中国10月官方非制造业PMI为50.6，前值51.7。◼美国10月ISM制造业PMI降至46.7，单月降幅为一年多来最大，创下三个月新低，预期将持平于预期49。其中，新订单分项指数创5月以来新低。◼美国劳工部发布数据显示，10月新增非农就业15万人，为2022年以来第二低，预期为18万，9月新增就业人数由33.6万人下修至29.7万人，8月份也被大幅下调6.2万人至16.5万人。10月失业率反弹至3.9%，升至近两年新高，预期为持平于3.8%。10月份薪资增速小幅放缓至4.1%，为2021年年中以来最低。◼财政部10月30日消息显示，近日已印发《关于引导保险资金长期稳健投资、调整国有商业保险公司绩效评价相关指标的通知》（下称《通知》），明确将国有商业保险公司经营效益类绩效评价指标“净资产收益率”由当年度考核调整为“3年周期+当年度”相结合的考核方式。◼国家安全部发文指出，个别国家把金融当成地缘博弈工具，屡屡玩弄货币霸权，动辄就挥舞“金融制裁”大棒大打出手，一些居心叵测者妄图兴风作浪、趁乱牟利，不仅有“看空者”“做空者”，还有“唱空者”“掏空者”，企图动摇国际社会对华投资信心，妄图引发我国内金融动荡。国家安全机关要对金融领域国家安全风险密切监测、准确预判、有效防范，依法打击惩治金融领域危害国家安全的违法犯罪活动。◼中央金融工作会议在北京举行。会议指出，要着力营造良好的货币金融环境，切实加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务。优化融资结构，更好发挥资本市场枢纽功能，推动股票发行注册制走深走实，发展多元化股权融资，大力提高上市公司质量。支持国有大型金融机构做优做强，严格中小金融机构准入标准和监管要求。切实提高金融监管有效性，依法将所有金融活动全部纳入监管。建立防范化解地方债务风险长效机制。◼央行货币政策司司长邹澜解读中央金融工作会议表示，将健全中国特色现代货币政策框架，加快现代中央银行制度建设，健全货币政策和宏观审慎政策“双支柱”调控框架。完善基础货币投放和货币供应调控机制，既满足经济发展需要，也坚决不能让老百姓的票子变“毛”。管好货币总闸门，总量上合理增长，结构上有增有减，节奏上平稳适度。◼日本央行继续维持基准利率不变，同时再次调整收益率曲线控制（YCC)，允许10年期国债收益率在一定程度上超过1%，以提高政策运营的灵活性，避免市场功能的下降。植田和男指出，实现通胀目标之前，收益率曲线控制（YCC）和负利率政策将继续实施。◼美联储将联邦基金利率目标区间维持在5.25%-5.5%不变，符合预期。鲍威尔11月1日新闻发布会要点总结：1、利率政策：美联储可能需要进一步加息，暂停后再次加息会很困难的观点是不正确的；美联储目前完全没有考虑降息，也没有讨论过降息。2、美国经济方面：经济增长远超预期。美联储在本次会议中没有将衰退重新纳入的预测中，经济在其韧性方面表现出人意料的强劲。GDP高于潜在水平的证据可以证明加息是合理的；国内生产总值增长强劲，但预计将放缓。3、通胀：坚决致力于将通胀率恢复到2%的目标，少数几个月的通胀数据良好，这仅仅是一个开始而已。4、就业市场：名义薪资增速表明（就业市场）出现某些缓和迹象。5、债市方面：金融状况显著收紧，关注长债收益率的上涨，或对政策产生影响。 二、股指现货市场行情 ◼行情回顾：上周A股市场整体行情演绎仍然较为弱势，市场投资者在沪指3000关口附近还显犹豫，虽然前期大幅下跌过程中最为恐慌的阶段已经结束而政策端看涨预期持续增强，但是当下市场投资者追涨或者害怕踏空情绪尚未集中体现。驱动因素层面我们认为主要包括三个方面：首先，政策面“活跃资本市场、提振投资者信心”引发的市场看涨情绪边际增强但是增量资金跟进不足，周内显示中央金融工作会议提出“金融强国”，后是国家安全部发文警惕“看空者”“做空者”“掏空者”，但是可以看到3000点之上增量资金持续入场积极性没有显性放大，市场成交量能周中开始回落；其次，中采10月份制造业PMI环比回落至荣枯线下方，尽管季节性因素具有较大解释力度，但是市场对此反映较为消极，同时周内房企美元债风险事件再有发生也令市场风险偏好边际回落；最后，上周贵州茅台突然宣布自11月1日起上调公司53%vol贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格且平均上调幅度为20%，这是该公司近6年来首次对产品提价，喝酒行情再起但是可持续性偏差，结构性行情仍在持续，华为汽车产业链景气度仍居高位。 ◼关键指数层面，截至上周五，A股市场各关键性股指普遍收涨，但是运行节奏来看上涨主要体现在周一和周五，周中三个交易A股市场情绪再度显性走弱，具体来看，上证综指周度上涨0.43%报收3030.80点、深证成指周度上涨0.85%报收9853.89点、创业板指周度上涨1.98%报收1968.21点；上证50、沪深300、中证500指数和中证1000指数分别报收2436.94点、3584.14点、5510.36点和5973.17点，周度分别上涨0.91%、上涨0.61%、上涨0.33%和上涨0.95%。行业层面申万一级31个行业周度涨跌互现，其中传媒、电子、食品饮料涨幅靠前而建筑材料、房地产、钢铁跌幅靠前。 ◼量能方面：上周A股市场整体成交较之前一周环比缩量，周中成交量能伴随弱势行情呈现而环比持续收缩。资金层面，沪深两市融资融券余额从之前一周16200.18亿元增加到上周四的16305.91亿元，周度增加105.73亿元，陆股通累计买入成交净额从之前一周17901.55亿元增加到上周五的17907.11亿元，周度净流入5.57亿元。解禁减持方面，下周沪深两市总计60家公司面临限售解禁，按照11月3日收盘价计算待解禁市值逾300亿元。 ◼估值方面，截至11月3日，上证指数PE（TTM）为12.67倍，处于过去5年30.0%分位、过去10年29.6%分位；深证成指PE（TTM）为21.94倍，处于过去5年14.0%分位、过去10年24.5%分位，创业板指PE（TTM）为28.91倍，处于过去5年以及过去10年时间窗口中10分位以下；上证50、沪深300、中证500以及中证1000指数PE（TTM）分别为9.91倍、11.18倍、22.22倍和38.62倍，在过去5年中所处分位数分别为49.0%、11.0%、37.0%以及68.0%分位，在过去10年中所处分位数分别为47.5%、20.8%、19.0%以及46.4%分位。 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 三、股指期货市场行情 ◼股指期货市场：周度来看，四大股指期货品种整体跟随现货指数实现周度收涨，但是节奏上周中行情较为弱势、结构上IM以及IH品种相对占优。截至上周五，沪深300主力合约（2311）周度上涨0.32%报收3588.00点，上证50主力合约（2311）周度上涨0.76%报收2441.60点，中证500主力合约（2311）周度上涨0.11%报收5502.80点。中证1000股指期货主力合约（2311）周度上涨0.75%报收5958.00点。 ◼基差方面：截至上周五收盘，沪深300股指期货当月以及随后两个季月合约剔除分红后年化贴水率分别为-2.77%、-3.03%和-1.29%；上证50股指期货当月以及随后两个季月剔除分红后年化贴水率分别为-4.92%、-2.78%和-1.36%；中证500股指期货当月以及随后两个季月合约剔除分红后年化贴水率分别为3.53%、1.27%和1.74%；中证1000股指期货当月以及随后两个季月合约剔除分红后年化贴水率分别为6.53%、2.65%和2.82%。【正值代表贴水，负值代表升水，与图示相反】 ◼成交持仓：上周沪深300、上证50、中证500以及中证1000股指期货品种周度成交量分别为423380手、249181手、317475手和335437手，分别较之前一周减少143803手、减少72868手、减少115377手和减少93667手；上周沪深300、上证50、中证500以及中证1000股指期货品种周度持仓量分别为273593手、129420手、303776手和230929手，分别较之前一周减少3845手、减少5907手、减少2055手和增加4323手。 来源iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 来源：iFinD，中泰期货研究所整理 四、股指周度行情展望与策略推荐 ◼国内经济基本面：去年四季度到现在，国内经济基本面先后经历“经济弱现实+经济复苏强预期”——“经济复苏强现实+增量政策弱预期”——“经济弱现实+经济复苏弱预期”的变化，但是政治局会议后，基本面或向“增量政策预期抬升+经济弱复苏边际改善”的方向变化。可以看到8月份宏观稳增长政策开始提频加码陆续落地，且后续增量政策预期持续走强，基本面端8月份月频经济数据已经开始边际企稳走强，而上周披露的季频经济增长总量显性超