乐舒适是一家专注于非洲、拉美、中亚等新兴市场的国际化卫生用品公司，主要从事婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾和湿巾等婴儿及女性卫生用品的开发、制造和销售。公司旗下拥有Softcare、Veesper、Maya、Cuettie、Clincleer多个品牌，以差异化的产品特点及价格带满足不同消费群体的需求。
公司是最早进入非洲市场并建立本地生产工厂的婴儿及女性卫生用品的品牌之一，目前销售网络覆盖非洲、拉丁美洲、中亚地区在内的30多个国家，其中非洲收入占比超过95%。2022-2025年期间，公司营业收入由3.20亿美元增长至5.67亿美元，期间年均复合增速为21.0%；净利润由1839万美元增长至1.21亿美元，期间年均复合增速为87.5%。
非洲卫生用品渗透率提升空间广阔，市场规模有望稳步增长。2024年，非洲婴儿纸尿裤/拉拉裤/卫生巾的市场规模为38亿美元，预计2025-2029年将以8%的年均复合增速稳步增长。非洲城市化进程不断推进、人均消费开支稳步增长、本地化生产产品增加、消费者购买门槛降低，共同促进卫生用品渗透率持续提升。
非洲纸尿裤、卫生巾市场的品牌集中度较高，公司具有先发优势。以2024年销量计算，公司在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场均排名第一，市场份额分别为20.3%及15.6%；以2024年收入计算，公司在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场均排名第二，市场份额分别为17.2%及11.9%，且增长率整体处于领先地位。
公司打造差异化产品矩阵，产品具备性价比优势。公司品牌矩阵覆盖中高端、中端及大众市场。相比友商，婴儿纸尿裤产品价格带更宽，相较国际品牌具备性价比；卫生巾产品具备显著性价比优势。公司销售网络深耕，批发为公司主要的销售模式，销售网络遍布非洲/拉丁美洲/中亚区域。公司非洲本地化产能布局成熟且持续扩张，截至2025年末，公司拥有9座工厂、66条生产线。
预计公司2026-2028年净利润1.42/1.66/1.92亿美元，同比增长17.0%/17.2%/15.9%，对应EPS为0.23/0.27/0.31美元，5月22日收盘价对应公司2026-2028年PE分别为14.8/12.6/10.9倍，低于行业平均水平。公司凭借非洲本地化生产基地、产能持续扩张、高性价比产品、销售网络深耕，已在非洲一次性卫生用品市场建立高竞争壁垒，近年来，公司将非洲市场运营经验复制到拉美及中亚市场，产能扩张以匹配新兴市场快速增长的一次性卫生用品需求，我们认为长期来看，公司有望成长为深耕新兴市场的国际快消品公司，首次覆盖，给予“增持-A”评级。
